EURUSD en 2026 Lateral vs. 2022
En las próximas 48 horas, todos los principales bancos centrales del mundo se reunirán y decidirán los próximos pasos en sus respectivas políticas monetarias, después de que el RBA australiano volviera a subir su tipo de referencia el martes por la mañana. Todo comienza en unas horas con el Banco de Canadá, seguido por la Fed; luego el BOJ, SNB, BCE, BOE y finalmente el PBoC cerrando el ciclo el viernes por la noche.
No se esperan sorpresas por parte de la Fed hoy, ningún movimiento: los tipos se mantendrán sin cambios en 3,50% / 3,75% y probablemente seguirán así al menos hasta septiembre (las expectativas se han desplazado más hacia 2026 en las últimas semanas; anteriormente los mercados esperaban un recorte en junio). El dot plot y las nuevas proyecciones económicas trimestrales también se esperan en gran medida sin cambios, y la institución además enfrenta incertidumbre en torno al próximo presidente, Warsh, que se espera asuma el cargo en mayo, pero cuyo nombramiento está siendo retrasado por un caso que la fiscal estadounidense Jeanine Pirro está llevando contra Powell.
Las expectativas de inflación a largo plazo aumentaron significativamente en marzo, con el breakeven a 10 años pasando de 2,25% a 2,38%, mientras que el tramo largo de la curva de rendimientos superó el 4% y alcanzó el 4,2826% antes de retroceder ligeramente. La causa es, por supuesto, el repunte de los precios de la energía. A pesar de ello, el mercado laboral no es particularmente sólido, con la creación de empleo y la renta disponible real de los hogares estancadas durante los últimos seis meses. Esto marca una gran diferencia respecto a 2022, cuando el consumidor estadounidense aún se beneficiaba de un fuerte estímulo fiscal post-Covid que sostenía las presiones inflacionarias. Esta vez, un escenario de guerra prolongada podría incluso llevar a una destrucción de la demanda y, por lo tanto, a menores presiones inflacionarias a largo plazo, digamos hacia 2027. En cualquier caso, el consenso para la Fed sigue siendo de más recortes de tipos, al menos uno este año, aunque desplazados hacia adelante en el tiempo.
La situación es diferente para el BCE, donde el mercado ya ha comenzado a descontar una subida de tipos hacia julio o agosto, como reflejan los futuros ESTR a un mes. El IPC mensual ya había aumentado significativamente en febrero (+0,7% frente a -0,6% previamente), y la mucho mayor dependencia energética del continente, especialmente del gas, en comparación con EE. UU., corre el riesgo de provocar un aumento de precios mucho más pronunciado. Es cierto que tras la crisis de 2022 Europa diversificó considerablemente sus fuentes de suministro de gas natural y GNL, a pesar del peso de las importaciones desde Qatar, y también ha impulsado el crecimiento efectivo de las energías renovables. Sin embargo, el crecimiento aún frágil, que podría verse aún más debilitado por el aumento de los precios, podría desencadenar un debate interno dentro del BCE, haciendo que la reunión y la conferencia de prensa de mañana sean particularmente interesantes.
En cualquier caso, el lector habrá notado cierta divergencia entre los dos bancos centrales y, por esta razón, nos inclinamos por un tipo de cambio EURUSD que, a pesar de su debilidad actual evidente, no debería tener mucho margen para caer de forma excesiva antes de encontrar un suelo para su próximo movimiento. Veamos dónde.
ANÁLISIS TÉCNICO
El gráfico de hoy tiene una perspectiva bastante de largo plazo. Vemos al EURUSD atrapado entre 1,1420 y 1,1775 durante meses, desde mayo pasado. Solo el viernes pasado se puso a prueba el límite inferior de este rango, en condiciones de sobreventa. Ahora estamos presenciando un debilitamiento del USD. El nivel de 1,1420 es claramente muy importante y sospechamos que será retesteado en las próximas semanas como máximo. Para los alcistas, es crucial que este nivel se mantenga, ya que una ruptura abriría el camino hacia una extensión hasta el siguiente nivel realmente significativo, alrededor de 1,1075. Entre medias se encuentran las barreras de 1,1280 y 1,12.
Dicho esto, es difícil ver al EURUSD por debajo de 1,10 este año (hablamos aquí de un horizonte temporal de medio plazo de algunos meses). La combinación de efectos inflacionarios y de crecimiento más fuertes en la eurozona a corto plazo debería verse compensada por la divergencia que parece estar formándose entre los bancos centrales. Por otro lado, si la crisis energética se prolongara, la destrucción de demanda en EE. UU. también podría alterar el escenario al otro lado del Atlántico. Aún hay margen para que el par baje, pero no vemos una situación similar a la de 2022, cuando cayó un 22% hasta situarse por debajo de la paridad.
