今週最初の主要マクロ指標である米国小売売上高の発表が目前に迫っている。米国の個人消費はGDPの約70％を占め、小売セクターはGDPの6.2％を構成し、米国最大の民間雇用部門でもある。これらの数値だけでも、本指標が市場の注目を常に集める理由は明らかである。 小売売上高の前年比成長率は、2025年初頭に5％近辺を繰り返し記録した後、やや鈍化しているが、依然として+3.3％と堅調である。前月比では、前回の+0.6％から+0.4％へとやや減速する見通しである。 近年、「20世紀型の恐竜企業」が2000年代のスーパー・テック企業を株式市場でアウトパフォームしているとの議論が増えており、ウォルマートはその代表例である。2025年2月3日、米国最大の売上高を誇る同社は正式に時価総額1兆ドルクラブ入りを果たし、その後も同水準を堅持している。決算発表は2月19日に予定されており、現在同社は時価総額ベースで米国第10位の企業に位置している。 この再評価は、主として高度なテクノロジー導入への戦略転換と、単なる商品販売から、その流通プラットフォーム自体を保有するビジネスモデルへの移行によるものである。新CEOジョン・ファーナーの下、ウォルマートはサプライチェーン全体に「AIスーパーエージェント」を導入し、需要予測、在庫管理の自動化、さらにはサプライヤーとの交渉までを担わせている。2026年末までに、店舗の65％が自動化されたサプライチェーン・フルフィルメントセンターによって支えられる見通しである。 広告事業も急拡大しており、売上は53％増加した。同部門は60～80％の営業利益率を誇る高収益成長エンジンとなっている。2024年後半には株式上場市場をナスダックへ移管し、テクノロジー主導企業としてのポジショニングを一層強化した。 収益面では、当四半期の売上高は1,795億ドル（前年比約+6％）を記録し、年間売上高が7,000億ドルを超える可能性が視野に入っている。グローバルのeコマース売上は27％急増し、デジタル戦略の強さを改めて示した。 テクニカル分析 ウォルマートが時価総額1兆ドルを突破したのは、株価が125.47ドルを上抜けたタイミングである。昨日の終値は129.02ドルで、年初来+14.04％となっている。 株価は2024年5月（約60ドル水準）以降、着実な上昇トレンドを維持している。上昇は比較的整然としており、サポートとなるトレンドラインは2025年4月および11月に試され、堅固な支持として機能している。そこから上側チャネルラインを描くことができ、先週金曜日には約131.50ドル付近で接触したとみられる。ただし、確認回数が限られているため、この上限については慎重に見ている。 ボリンジャーバンドは拡大しており、価格は4セッション連続で上限バンドを上回って引けていることから、強いモメンタムが示唆される。21日移動平均線は121ドル、50日移動平均線は116.50ドルで、現在価格より約6.75％下に位置している。 少なくとも来週木曜日の公式決算発表までは、高値圏での下支えが続く可能性があるとみている。その後は上昇幅の大きさを踏まえ、一定の利益確定が出ても不思議ではない。現時点では、短期的な注目水準として128ドル、129.40ドル、131.60ドルを監視している。

US500（S&P500）にとって今月はこれまでのところ好調とは言えず、まだ2月17日に過ぎない。月初来パフォーマンスは現在-1.48％となっており、年初来リターンもマイナス圏（先週金曜日の終値6,836時点で-0.33％）に押し下げられている。本日朝は、昨日の市場休場明けを受けてさらに0.18％下落している。 統計的に見ると、2月は株式市場にとって最も弱い月の一つであり、マイナス幅で上回るのは主に8月と9月である。歴史的には晩冬の月、特に3月もより厳しい傾向があり、「ベア（売り手）」という呼称が冬眠から目覚める熊に由来するとされるのも、この時期と重なることが背景にあると考えられる。 もっとも、2025年12月以降、US500は下限6,730、上限7,000のレンジ内で推移している。ただし、このレンジ内には特に重要な水準として6,830が存在する。 US500（日足、2025年9月～現在） 一見すると、この水準で日中安値を付けたのは1月2日と2月12日のわずか2回に過ぎないため、特異に思えるかもしれない。しかし詳細に見ると明確なパターンがある。指数が6,830を下抜けて引けた後は、毎回即座に力強く反発し、再び同水準を上回っている。これは1月20日、2月5日、そして先週金曜日にも確認された。 このため、6,830は重要なピボット水準とみなしている。執筆時点で指数は再びこの水準を下回り（約6,815）で推移している。 これまで同様、反発して再び7,000方向を試す展開となる可能性もある。しかし、これほど短期間に2度試されたことを踏まえると、今回は異なる結果となる可能性も否定できない。RSIは低下基調で50を下回り、MACDもネガティブに転じている。さらに、過去2年間が例外的な好調であったことを考慮すれば、市場が特に割安であると主張するのは難しい。 この見方が正しければ、今週はさらなる下落が見込まれ、主要サポートである6,765および6,730を試す展開が想定される。これらを下抜けた場合、追加のサポート水準は存在するものの、より大きな方向性としては昨年秋の安値である6,550付近を意識する展開となる。 短期足（30分足）では、2月12日を起点とする（比較的弱い）トレンドラインが売買水準の目安となり得る。同ラインは本日朝にも6,830で価格を再び押し返している。その後は、本日朝の安値および2月13日（金）の安値、すなわち6,790付近が次の注目水準となる。

火曜日の欧州株式市場は、相次ぐ企業決算の発表、英国の最新雇用統計、そして米国とイランの核協議に関連する地政学的緊張の高まりを背景に、投資家が慎重な姿勢を維持する中で取引された。 ドイツのDAXは序盤で小幅に下落。一方、フランスのCAC 40と英国のFTSE 100は緩やかな上昇となり、相反する経済シグナルの中で市場が方向感を模索している様子がうかがえた。 鉱業セクターの決算が市場の焦点に 欧州の決算シーズンは引き続き市場心理を左右しており、今週は鉱業セクターが最大の材料となっている。特に銅を中心とする産業用金属への需要急増が、大手鉱山会社への注目を高めている。 BHPは、銅需要の急拡大を背景に市場予想を上回る上半期利益を発表した。特筆すべきは、銅が鉄鉱石を抜き、同社最大の収益源となった点である。人工知能関連インフラや電化の進展が、世界のコモディティ市場の構造を変えつつあることを示している。 Antofagastaも2025年の年間利益が過去最高を記録し、投資家を好感させた。銅価格の上昇と副産物収入の増加によりキャッシュフローが改善し、年間売上高は約30％増加した。 今後は、欧州最大級の鉱山企業であるRio Tinto、Glencore、Anglo Americanの決算発表に注目が集まる。多くの産業用金属が数年ぶりの高値圏で推移する中での発表となる。 旅行・エネルギー・インフラ分野の動向 鉱業以外の分野では、業種ごとにまちまちな内容の企業発表が見られた。 InterContinental Hotelsは2025年の調整後利益が16％増加したと発表。ただし、米州地域では業績が弱含みとなり、第4四半期の1室当たり売上高が、米国政府関連および国際旅行需要の減少を背景に低下したと明らかにした。 スペインのガス送電事業者Enagásは、黒字転換を果たし、財務目標も上回った。資産売却、コスト管理、ペルー投資に関連する仲裁での有利な結果が業績回復を支えた。 英国労働市場の軟化で利下げ観測が強まる 英国の経済指標は、労働市場の軟化傾向を示し、金融政策への影響が注目されている。 失業率は12月までの3か月間で5.2％に上昇し、2021年初頭以来の高水準となった。同時に、賞与を除く年間賃金上昇率は4.2％へ鈍化した。 失業率の上昇と賃金圧力の緩和という組み合わせは、イングランド銀行が想定より早期に利下げに踏み切る可能性を高めている。市場では4月よりも3月の利下げ実施を見込む声が強まりつつある。 一方、投資家はこの後発表されるドイツのZEW景況感指数にも注目しており、欧州最大経済圏の信頼感改善が示されると予想されている。 米・イラン核協議を前に原油は軟調 地政学的緊張の再燃により、原油市場も注目を集めた。 米国とイランの核協議再開に伴う供給混乱リスクを見極める動きの中、原油価格は小幅に下落。ブレント原油は下落し、米国の祝日に伴う薄商いの中で、WTI（ウエスト・テキサス・インターミディエート）はわずかに上昇した。 ジュネーブでの協議は、イランの核開発計画を巡る交渉再開を目指すものだが、不透明感は依然として高い。米軍が有事対応計画を準備しているとの報道がある一方、イランは世界の重要な原油輸送路であるホルムズ海峡で軍事演習を実施している。 市場見通し 欧州市場は、堅調な企業決算とマクロ経済の不透明感という相反する要因の間で揺れ動いている。コモディティ需要の強さが鉱業大手を支えている一方、労働市場の軟化や地政学リスクが全体の見通しに影を落としている。 今後数週間は、追加の決算発表、中央銀行の政策シグナル、そして地政学的動向が市場の方向性を左右する重要な材料となるだろう。

世界の金融市場は、2月第3週を流動性と材料面で明確な分岐を伴いながら迎えます。米国市場はプレジデンツ・デーの祝日明けで再開し、週後半にかけては米国の主要マクロ指標や政策関連シグナルが集中します。これにより、金利、米ドル、そして全体的なリスクセンチメントが再評価される可能性があります。 また、地域間の景気・政策の乖離も引き続き焦点です。日本の最新GDPは脆弱な成長環境を示し、英国のインフレ指標やユーロ圏のECBコミュニケーションが、グローバルな政策動向のモザイクを形成します。 注目ポイント FRBの見通し、データ感応度、2月中旬のポジショニング 今週はFRBの政策決定会合はありませんが、市場にとっての「政策シグナル」は議事録とマクロ指標の流れにあります。水曜日の議事録はヘッドラインよりも内容が重要であり、インフレの持続性とディスインフレへの確信、さらに成長や労働市場に関するリスクバランスの変化が焦点となります。FRBが「政策決定から3週間後に議事録を公表する」と明示している点も、タイミングへの期待を支えています。 金曜日には、2025年第4四半期GDP（速報値）および個人所得・個人支出（PCE含む）が発表予定で、週内最大のマクロリスクイベントとなります。活動の強さとインフレの粘着性が確認されれば、金利上昇とUSD上昇要因となる可能性。一方、需要減速とインフレ鈍化が示されれば、緩和期待が再燃し、リスク資産を支える一方でUSDに下押し圧力がかかる可能性があります。 欧州・英国：インフレ指標と政策解釈 英国のCPI（2026年1月分）は、2月18日（水）07:00（英国時間）に発表予定で、英国短期金利およびGBPクロスの主要短期材料です。サービスCPIやコア指標、ヘッドラインのサプライズが、イングランド銀行の「高金利長期化」か「緩和転換」かの見通しに影響を与える可能性があります。 ユーロ圏では、ECB経済報告（2026年第1号）が2月19日に公表予定。単一の上振れ・下振れよりも、成長とインフレのバランス、金融環境の引き締まり度合いといった枠組みの評価が重要です。ECBが引き続きデータ依存・会合ごとの判断姿勢を維持するかを確認する材料となります。 日本と為替市場：JPYの感応度は依然としてグローバルな変動要因 日本の最新GDPは、政策正常化と成長脆弱性という既存の緊張関係を再確認させました。第4四半期GDPの1次速報は2月16日（日本時間）発表予定で、期待を下回る緩やかな成長が示唆されています。これにより、円相場は金利差およびグローバルなリスク選好に対して敏感な状態が続きます。 波及リスク: USD/JPYの急激な変動は、キャリートレード、EM通貨、さらには株式市場のボラティリティにも波及する可能性があり、特に今週は米金利関連材料が集中している点に留意が必要です。 コモディティと地政学：インフレ要因としてのエネルギー エネルギー価格は依然としてクロスアセットの重要な入力要素であり、原油や精製品の変動はインフレ期待に直接影響します。通常水曜日に発表されるEIA週間石油統計は、祝日の影響で2月19日（木）に延期。これにより、週後半に原油市場のボラティリティが集中する可能性があり、USDの動向と相まって値動きが増幅されることも想定されます。 結論 2月16日～20日の週は、米国市場の祝日明け再開、集中する米マクロ指標、そして英国CPI、ECB報告、日本GDPといった複数の政策関連シグナルが交錯する構図です。金利と為替が主要な伝達チャネルであり続ける環境下では、FOMC議事録およびGDP/PCE発表を中心に、リスク管理の徹底、イベントタイミングへの配慮、選択的なエクスポージャーが不可欠となります。

本日は米国およびカナダが祝日であり、中国市場も今週いっぱい休場となる。すでに発表された日本のGDPが期待外れであったことを除けば、マクロ経済カレンダーは比較的閑散としている。全体として、市場は週末明けにもかかわらず、落ち着いたやや鈍いムードで再開している。こうした状況を踏まえ、本稿では通常の焦点とはやや異なるテーマ、すなわち農産ソフトコモディティであるココアに注目する。ココアは現在、1トン当たり約3,700ドルで取引されており、過去1か月で約30%、前年比では約60～65%の下落を示している。この調整は、2024年後半に西アフリカでの深刻な供給懸念および天候要因によって先物価格が一時1トン当たり12,000ドルを超えた急騰の反動である。今回の下落は主に2つのファンダメンタル要因によるものである。第一に、2025/26年シーズンにおける世界的な供給超過への回帰が見込まれていること、第二に、工業需要の持続的な弱さである。コートジボワールおよびガーナを中心とする西アフリカでは天候条件が改善し、さやの生育および作物の品質が向上している。その結果、アナリストは世界的な供給余剰が約17万5,000～28万7,000トン規模になると予測している。同時に、需要の減退も顕在化している。工業用チョコレート生産の指標となるココア粉砕量は、数年来の低水準まで落ち込んでいる。2025年第4四半期のデータでは、欧州の粉砕量が前年比8.3%減、アジアでは約5%減となっており、小売価格の高止まりを背景に、消費者がより低価格の商品へ切り替える、あるいは嗜好品としてのチョコレート消費を抑制する動きが広がっている。季節性の観点では、ココア供給は西アフリカのメインクロップ（10月～3月）が中心であり、その後に規模の小さいミッドクロップ（4月～9月）が続く。価格は通常、欧州および北米のメーカーが季節的な需要期に備えて在庫を積み増す粉砕ピーク時に強含みやすい。一方、収穫が集中する時期には供給圧力が高まり、価格が軟化する傾向がある。直近の調整にもかかわらず、中期的な見通しは構造的に前向きである。新興国市場における需要拡大は、成熟した西側経済圏における消費鈍化を相殺している。投機筋のポジションではネットロングの縮小が確認されているものの、老朽化した樹木、気候変動の不安定性、生産地域における再植樹の不足といった構造的制約を背景に、長期的には依然として建設的なバイアスが維持されている。現物市場は依然として比較的タイトな状況にある。コートジボワールの港湾在庫は歴史的平均を下回っており、加工業者は必要最小限の調達を行うハンド・トゥ・マウス戦略を続けている。先物カーブおよび銀行リサーチは、2025/26年に再び世界的な供給余剰が発生し、平均価格は2024年のピークを大きく下回るものの、2023年以前の水準は上回るとの見通しを織り込んでいる。総じて、市場は価格の正常化およびバランスシート修復の局面へ移行しつつあると見られる。ただし、ボラティリティは引き続き高止まりする可能性が高く、西アフリカにおける天候悪化や政策動向が再び浮上すれば、価格は敏感に反応するだろう。テクニカル分析この種の銘柄が特に魅力的である理由の一つは、為替、株式、主要コモディティといった一般的に取引される市場との直接的な相関がほぼ存在しない点にある。この点は、週足チャートでも明確に示されている。 ココア（週足、2021年～現在） USD12,000のピークから現在のUSD3,640水準まで、わずか1年で進行した急落および継続的な下落トレンドは明白であり、現時点では明確な安定化の兆候は見られない。主要なテクニカル水準はすべて下抜けており、とりわけUSD6,850、そして直近ではUSD5,000が突破されている。次の重要なサポートはUSD3,380付近に位置しており、現在水準から約USD250下にあたる。 もっとも、ボラティリティが依然として高水準にあり、かつグラインディングシーズンまで時間を残していることを踏まえると、USD2,700方向へのさらなる下振れリスクも排除できない。 日足ベースでは、価格推移は依然として典型的な「落ちるナイフ」の様相を呈している。現時点で最も明確なテクニカル指標は、現在USD5,450付近で交差している濃紫色の下降トレンドラインであり、反発が生じた場合の潜在的なターゲットとなり得る。中間的なレジスタンス水準としては、21日および50日移動平均線が挙げられる。 ココア（日足、2025年4月～現在） もっとも、急速に下落しているコモディティにおいてロングポジションを取る適切なタイミングを見極めることは依然として困難である。RSIは売られ過ぎ水準にあるものの、次に想定される下値目処であるUSD3,380まではなお距離があり、現在水準からさらに約7％の下落余地があることを意味する。このため、ココア価格が大幅に下落しているという理由だけで割安と判断することは避けるべきである。むしろ、過去の相対的高値を上抜けるなど、信頼性の高いロングシグナルが確認されるまで忍耐強く見極める姿勢が求められる。 市場は1年前のピークからすでに70％超下落しているが、ある元JPモルガン・チェースのバンカーの言葉として広く引用される表現を借りれば、「75％下落した銘柄とは、まず50％下落し、その後さらに半分になったに過ぎない」ということになる。

米ドル指数（DXY）はアジア時間に97.00付近で安定した動きを見せました。米国の**プレジデンツ・デー（大統領の日）および中国本土の春節（旧正月）**による休場で市場参加者が減少し、流動性が低下したことから、為替市場の値動きは限定的となりました。 主要6通貨に対する米ドルのパフォーマンスを示すDXYは、前日の小幅な下落を回復したものの、取引量の減少により明確な方向感は見られませんでした。 インフレ鈍化で利下げ期待が高まる 最新の米インフレ指標は、市場における**米連邦準備制度理事会（FRB）**の利下げ観測を強めました。 インフレの減速を受け、市場ではFRBが年後半に金融緩和へ転じるとの見方が強まっています。 CMEフェドウォッチツールによると、3月会合で政策金利が据え置かれる確率は約90％と見込まれています。一方で、年内に0.25％（25ベーシスポイント）の利下げが2回実施されるとの織り込みが進んでおり、最初の利下げは6月との予想が優勢です。 堅調な労働市場が慎重姿勢を支える インフレが鈍化する一方で、米労働市場は依然として底堅さを示しています。最新の**非農業部門雇用者数（NFP）**は1年以上で最大の増加となり、失業率も予想外に低下しました。これは経済が安定的に推移していることを示唆しています。 シカゴ連銀総裁のオースタン・グールズビー氏は、最新のCPI報告について「前向きな要素と懸念材料が混在している」と指摘しました。特にサービス分野のインフレが依然として高止まりしている点を課題として挙げています。 また、1月の堅調な雇用統計は労働市場が安定していることを示しており、大幅な悪化は見られないと述べました。ただし、インフレがさらに鈍化すれば、追加的な利下げ余地はあるとの見解も示しています。 ドルの見通し 短期的には、**米ドル指数（DXY）**はレンジ内での推移が続く可能性があります。投資家は今後の経済指標やFRBの政策動向を注視しています。インフレの落ち着きと堅調な雇用環境のバランスを踏まえ、FRBは慎重な判断を迫られる状況です。 現時点では、DXYが97.00付近で安定していることは、市場が次の方向性を見極めようと様子見姿勢を強めていることを示しています。

それほど昔ではないが、デジタル経済が現在ほど発達していなかった時代、優れた市場アナリストであれば必ず注目していた指数がある。それがダウ・ジョーンズ輸送株平均である。この指数は、正式名称をダウ・ジョーンズ工業株平均というUS30の事実上の「兄弟」にあたる。 基本的な考え方は単純である。輸送・貨物活動を追跡する指数を通じて、US30の動きの強さを確認するというものだ。経済が好調であれば、消費財は輸送・流通されなければならず、これらを担う企業は恩恵を受けるはずである。したがって、ダウ工業株平均が新高値を更新しているにもかかわらず、ダウ輸送株平均がそれに追随しない場合、さらなる確認が必要である可能性を示唆する。 これに言及する理由は、昨日US30が過去最高値から-1.34％下落する中、ダウ輸送株平均は-4.04％と大幅に下落したためである。なお、US30の下落要因はヒートマップでも確認できる通り、主として大型テック株に起因している。Apple Inc.は約1年ぶりの大幅下落を記録し、プラス圏にあったのは消費関連およびヘルスケアのみであった。 しかし現在、AIに対する懸念は新たな領域へと移りつつある。それは、大企業による巨額の設備投資（CAPEX）を超えた領域であり、むしろ以前から明確であったはずの問題である。AIは現段階でも複数の業界で高い効率性を発揮しており、低専門性のホワイトカラー職に対するリスクを高めている。先週はソフトウェア（特にSaaS）セクターで売り圧力が見られ、その前は金融セクターであった。そして現在はトラック輸送および物流セクターが大きな打撃を受けている。特にAlgorythm Holdingsという企業が、大規模な貨物事業者の業務を300～400％拡大可能とされるAIシステムを導入したとの報道が影響している。 重要な示唆は明確である。労働集約型のビジネスモデルはすべて、AI主導のディスラプションに対して潜在的に脆弱である。 テクニカル分析 テクニカルの観点から見ると、トレンドラインやチャネルを正確に尊重する銘柄や指数を見つけることは心強い。市場によってその傾向は異なるが、US30はその一例である。 5月以降続いている上昇チャネルは非常に明確である。火曜日と水曜日にはチャネル上限を試し、昨日は49,600付近の直近過去最高値を下回る水準へ押し戻された。 今後数セッションでは、価格は現在約47,850付近に位置するチャネル下限を試す可能性が高い。ただし、到達時には48,400付近の別の重要サポート水準と重なる可能性がある。このゾーンでの反応が、現在の上昇トレンドがさらに継続するのか、それとも終盤に差しかかっているのかを判断するうえで極めて重要となる。 モメンタム指標は徐々に調整しているが、依然としてポジティブ圏にあり、現時点では強気構造が維持されていることを示唆している。 最後に、本日14:30（CET）発表予定の米国CPIを見落としてはならない。オプション市場の価格形成を見る限り、相応のボラティリティ拡大が織り込まれている。

ビットコインは木曜日のアジア時間に67,000ドル付近でほぼ横ばいで推移しました。予想を上回る米雇用統計を受け、市場では米国の金融政策見通しが改めて意識されています。 世界最大の暗号資産（仮想通貨）であるビットコインは約67,100ドルと小幅に上昇しましたが、心理的節目である70,000ドルを明確に上抜けることはできませんでした。市場流動性がやや低下していることもあり、値動きは限定的となっています。 今月初めには60,000ドル付近まで急落した後に反発しましたが、その後は上昇モメンタムを取り戻せずにいます。主要水準を突破できない状況は、マクロ経済環境に対する投資家の慎重姿勢を示しています。 米雇用統計が予想上振れ、利下げ観測は後退 水曜日に発表された米国の**非農業部門雇用者数（NFP）**は市場予想を上回り、労働市場の底堅さを改めて示しました。失業率は数カ月ぶりの低水準付近を維持し、賃金上昇率も堅調に推移しています。 これを受けて、市場では**米連邦準備制度理事会（FRB）**が利下げを急がないとの見方が強まりました。短期的な利下げ期待は後退し、利下げ開始は年央以降との見方が優勢となっています。 金利が「高止まり」するとの観測は、暗号資産のようなリスク資産にとって逆風となりやすく、資金流入を抑制する要因となります。 投資家は今後発表される新規失業保険申請件数や、金曜日の**米消費者物価指数（CPI）**に注目しています。インフレ動向はFRBの政策判断を左右する重要な材料となる見通しです。 ビットコインが70,000ドルを突破できない状況は、依然としてリスク選好が限定的であることを示し、相場は当面レンジ内での推移が続く可能性があります。 BlockFillsが出金を停止、市場不安が影響 一方、暗号資産流動性プロバイダーのBlockFillsが、市場の混乱を背景に顧客の出金を停止したと複数のメディアが報じました。 報道によると、先週から出金停止措置が実施され、厳しい市場環境下で顧客資産の保護とプラットフォームの流動性回復を図る目的とされています。ただし、一定の条件下で現物およびデリバティブ取引は継続可能とされています。 BlockFillsは2,000社以上の機関投資家を顧客に持ち、2025年には600億ドル超の取引高を処理したと報じられています。今回の措置は、過去の市場下落局面で見られた同様の対応を想起させる動きです。 アルトコインは小幅高、方向感に乏しい展開 ビットコインがレンジ相場となる中、主要アルトコインは小幅に上昇しました。 暗号資産市場全体としては、重要なインフレ指標の発表を前に様子見姿勢が強まっており、次の方向性を見極める局面が続いています。

南アフリカは2026年を慎重ながらも建設的な軌道で迎えている。総合インフレ率は12月に3.6％まで鈍化し、南アフリカ準備銀行（SARB）は1月下旬の会合で政策金利を6.75％に据え置いた。この慎重な姿勢は、従来の4.5％中間目標から3％へ引き下げられた新たなインフレ目標に対する制度的信頼の高まりを示すものであり、中期的なインフレ期待がしっかりとアンカーされていることを示唆している。 2025年の実質GDP成長率は約1.3～1.4％と低調にとどまったが、先行指標は中期的に1.8～2.0％へと緩やかに加速する可能性を示している。この見通しは、「Operation Vulindlela」に基づく構造改革の継続実施と、対外収益の中核を成すコモディティ関連セクターの循環的回復に支えられている。 財政状況は大きく改善した。政府は2会計年度連続で基礎的財政黒字を計上しており、現在GDP比約0.9％から2028/29年度には2.5％へ拡大する見通しである。特に貴金属価格の上昇による税収増が財政健全化を後押ししている。こうした改善は2025年後半のS&Pによる格上げで確認され、債務持続性指標の強化および政策信頼性の向上が評価された。 ランドは直近、対米ドルで15.9付近と1月下旬以来の高値水準にあり、主として堅調なコモディティ価格と広範なドル安を背景に上昇している。金、プラチナ、パラジウムは輸出全体の約20％を占め、多額の外貨流入とランド建て収入への構造的需要を生み出している。循環的要因に加え、通貨の底堅さは国内ファンダメンタルズの改善も反映している。すなわち、信頼性と規律を備えた金融政策枠組み、機能する連立政権下での政治的安定、そしてエネルギーおよび物流インフラにおける長年のボトルネック解消への具体的進展である。 さらに、基礎的財政黒字への転換およびFATFの「グレーリスト」からの除外は、ソブリンリスクプレミアムを大きく圧縮した。この再評価により、ランドは構造的に弱い通貨との見方から、2026年の新興国通貨の中でも相対的に強いパフォーマーの一つへと認識が変化している。 最後に、依然としてプラスの金利差がキャリートレードを通じてランドを支えている。南アフリカの相対的に高い実質利回りはグローバル環境下で魅力的であり、ランド建て資産への資本流入を促し、通貨の対外ポジションを補強している。 テクニカル分析 長期チャートでは、2025年4月8日に20.00をわずかに下回る水準から始まった顕著な下降トレンドが明確に確認できる。17.12付近は少なくとも2022年以来の重要な下値支持として機能しており、現在は主要レジスタンス水準（太字黒）として位置付けられる。さらに、2021年後半～2022年初頭にUSD/ZARが現在水準付近で取引されていた時期に由来する歴史的水準として16.80および16.39が挙げられるが、表示されている短期チャートでは完全には確認できない。 1月29日に15.62で暫定的な安値が形成された。その後の反発は最初のレジスタンスである16.39まで上昇したが、同水準で抑えられ、現在の15.84付近へと押し戻されている。 モメンタム指標には安定化の初期兆候が見られる。RSIは軽度の強気ダイバージェンスの形成を示唆している。MACDは依然としてマイナス圏にあるものの、ヒストグラムは複数セッションにわたりシグナルラインを上回っており、弱気モメンタムの鈍化を示している。さらに、Ichimokuでは転換線（Tenkan-sen）が基準線（Kijun-sen）を上抜けようとしており、短期的な上値試しを補強する可能性がある。 現時点では、価格は安定化プロセスの初期段階に入っている可能性があり、短期的なレンジは15.71～16.40の間が想定される。現在16.48付近を通過する下降トレンドラインは、広範な下降トレンドが勢いを失っているかどうかを見極める重要な試金石となる。 マクロ面では、中期的にランドを支持するファンダメンタルズが継続している。弱気圧力が再開した場合、15.62を下抜ければまず15.40、次いで15.17が視野に入る。ただし、本クロスでは今後数週間で調整的反発が形成される可能性があるとみている。

南アフリカは2026年を慎重ながらも建設的な軌道で迎えている。総合インフレ率は12月に3.6％まで鈍化し、南アフリカ準備銀行（SARB）は1月下旬の会合で政策金利を6.75％に据え置いた。この慎重な姿勢は、従来の4.5％中間目標から3％へ引き下げられた新たなインフレ目標に対する制度的信頼の高まりを示すものであり、中期的なインフレ期待がしっかりとアンカーされていることを示唆している。 2025年の実質GDP成長率は約1.3～1.4％と低調にとどまったが、先行指標は中期的に1.8～2.0％へと緩やかに加速する可能性を示している。この見通しは、「Operation Vulindlela」に基づく構造改革の継続実施と、対外収益の中核を成すコモディティ関連セクターの循環的回復に支えられている。 財政状況は大きく改善した。政府は2会計年度連続で基礎的財政黒字を計上しており、現在GDP比約0.9％から2028/29年度には2.5％へ拡大する見通しである。特に貴金属価格の上昇による税収増が財政健全化を後押ししている。こうした改善は2025年後半のS&Pによる格上げで確認され、債務持続性指標の強化および政策信頼性の向上が評価された。 ランドは直近、対米ドルで15.9付近と1月下旬以来の高値水準にあり、主として堅調なコモディティ価格と広範なドル安を背景に上昇している。金、プラチナ、パラジウムは輸出全体の約20％を占め、多額の外貨流入とランド建て収入への構造的需要を生み出している。循環的要因に加え、通貨の底堅さは国内ファンダメンタルズの改善も反映している。すなわち、信頼性と規律を備えた金融政策枠組み、機能する連立政権下での政治的安定、そしてエネルギーおよび物流インフラにおける長年のボトルネック解消への具体的進展である。 さらに、基礎的財政黒字への転換およびFATFの「グレーリスト」からの除外は、ソブリンリスクプレミアムを大きく圧縮した。この再評価により、ランドは構造的に弱い通貨との見方から、2026年の新興国通貨の中でも相対的に強いパフォーマーの一つへと認識が変化している。 最後に、依然としてプラスの金利差がキャリートレードを通じてランドを支えている。南アフリカの相対的に高い実質利回りはグローバル環境下で魅力的であり、ランド建て資産への資本流入を促し、通貨の対外ポジションを補強している。 テクニカル分析 長期チャートでは、2025年4月8日に20.00をわずかに下回る水準から始まった顕著な下降トレンドが明確に確認できる。17.12付近は少なくとも2022年以来の重要な下値支持として機能しており、現在は主要レジスタンス水準（太字黒）として位置付けられる。さらに、2021年後半～2022年初頭にUSD/ZARが現在水準付近で取引されていた時期に由来する歴史的水準として16.80および16.39が挙げられるが、表示されている短期チャートでは完全には確認できない。 1月29日に15.62で暫定的な安値が形成された。その後の反発は最初のレジスタンスである16.39まで上昇したが、同水準で抑えられ、現在の15.84付近へと押し戻されている。 モメンタム指標には安定化の初期兆候が見られる。RSIは軽度の強気ダイバージェンスの形成を示唆している。MACDは依然としてマイナス圏にあるものの、ヒストグラムは複数セッションにわたりシグナルラインを上回っており、弱気モメンタムの鈍化を示している。さらに、Ichimokuでは転換線（Tenkan-sen）が基準線（Kijun-sen）を上抜けようとしており、短期的な上値試しを補強する可能性がある。 現時点では、価格は安定化プロセスの初期段階に入っている可能性があり、短期的なレンジは15.71～16.40の間が想定される。現在16.48付近を通過する下降トレンドラインは、広範な下降トレンドが勢いを失っているかどうかを見極める重要な試金石となる。 マクロ面では、中期的にランドを支持するファンダメンタルズが継続している。弱気圧力が再開した場合、15.62を下抜ければまず15.40、次いで15.17が視野に入る。ただし、本クロスでは今後数週間で調整的反発が形成される可能性があるとみている