ウィークリー・マーケット・アウトルック｜2026年1月26日–30日

先週の市場は、グリーンランドを巡る緊張の中でトランプ大統領が欧州からの輸入品に対する関税を示唆したことを受け、急激なボラティリティに見舞われた。その後、事態が急速に沈静化したことで、下落圧力は限定的にとどまった。マクロ経済指標では、第3四半期GDPが年率換算で4.4%へ上方修正され、11月のPCEインフレ率も前年比2.8%と安定した内容となった。週を通じて特徴的だったのはコモディティ市場の激しい値動きであり、主要株価指数の比較的落ち着いた動きを大きく上回った。天然ガスは北半球全体を覆う厳しい寒波と需給の逼迫が重なり、70%超の急騰を記録し、最も際立ったパフォーマンスを示した。貴金属市場では、銀が月初来約44%上昇し、1オンス当たり100ドル超の水準を試すなど、垂直的な上昇を継続した。一方、金は1オンス当たり4,890ドル近辺で下支えされ、ドル安に加え、欧州に対する米国の関税発言やグリーンランド政策を巡る非伝統的な議論を背景とした安全資産需要の再燃が追い風となった。

注目ポイント
1月28日のFOMC会合が今週の最大の焦点となる。政策金利は3.50%〜3.75%で据え置かれる見通しであり、成長が底堅くインフレの粘着性が続く中、2026年に向けた利下げペースに関するパウエル議長の発言に注目が集まる。
メガキャップ企業の決算発表が本格化し、1月28日にマイクロソフト、メタ・プラットフォームズ、テスラ、29日にアップルが控えている。AI投資、利益率、成長見通しに関するガイダンスは、テクノロジーセクター全体のセンチメントを左右する重要な要素となる。
火曜日に発表される米国の消費者信頼感指数に加え、卸売物価に関する追加的な更新があれば、政策不確実性が続く中での消費動向を読み解く手がかりとなる可能性がある。

FRB見通し、経済指標、決算への注目
水曜日のFOMC会合が今週の重心となる。2025年末に3度の利下げが行われた後、市場は一時停止を織り込んでいる。しかし、12月のドット・プロットでは、2026年を通じて追加利下げは1回にとどまることが示唆されており、より積極的な緩和を想定する市場予想とは対照的である。選別的なインフレ指標の鈍化に言及するか、あるいは底堅いGDPを理由に「高金利の長期化」姿勢を改めて強調するかなど、パウエル議長のトーンに変化が見られれば、米ドルおよび米国債利回りに即時的なボラティリティが生じる可能性が高い。10年債利回りは現在4.25%近辺で推移している。

米国決算：重要局面を迎えるテクノロジー企業
今週は、株式市場の強気派にとって今四半期で最も重要な決算週といえる。市場は単なる決算上振れでは満足せず、現在のバリュエーション水準を正当化するためには、強い先行きガイダンスが求められている。
火曜日：UPS、ボーイング、ゼネラル・モーターズ、ユナイテッドヘルス
水曜日：マイクロソフト、メタ・プラットフォームズ、テスラ、IBM
木曜日：アップル、アマゾン、マスターカード、ビザ
金曜日：エクソン・モービル、シェブロン。エネルギー大手が変動の大きい原油・ガス環境にどのように対応しているかについての示唆が得られる見通し。

コモディティ：上昇相場は持続するか
金と銀はいずれも複数のテクニカル時間軸で買われ過ぎの領域にある。しかし、財政赤字拡大への懸念が高まる中、実物資産への構造的なシフトを指摘するマクロ論調が増えており、調整局面では引き続き押し目買いが活発化している。天然ガスは最大の不確定要因である。寒波が長期化すれば、供給制約が一段と強まり、価格が数年ぶりの高値へ向かう可能性があり、世界的なマクロ見通しにスタグフレーション的な要素を加えることになり得る。

欧州および英国：脆弱な回復と地政学リスクの交錯
欧州市場では、金曜日に発表されるユーロ圏第4四半期GDPに注目が集まる。市場予想では前年比約1.3%の緩やかな成長が見込まれているが、回復は依然として不均一であり、ドイツでは高止まりするエネルギーコストや構造的逆風により、鉱工業生産が制約を受けている。英国では、労働市場の冷え込みを背景に、イングランド銀行が慎重な利下げ姿勢を維持するとの見方から、ポンドは週初から上値の重い展開が予想される。ロンドンでは、財政法案や、英国・EU間の関税同盟の可能性を巡る議論が再燃し、厳しい財政環境下での政策運営が注目される。グリーンランド関連の政策議論に結び付いた米国の関税再導入の可能性は、依然としてシステミックリスクであり、保護主義的な世界貿易環境の中で、ユーロとポンド双方の上値を抑える要因となり得る。

アジア：円の変動性と中国のバランス調整
アジアでは、金曜日の急激な「レートチェック」と、それに続く160近辺から157.37への動きを受け、日本円への注目が続いている。日本銀行は政策金利を0.75%で据え置いたが、財務省は明らかに警戒レベルを引き上げており、高市首相は「投機的な市場の動き」に対して行動する用意があることを改めて強調した。ニューヨーク連銀による市場での動きが示唆されたことを受け、米国と日本による協調介入の可能性に関する報道が広がっており、これが確認されれば、ドル高に対抗して円を安定させるための協調的な取り組みを意味することになる。中国では、引き続き「売上はあるが利益が出ない」状況が続いており、12月の工業利益はコスト圧力の持続を背景に横ばいが予想されている。市場は、旧正月を前に、最近の景気刺激策が実体経済に浸透しているかを見極めるため、国家統計局による製造業および非製造業PMI（週末発表予定）を注視する。

結論
市場は1月26日〜30日の期間を、テクニカル面およびファンダメンタルズ面の双方で重要な分岐点として迎えている。主要なFRB会合と、今四半期で最も影響力の大きいテクノロジー企業の決算が重なることで、リスク資産にとっては明確に二極化した環境が形成されている。コモディティの上昇は有効なヘッジとなってきた一方、株式市場が1月の停滞感を打破するには、金融政策もしくはビッグテックのリーダーシップからの明確なシグナルが必要となる。このような状況下では、規律あるポジショニング、流動性への配慮、そして防御的なリスク管理が、来週に向けて引き続き不可欠である。