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市場サイクルを通じた投資：景気循環株とディフェンシブ株

January 8, 2026

株式市場は単独で動くものではありません。企業収益、消費者行動、投資家心理はすべて、より広い経済環境の影響を受けています。その結果、ほとんどの投資ポートフォリオは大きく分けて「景気循環株」と「非景気循環株（ディフェンシブ株）」という2つのエクスポージャーに分類することができます。

経済活動は通常、「拡大」「ピーク」「縮小」「底」という4つの段階を繰り返します。それぞれの局面は、支出行動、設備投資、リスク選好に異なる影響を与えます。これらの変化に対して各銘柄がどのように反応するのかを理解することは、リスク管理と市場環境を通じたリターン最適化のために不可欠です。

景気循環株とは？

景気循環株とは、企業の売上や利益が経済成長と密接に連動する企業の株式を指します。雇用が堅調で、金融環境が良好、かつ消費者が必需品以外の商品やサービスに積極的に支出する景気拡大局面では、これらの企業は好調な業績を上げる傾向があります。

一方で、景気減速や不況期には需要が低下し、利益率が圧迫され、業績の変動性が高まります。そのため、株価は市場全体よりも大きく上下に振れやすい特徴があります。

景気循環株の主な特徴

景気循環株は一般にボラティリティが高く、GDP成長率、金利、インフレ率、消費者信頼感といったマクロ経済指標に非常に敏感です。1株当たり利益（EPS）は好況期に急増し、不況期には急減します。

株価収益率（P/Eレシオ）などのバリュエーション指標は、サイクルの局面によって誤解を招くことがあります。低いP/Eは割安を示しているのではなく、利益がピークに達していることを反映している可能性もあるため、景気循環株には慎重なタイミング判断と分析が求められます。

景気循環セクターと銘柄の例

旅行・航空・レジャー

旅行やレジャー産業は、最も景気に敏感な分野の一つです。景気が良い時には、航空券、休暇、ホテル、外食などへの支出が増加しますが、経済不安が高まると、これらは最初に削減されやすい支出項目です。

航空・航空宇宙関連の景気循環株の例：

  • ボーイング（BA）
  • デルタ航空（DAL）
  • ユナイテッド航空（UAL）

レジャー分野の例：

  • エクスペディア・グループ（EXPE）
  • ハイアット・ホテルズ（H）
  • テキサス・ロードハウス（TXRH）

繊維・アパレル

繊維・アパレル業界は可処分所得と消費者心理に強く依存します。景気が好調な時には衣料品やプレミアムブランドへの支出が増え、景気が弱まると購入を先送りしたり、より安価な商品へとシフトします。

代表的な銘柄：

  • カプリ（CPRI）
  • カルプ（CLP）
  • リーバイ・ストラウス（LEVI）
  • ルルレモン・アスレティカ（LULU）
  • ヘインズブランズ（HBI）
  • タペストリー（TPR）

非景気循環株（ディフェンシブ株）とは？

非景気循環株、またはディフェンシブ株とは、景気の良し悪しに関わらず比較的安定した事業活動を維持できる企業の株式です。これらの企業は、景気後退期でも需要が大きく落ち込まない必需品や基礎的なサービスを提供しています。

そのため、売上や利益は経済変動の影響を受けにくく、株価の変動も比較的小さい傾向にあり、リスク管理を重視したポートフォリオにおいて重要な役割を果たします。

非景気循環セクターと銘柄の例

食品・飲料

食品や飲料の需要は景気に左右されにくく、安定したキャッシュフローと配当を維持しやすい分野です。

例：

  • キャンベル・スープ（CPB）
  • コカ・コーラ（KO）
  • クラフト・ハインツ（KHC）

ヘルスケア

医療費は基本的に必需支出であり、景気の影響を受けにくい分野です。

例：

  • ファイザー（PFE）
  • ジョンソン・エンド・ジョンソン（JNJ）
  • メルク（MRK）

住宅系REIT

住居は生活必需であるため、住宅関連不動産は商業用不動産よりもディフェンシブな性格を持ちます。

例：

  • アバロンベイ・コミュニティーズ（AVB）
  • エクイティ・レジデンシャル（EQR）
  • エセックス・プロパティ・トラスト（ESS）

公益事業

電気・水道・ガスといった公共サービスは、景気に関係なく必要とされます。

例：

  • アメリカン・ウォーター・ワークス（AWK）
  • UGI（UGI）

景気循環株と非景気循環株：ポートフォリオ戦略への示唆

景気循環株は、景気拡大局面で高いパフォーマンスを発揮する傾向がありますが、景気後退期には価格変動が大きくなります。

一方、非景気循環株は景気を通じて安定性を提供します。成長を狙う景気循環株と、リスクを抑える非景気循環株を組み合わせることで、上昇局面の利益機会を活かしつつ、下落局面への耐性を持つバランスの取れたポートフォリオを構築できます。

結論

景気循環株と非景気循環株の違いを理解することは、変化する経済環境を乗り切るうえで不可欠です。リスク許容度や投資目標に応じてセクター配分を調整することで、経済サイクル全体を通じて安定した運用が可能になります。

OnEquityでは、これを「マーケットタイミング」ではなく、「規律ある分散投資」と捉えています。これは、一貫性、安定性、そして長期的な資本成長を支えるための考え方です。

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リスク開示：
金融商品取引には高いリスクが伴い、すべての投資家に適しているわけではありません。投資価値は変動し、元本割れの可能性があります。取引を行う前に、ご自身の投資目的、経験、リスク許容度を十分にご検討ください。過去の実績は将来の成果を保証するものではありません。