El S&P 500, los mercados de riesgo y la influencia poco comprendida de Japón
Ayer analizamos los movimientos del JPY y, como se anticipó, hoy cubriremos brevemente su relevancia para los mercados de riesgo globales y para el principal índice de referencia mundial, el S&P 500.
Los sectores bancario y asegurador japoneses se encuentran entre los más grandes e importantes del mundo. A finales de 2024, los bancos japoneses mantenían aproximadamente 17 billones de dólares en activos financieros totales, con actores clave como MUFG Bank, Sumitomo Mitsui Banking Corporation y Mizuho Bank. El mercado asegurador japonés es el segundo mayor del mundo después de Estados Unidos, con primas cercanas a los 363.000 millones de dólares a finales de 2024. El sector gestiona más de 2 billones de dólares en activos y representa alrededor del 5 % de la cuota de mercado global.
Las instituciones financieras japonesas desempeñan un papel crítico en los mercados globales, especialmente como uno de los mayores tenedores extranjeros de bonos del Tesoro de EE. UU., con posiciones que ascendían a 1,138 billones de dólares en marzo de 2025. En el pasado, Nippon Life Insurance Company fue el mayor tenedor individual de bonos del Tesoro estadounidense.
Los rendimientos de los Bonos del Gobierno Japonés (JGB) se han vuelto cada vez más relevantes para los mercados globales. El rendimiento del JGB a 10 años alcanzó el 2,09 % en diciembre de 2025, el nivel más alto desde febrero de 1999, mientras que los rendimientos a 30 años subieron hasta el 3,43 %. Más recientemente, los JGB a 40 años han superado el 4,20 %. A medida que los rendimientos aumentan con rapidez, es cada vez más probable que los inversores japoneses repatríen capital desde los bonos del Tesoro estadounidense (y otros mercados globales) para invertir a nivel doméstico en JGB, atraídos por mayores rendimientos locales.
Esto forma parte del conocido fenómeno del carry trade. Cuando los tipos de interés en Japón se mantienen bajos y el yen es débil o estable, los inversores toman prestado (venden) yenes para financiar inversiones en activos de mayor rendimiento en todo el mundo, impulsando al alza el USD/JPY. Sin embargo, cuando el yen se fortalece rápidamente, las posiciones apalancadas de carry trade pueden deshacerse con rapidez, obligando a los inversores a vender activos de riesgo y recomprar yenes para cerrar posiciones. El desmantelamiento del carry trade en agosto de 2024 provocó una caída del 12,4 % en el índice Nikkei, desencadenando una venta masiva global que llevó al S&P 500 a retroceder un 9,6 %.
Estas interconexiones son profundas. Los cambios en el tipo de cambio del yen—impulsados por los rendimientos de los JGB, los diferenciales de tipos de interés y la intervención política—desempeñan un papel central tanto en las estrategias de carry trade como en los flujos de capital japonés hacia los mercados estadounidenses y globales, con potenciales efectos en cascada sobre los precios de los activos a nivel mundial.
EL GRÁFICO
Lo que presentamos aquí no es exactamente un análisis técnico clásico, sino un gráfico diseñado para visualizar la relación entre el USD/JPY y el US500, superpuestos horizontalmente en MT5. Se observa con claridad que los movimientos bajistas del USD/JPY—provocados por intervenciones del MoF (Ministerio de Finanzas)—han sido determinantes y, en general, han precedido o coincidido con caídas del US500 (y, en términos más amplios, de todos los mercados de riesgo globales).
En 2024, el fortalecimiento del yen coincidió con una caída del 9,67 % del índice de referencia estadounidense; a comienzos de 2025, esta corrección alcanzó el 21,35 % (en este caso, también influyeron los efectos de los aranceles anunciados, al menos a nivel de titulares). No siempre ocurre así: la intervención de 2023 vio a los mercados continuar al alza. Sin embargo, las condiciones actuales se asemejan mucho más a las de los dos últimos episodios (con niveles de USD/JPY más cercanos a 160 que a 150), y el entorno de tipos de interés en Japón es incluso más exigente, con tasas significativamente más elevadas.
El trading es una actividad basada en la medición de probabilidades y no en certezas; no obstante, es fundamental observar con atención los detalles, que pueden parecer insignificantes… hasta que dejan de serlo.
