2026年2月24日火曜日の夜、中国人民銀行（PBoC）は政策会合を開催した。このイベントは個人投資家の間では比較的注目度が低いものの、マクロポジショニングにおいては依然として重要である。中銀は主要政策金利である1年物ローンプライムレート（LPR）を3.00％に据え置き、5年物LPRも3.50％で維持した。これで9カ月連続の据え置きとなり、市場予想通りの決定だった。 追加利下げの緊急性が低下している理由として、主に2点が挙げられている。第一に、中国の銀行は純金利マージンが圧迫されており、さらなる利下げは収益性を大きく損なう可能性がある。第二に、輸出が堅調であり、即時の金融刺激の必要性が限定的であること。国内経済は不均一ながらも、外需が全体成長を支えている状況である。 本日時点でUSDCNHは6.8358で取引されており、33カ月ぶりの安値水準となっている。人民元はここ数セッションで上昇ペースを加速させている。この動きは複数の観点から重要である。過去15年間、中国当局は為替レートを積極的に管理し、景気減速局面では人民元安を容認することで競争力を維持してきた。2022年以降、USDCNHの7.20～7.35レンジは構造的ストレスを反映する重要な上限水準となっていた。 中国経済は依然として逆風に直面している。不動産市場の長期調整、低迷する個人消費、人口動態の悪化、持続するデフレ圧力などが挙げられる。しかし、足元の人民元高の主因は輸出部門にある。2025年初頭、中国の貿易黒字は大幅に拡大し、第1四半期だけで1,254億ドルに達した。この規模の黒字は構造的な外貨流入を生み、輸出企業が受け取った米ドルを人民元へ転換することでCNH需要を持続的に押し上げる。 中国は2008年の世界金融危機以降、完全に内需主導型モデルへ移行することはなく、依然として輸出主導型経済である。ただし、現在は過去と異なり、人民元高が必ずしも競争力低下につながるわけではない。電気自動車、太陽光パネル、バッテリー、産業機械、先端電子機器などの分野で、中国は価格だけでなく技術力、規模、サプライチェーン統合で競争している。 さらに、USDCNHの下落に寄与する構造的要因として、中国による外貨準備の再配分がある。過去数年間、中国は年間約500億ドル規模で米国債を純売却しており、準備資産の多様化戦略を進めている。 USDCNH（海外市場で取引される人民元）は完全な自由変動相場ではない点にも留意が必要である。人民銀行はオンショア人民元（CNY）に対し毎日基準値を設定し、これが政策アンカーとして機能する。この管理相場制度は、国際的な通貨エクスポージャーを提供しつつ、当局が評価水準を相当程度コントロールする仕組みである。 総じて、この通貨ペアを直接取引しない場合でも、動向を監視する価値は高い。中国経済の基礎体力を示す指標であると同時に、より重要なのは、国際投資家にとって世界需要の強さと質を測るバロメーターとなる点である。この変数は常に注視すべきである。

昨日のセッションは、今シーズン最後発組のメガキャップ銘柄の一つであるNVIDIAの決算発表を控え、テクノロジーセクター主導の力強い反発となった。米主要株価指数は+0.7％から+1.1％上昇。時間外では、AI関連投資の先行指標とみなされる韓国および台湾の株価指数が過去最高値を更新した。 テクノロジーセクター全体（XLK）は+1.30％上昇。ソフトウェアサブセクター（IGV）は+1.9％とアウトパフォームしたものの、年初来では依然として約25％下落している。注目銘柄では、NVIDIAの直接競合であるAMDとクアルコムがそれぞれ+8.77％、+3.11％上昇。AMDがMetaとの新たなインフラ契約を発表したことが背景にある。 S&P500構成銘柄のうち425社がすでに決算を発表しており、約74％がEPS予想を上回り、73％が売上高予想を超過。EPSのビート率は10年平均をやや下回る一方、売上ビート率はやや上回っている。コンセンサス比での平均サプライズ幅は7.2％。 本日引け後、NVIDIAは再び卓越した決算を発表するとの期待が高い。主要指標の多くで前年比65％～70％の成長が見込まれている。売上高は約660億ドル、そのうち約600億ドルがデータセンター部門からと予想される。調整後EPSは1.52～1.54ドル。粗利益率は75％と、第3四半期の73.6％から改善が見込まれる。 テクニカル分析 AIモメンタム鈍化の議論がある中でも、NVIDIAは192.85ドルで決算を迎える。これは2025年10月28日に記録した史上最高値212.17ドルからわずか-9.11％の調整に過ぎない。「マグニフィセント・セブン」の中では相対的に強いパフォーマンスである。マイクロソフトは高値から-29.46％、アマゾンは-19.35％、アルファベットは-11.28％下落している。 オプション市場は決算後の値動きを約±5％と織り込んでいる。NVIDIAはS&P500の7.51％を占めるため、単純計算では指数に約0.37％の影響を与える可能性がある（他銘柄への波及効果を除く）。 昨日の終値を基準とすると、±5％のレンジは上値197.50ドル（ポジティブサプライズ）と下値183.50ドル（ネガティブサプライズ）を示唆する。183.50ドルは2025年晩夏から初秋の値動きと照合すると、明確なサポート／レジスタンス水準と重なる。決算後にこの水準を維持できれば、短期的な押し目機会となる可能性がある。一方、この水準を明確に割り込めば、179.10ドル、その後174.30ドルまでの下落余地が開く。 NVDA、日足、2025年6月 – 現在 上方向では、時間外で買いが入り197.50ドルを上抜ければ、弱いレジスタンス194.30ドルを超える展開となる。その後のリテストを経て、数週間かけて過去最高値を再び試す可能性がある。これは単日ではなく中期的な動きとなるだろう。 いずれにせよ、想定変動幅と流動性を考慮すると、明日の寄り付きは大きなギャップを伴う可能性が高い。

冴えないマクロ指標にもかかわらず、米ドルは1月下旬の急落後、緩やかな上昇基調を維持している。この動きはすでに21セッション続いている。 第4四半期GDP成長率は+1.4％と発表され、前回の+4.4％から大きく減速し、市場予想も下回った。さらに注意深い市場参加者は、貿易収支にも注目しただろう。同指標は数十年にわたり赤字が続いており、関税政策の根本的な背景要因の一つと考えられる。2025年4月以降赤字幅は縮小し、8月には-290億ドルと少なくとも過去10年で最低水準となったが、その後再び拡大し、2025年12月の最新データでは-700億ドルに達している。経済学の正統理論では、これは通常通貨にとってマイナス要因とされる。 それにもかかわらず、この期間中、特に10年から30年の米国債といった長期債は大きく買われた。これらを購入するにはドルが必要であり、これが足元のドル高の一因と考えられる。 USDXは97.35／97.50付近（1月26日月曜日に形成されたギャップダウンの始値水準）という重要ピボットを4セッション連続で上回って推移している。昨日も同水準を再テストした後、97.65付近で引けた。 数ある通貨ペアの中で、テクニカル観点から昨日特に注目されたのがAUD/USDである。 テクニカル分析 まず長期チャートから確認する必要がある。昨春に0.59付近まで下落した後、豪ドルは反発局面に入り、2025年12月末に長期下降トレンドライン（赤線）を上抜けた。 AUDUSD、週足、2022年 – 現在 約3週間の調整を経て、0.6750のレジスタンスを突破し、その後の上昇で0.6880を明確に上抜け、2022年後半に少なくとも2度重要な節目となった0.7150ゾーンを試した。 2月11日および12日に0.7150をテストした後、AUD/USDは再び調整局面に入り、現在は0.7065で推移している。 AUDUSD、日足、2025年12月 – 現在 特に注目すべきは、昨日形成されたローソク足である。長い上ヒゲを伴う逆ハンマーのような形状であり、上昇局面後に出現した場合、上昇の一服やトレンド転換の可能性を示唆することがある。さらに、1月29日の長い足のドージ、そして0.7150テスト時に形成された弱気のインサイド構造を組み合わせると、全体的なセットアップは慎重な監視を要する。 有意な調整が進行する場合、0.7020、0.6975、0.6945、そして最終的には0.6900が重要なサポート水準として注視される。

ウォール街は再び下落となったが、その幅は限定的だった。ただし今回の「新しい動き」は、最も売られたセクターがテクノロジーではなく金融だった点にある。金融セクターは-0.84％と、消費関連（一般消費財-0.67％、生活必需品-0.42％）を上回る下落率を記録し、特にDJ30を押し下げた。同指数は主要指数の中で最も弱く、-0.54％で取引を終えた。 近年、非伝統的な市場セグメントが投資家の注目を集め、著しい成長を遂げてきたが、その代表例がプライベートクレジットである。これは、通常はミドルマーケット企業や複雑なプロファイルを持つ企業に対し、公募債市場や伝統的な銀行システムを介さずに資金を供給するノンバンク型融資戦略である。公開債券とは異なり、これらは私的に交渉される取引であり、投資家に対して流動性プレミアムとより高い利回りを提供する。通常は変動金利のシニア担保付き債務として組成される。企業側にとっては、商業銀行の厳格な審査基準に代わる柔軟かつ機密性の高い資金調達手段であり、機関投資家にとってはリスク調整後アルファを生み出し、公的市場のボラティリティから分散する高度なツールである。このセクターは特に米国で個人投資家にも広がりつつあり、現在では世界で約3兆ドル規模に膨らんでいる。 昨日、この業界の大手であるブルー・アウル・キャピタルが、3つのプライベートクレジットファンドから14億ドル相当のローン資産を強制的に清算し、これらのファンド（実際には個人投資家向け）の解約を恒久的に停止したとの報道が伝わった。 この動きは、長年の豊富な流動性によって膨張した市場の健全性に対する懸念をさらに高めると同時に、金融セクター全体に重しとなった。ここで、堅固なバランスシート重視で知られる米最大手銀行、JPモルガン・チェースを簡潔に見ていく。 テクニカル分析 JPMは他の複数銘柄と同様、過去最高値付近で取引されているものの、数カ月にわたり明確な上昇を示せずにいる。7月初旬の約280ドルから、昨日の終値は308.5ドルであり、年初（01/05）には336ドルの史上最高値を記録している。 価格は緩やかな上昇トレンドラインに沿って推移し、繰り返し同ラインでサポートを見出してきた。直近では先週金曜日に一時的に下抜けて始まったものの、すぐに買いが入り再び上方へ押し戻された。一方、テクニカル指標は調整局面に入り、現在47付近のRSIは明確かつ長期的なダイバージェンスを示しており、建設的なシグナルとは言い難い。 上値では312ドルと318.5ドルが重要なレジスタンスであり、その上には現在322ドル付近に位置する下降トレンドラインが控えている。 今後数セッションで300ドルを下回る終値となれば、テクニカル的にはネガティブであり、直近サポートの294ドルが直ちに試される可能性がある。その下では282.50ドル、さらに269ドルが視野に入る。 より広い視点では、銀行セクターは今回の相場後半局面における重要な推進役であったが、バリュエーション、潜在リスク、そして低下傾向にある金利環境を踏まえると、中長期的には一定の慎重姿勢が求められる。

1月初旬、原油が57.5～60ドルのレンジからようやく反発し始めた際、私たちは66ドル水準の重要性を強調した。この水準は2022年以降サポートとして機能しており、昨年4月に一度下抜けただけの重要な閾値であった。 確かに、OPECおよびEIAのデータによれば、世界はわずかな供給過剰状態にあり、10年という長期的視点から見れば現在の比較的低い価格水準は正当化される。同時に、ベネズエラ情勢から、より重要なイラン情勢に至るまで、多くの地政学的緊張が依然として存在している。 2月17日火曜日、ジュネーブにおいて米国とイランの代表団による会合が開催された。当初、中東の同国当局者の発言は対話に向けた建設的な道筋を示唆するものに見えたが、昨日バンス副大統領はその解釈を一部否定し、双方は依然としていくつかのレッドラインにおいて大きく隔たりがあり、軍事的選択肢も排除されていないと述べた。 並行して、イランは世界の原油輸送量の約3分の1が通過する戦略的要衝であるホルムズ海峡で軍事演習を実施し、一時的に航路を封鎖したと主張したが、この発表は西側諸国の情報筋によって否定された。 これらの展開は、WTIを前日比4.61％高の65.20ドルへと押し上げ、ここ数カ月で最も力強い1日の上昇の一つとなった。 テクニカル分析 ウエスト・テキサス・インターミディエート（WTI）は、ついに十分なモメンタムを獲得し、62.35ドルから66ドルの新たな高値レンジ内で取引されるようになった。66ドルを明確に上抜け、日足で終値ベースのブレイクが確認されれば、さらなる上昇余地が開かれ、長期的には66ドルが再び構造的サポートとして機能する可能性が高い。 WTI+、日足、2025年3月 – 現在 赤い点線の下降トレンドラインは、2023年9月以降続く弱気トレンドを示している。ただし、WTIのボラティリティの高い値動きにより、このトレンドラインは時間とともに歪められており、トレーダーによって角度が若干異なる可能性がある点には注意が必要である。 66ドルを上回った後も、66.80ドルの明確な突破が確認されるまでは慎重姿勢が望ましい。この水準を超えれば、さらなる上昇余地が開け、69.50ドルが最初の上値目標として浮上する。

英国で消費者・生産者・小売価格の新たなデータが発表される直前、過去2週間に公表されたほぼすべての英国マクロ指標は景気停滞を示し、次回の**イングランド銀行**会合での利下げを強く示唆しています。これを受け、ポンドはユーロと米ドルの両方に対して弱い状態が続いています。 四半期GDPはほぼ横ばいで予想を下回り、その後、鉱工業生産と製造業生産が前月比で減少。さらに失業率は予想以上の5.2%へ上昇し、賃金上昇率も鈍化しました。これはインフレ圧力の緩和を示す前向きな要素と見られています。 2月の金融政策委員会では投票が5対4に割れ、当時から利下げ支持が拡大。市場では3月会合での利下げ実施が織り込まれつつあります。 テクニカル分析 EUR/GBPは2025年6月以降、0.8600付近で推移。この水準は過去に0.8750、さらに0.8840への上昇の起点となった重要なサポートです。2月4日には数カ月ぶりに同水準を再テストしました。 テクニカル指標ではMACDが上向きに転じプラス圏へ回復し、上昇モメンタムの再開を示唆。RSIは58で中立ながらやや強気バイアスを示しています。 主要レジスタンスは0.8750ですが、突破すれば0.8800、さらに0.8840への上昇余地が見込まれます。下値は0.8685、続いて0.8650が強いサポートです。 **欧州中央銀行**と比べてイングランド銀行がより緩和的になる可能性と、インフレ低下がまだ十分に織り込まれていないことから、3月18日の会合までユーロ高が続く可能性があります。

US500（S&P500）にとって今月はこれまでのところ好調とは言えず、まだ2月17日に過ぎない。月初来パフォーマンスは現在-1.48％となっており、年初来リターンもマイナス圏（先週金曜日の終値6,836時点で-0.33％）に押し下げられている。本日朝は、昨日の市場休場明けを受けてさらに0.18％下落している。 統計的に見ると、2月は株式市場にとって最も弱い月の一つであり、マイナス幅で上回るのは主に8月と9月である。歴史的には晩冬の月、特に3月もより厳しい傾向があり、「ベア（売り手）」という呼称が冬眠から目覚める熊に由来するとされるのも、この時期と重なることが背景にあると考えられる。 もっとも、2025年12月以降、US500は下限6,730、上限7,000のレンジ内で推移している。ただし、このレンジ内には特に重要な水準として6,830が存在する。 US500（日足、2025年9月～現在） 一見すると、この水準で日中安値を付けたのは1月2日と2月12日のわずか2回に過ぎないため、特異に思えるかもしれない。しかし詳細に見ると明確なパターンがある。指数が6,830を下抜けて引けた後は、毎回即座に力強く反発し、再び同水準を上回っている。これは1月20日、2月5日、そして先週金曜日にも確認された。 このため、6,830は重要なピボット水準とみなしている。執筆時点で指数は再びこの水準を下回り（約6,815）で推移している。 これまで同様、反発して再び7,000方向を試す展開となる可能性もある。しかし、これほど短期間に2度試されたことを踏まえると、今回は異なる結果となる可能性も否定できない。RSIは低下基調で50を下回り、MACDもネガティブに転じている。さらに、過去2年間が例外的な好調であったことを考慮すれば、市場が特に割安であると主張するのは難しい。 この見方が正しければ、今週はさらなる下落が見込まれ、主要サポートである6,765および6,730を試す展開が想定される。これらを下抜けた場合、追加のサポート水準は存在するものの、より大きな方向性としては昨年秋の安値である6,550付近を意識する展開となる。 短期足（30分足）では、2月12日を起点とする（比較的弱い）トレンドラインが売買水準の目安となり得る。同ラインは本日朝にも6,830で価格を再び押し返している。その後は、本日朝の安値および2月13日（金）の安値、すなわち6,790付近が次の注目水準となる。

本日は米国およびカナダが祝日であり、中国市場も今週いっぱい休場となる。すでに発表された日本のGDPが期待外れであったことを除けば、マクロ経済カレンダーは比較的閑散としている。全体として、市場は週末明けにもかかわらず、落ち着いたやや鈍いムードで再開している。こうした状況を踏まえ、本稿では通常の焦点とはやや異なるテーマ、すなわち農産ソフトコモディティであるココアに注目する。ココアは現在、1トン当たり約3,700ドルで取引されており、過去1か月で約30%、前年比では約60～65%の下落を示している。この調整は、2024年後半に西アフリカでの深刻な供給懸念および天候要因によって先物価格が一時1トン当たり12,000ドルを超えた急騰の反動である。今回の下落は主に2つのファンダメンタル要因によるものである。第一に、2025/26年シーズンにおける世界的な供給超過への回帰が見込まれていること、第二に、工業需要の持続的な弱さである。コートジボワールおよびガーナを中心とする西アフリカでは天候条件が改善し、さやの生育および作物の品質が向上している。その結果、アナリストは世界的な供給余剰が約17万5,000～28万7,000トン規模になると予測している。同時に、需要の減退も顕在化している。工業用チョコレート生産の指標となるココア粉砕量は、数年来の低水準まで落ち込んでいる。2025年第4四半期のデータでは、欧州の粉砕量が前年比8.3%減、アジアでは約5%減となっており、小売価格の高止まりを背景に、消費者がより低価格の商品へ切り替える、あるいは嗜好品としてのチョコレート消費を抑制する動きが広がっている。季節性の観点では、ココア供給は西アフリカのメインクロップ（10月～3月）が中心であり、その後に規模の小さいミッドクロップ（4月～9月）が続く。価格は通常、欧州および北米のメーカーが季節的な需要期に備えて在庫を積み増す粉砕ピーク時に強含みやすい。一方、収穫が集中する時期には供給圧力が高まり、価格が軟化する傾向がある。直近の調整にもかかわらず、中期的な見通しは構造的に前向きである。新興国市場における需要拡大は、成熟した西側経済圏における消費鈍化を相殺している。投機筋のポジションではネットロングの縮小が確認されているものの、老朽化した樹木、気候変動の不安定性、生産地域における再植樹の不足といった構造的制約を背景に、長期的には依然として建設的なバイアスが維持されている。現物市場は依然として比較的タイトな状況にある。コートジボワールの港湾在庫は歴史的平均を下回っており、加工業者は必要最小限の調達を行うハンド・トゥ・マウス戦略を続けている。先物カーブおよび銀行リサーチは、2025/26年に再び世界的な供給余剰が発生し、平均価格は2024年のピークを大きく下回るものの、2023年以前の水準は上回るとの見通しを織り込んでいる。総じて、市場は価格の正常化およびバランスシート修復の局面へ移行しつつあると見られる。ただし、ボラティリティは引き続き高止まりする可能性が高く、西アフリカにおける天候悪化や政策動向が再び浮上すれば、価格は敏感に反応するだろう。テクニカル分析この種の銘柄が特に魅力的である理由の一つは、為替、株式、主要コモディティといった一般的に取引される市場との直接的な相関がほぼ存在しない点にある。この点は、週足チャートでも明確に示されている。 ココア（週足、2021年～現在） USD12,000のピークから現在のUSD3,640水準まで、わずか1年で進行した急落および継続的な下落トレンドは明白であり、現時点では明確な安定化の兆候は見られない。主要なテクニカル水準はすべて下抜けており、とりわけUSD6,850、そして直近ではUSD5,000が突破されている。次の重要なサポートはUSD3,380付近に位置しており、現在水準から約USD250下にあたる。 もっとも、ボラティリティが依然として高水準にあり、かつグラインディングシーズンまで時間を残していることを踏まえると、USD2,700方向へのさらなる下振れリスクも排除できない。 日足ベースでは、価格推移は依然として典型的な「落ちるナイフ」の様相を呈している。現時点で最も明確なテクニカル指標は、現在USD5,450付近で交差している濃紫色の下降トレンドラインであり、反発が生じた場合の潜在的なターゲットとなり得る。中間的なレジスタンス水準としては、21日および50日移動平均線が挙げられる。 ココア（日足、2025年4月～現在） もっとも、急速に下落しているコモディティにおいてロングポジションを取る適切なタイミングを見極めることは依然として困難である。RSIは売られ過ぎ水準にあるものの、次に想定される下値目処であるUSD3,380まではなお距離があり、現在水準からさらに約7％の下落余地があることを意味する。このため、ココア価格が大幅に下落しているという理由だけで割安と判断することは避けるべきである。むしろ、過去の相対的高値を上抜けるなど、信頼性の高いロングシグナルが確認されるまで忍耐強く見極める姿勢が求められる。 市場は1年前のピークからすでに70％超下落しているが、ある元JPモルガン・チェースのバンカーの言葉として広く引用される表現を借りれば、「75％下落した銘柄とは、まず50％下落し、その後さらに半分になったに過ぎない」ということになる。

それほど昔ではないが、デジタル経済が現在ほど発達していなかった時代、優れた市場アナリストであれば必ず注目していた指数がある。それがダウ・ジョーンズ輸送株平均である。この指数は、正式名称をダウ・ジョーンズ工業株平均というUS30の事実上の「兄弟」にあたる。 基本的な考え方は単純である。輸送・貨物活動を追跡する指数を通じて、US30の動きの強さを確認するというものだ。経済が好調であれば、消費財は輸送・流通されなければならず、これらを担う企業は恩恵を受けるはずである。したがって、ダウ工業株平均が新高値を更新しているにもかかわらず、ダウ輸送株平均がそれに追随しない場合、さらなる確認が必要である可能性を示唆する。 これに言及する理由は、昨日US30が過去最高値から-1.34％下落する中、ダウ輸送株平均は-4.04％と大幅に下落したためである。なお、US30の下落要因はヒートマップでも確認できる通り、主として大型テック株に起因している。Apple Inc.は約1年ぶりの大幅下落を記録し、プラス圏にあったのは消費関連およびヘルスケアのみであった。 しかし現在、AIに対する懸念は新たな領域へと移りつつある。それは、大企業による巨額の設備投資（CAPEX）を超えた領域であり、むしろ以前から明確であったはずの問題である。AIは現段階でも複数の業界で高い効率性を発揮しており、低専門性のホワイトカラー職に対するリスクを高めている。先週はソフトウェア（特にSaaS）セクターで売り圧力が見られ、その前は金融セクターであった。そして現在はトラック輸送および物流セクターが大きな打撃を受けている。特にAlgorythm Holdingsという企業が、大規模な貨物事業者の業務を300～400％拡大可能とされるAIシステムを導入したとの報道が影響している。 重要な示唆は明確である。労働集約型のビジネスモデルはすべて、AI主導のディスラプションに対して潜在的に脆弱である。 テクニカル分析 テクニカルの観点から見ると、トレンドラインやチャネルを正確に尊重する銘柄や指数を見つけることは心強い。市場によってその傾向は異なるが、US30はその一例である。 5月以降続いている上昇チャネルは非常に明確である。火曜日と水曜日にはチャネル上限を試し、昨日は49,600付近の直近過去最高値を下回る水準へ押し戻された。 今後数セッションでは、価格は現在約47,850付近に位置するチャネル下限を試す可能性が高い。ただし、到達時には48,400付近の別の重要サポート水準と重なる可能性がある。このゾーンでの反応が、現在の上昇トレンドがさらに継続するのか、それとも終盤に差しかかっているのかを判断するうえで極めて重要となる。 モメンタム指標は徐々に調整しているが、依然としてポジティブ圏にあり、現時点では強気構造が維持されていることを示唆している。 最後に、本日14:30（CET）発表予定の米国CPIを見落としてはならない。オプション市場の価格形成を見る限り、相応のボラティリティ拡大が織り込まれている。

南アフリカは2026年を慎重ながらも建設的な軌道で迎えている。総合インフレ率は12月に3.6％まで鈍化し、南アフリカ準備銀行（SARB）は1月下旬の会合で政策金利を6.75％に据え置いた。この慎重な姿勢は、従来の4.5％中間目標から3％へ引き下げられた新たなインフレ目標に対する制度的信頼の高まりを示すものであり、中期的なインフレ期待がしっかりとアンカーされていることを示唆している。 2025年の実質GDP成長率は約1.3～1.4％と低調にとどまったが、先行指標は中期的に1.8～2.0％へと緩やかに加速する可能性を示している。この見通しは、「Operation Vulindlela」に基づく構造改革の継続実施と、対外収益の中核を成すコモディティ関連セクターの循環的回復に支えられている。 財政状況は大きく改善した。政府は2会計年度連続で基礎的財政黒字を計上しており、現在GDP比約0.9％から2028/29年度には2.5％へ拡大する見通しである。特に貴金属価格の上昇による税収増が財政健全化を後押ししている。こうした改善は2025年後半のS&Pによる格上げで確認され、債務持続性指標の強化および政策信頼性の向上が評価された。 ランドは直近、対米ドルで15.9付近と1月下旬以来の高値水準にあり、主として堅調なコモディティ価格と広範なドル安を背景に上昇している。金、プラチナ、パラジウムは輸出全体の約20％を占め、多額の外貨流入とランド建て収入への構造的需要を生み出している。循環的要因に加え、通貨の底堅さは国内ファンダメンタルズの改善も反映している。すなわち、信頼性と規律を備えた金融政策枠組み、機能する連立政権下での政治的安定、そしてエネルギーおよび物流インフラにおける長年のボトルネック解消への具体的進展である。 さらに、基礎的財政黒字への転換およびFATFの「グレーリスト」からの除外は、ソブリンリスクプレミアムを大きく圧縮した。この再評価により、ランドは構造的に弱い通貨との見方から、2026年の新興国通貨の中でも相対的に強いパフォーマーの一つへと認識が変化している。 最後に、依然としてプラスの金利差がキャリートレードを通じてランドを支えている。南アフリカの相対的に高い実質利回りはグローバル環境下で魅力的であり、ランド建て資産への資本流入を促し、通貨の対外ポジションを補強している。 テクニカル分析 長期チャートでは、2025年4月8日に20.00をわずかに下回る水準から始まった顕著な下降トレンドが明確に確認できる。17.12付近は少なくとも2022年以来の重要な下値支持として機能しており、現在は主要レジスタンス水準（太字黒）として位置付けられる。さらに、2021年後半～2022年初頭にUSD/ZARが現在水準付近で取引されていた時期に由来する歴史的水準として16.80および16.39が挙げられるが、表示されている短期チャートでは完全には確認できない。 1月29日に15.62で暫定的な安値が形成された。その後の反発は最初のレジスタンスである16.39まで上昇したが、同水準で抑えられ、現在の15.84付近へと押し戻されている。 モメンタム指標には安定化の初期兆候が見られる。RSIは軽度の強気ダイバージェンスの形成を示唆している。MACDは依然としてマイナス圏にあるものの、ヒストグラムは複数セッションにわたりシグナルラインを上回っており、弱気モメンタムの鈍化を示している。さらに、Ichimokuでは転換線（Tenkan-sen）が基準線（Kijun-sen）を上抜けようとしており、短期的な上値試しを補強する可能性がある。 現時点では、価格は安定化プロセスの初期段階に入っている可能性があり、短期的なレンジは15.71～16.40の間が想定される。現在16.48付近を通過する下降トレンドラインは、広範な下降トレンドが勢いを失っているかどうかを見極める重要な試金石となる。 マクロ面では、中期的にランドを支持するファンダメンタルズが継続している。弱気圧力が再開した場合、15.62を下抜ければまず15.40、次いで15.17が視野に入る。ただし、本クロスでは今後数週間で調整的反発が形成される可能性があるとみている。