現在、世界経済はコモディティ分野における「冷戦」的な局面へと向かいつつあり、場合によっては2000年代初頭以来となる新たなスーパーサイクルに突入する可能性もある。米国が行動、威嚇、関税措置を通じて軍事的・政治的影響力を行使し続ける一方で、中国は、自国が世界最大の生産国、あるいは主要精製国である重要コモディティやレアアースに対し、着実に制限を課している。 2026年1月には、一般にはあまり知られていないガリウムおよびゲルマニウムを対象とした新たな措置が発効した。さらに銀も、こうした制限対象となるコモディティに含まれている。中国は世界生産量のおよそ60%を占めており、2025年11月に米国政権が銀を戦略的原材料に指定したことを受けた動きである。 「スーパーサイクル」という概念に関して言えば、原油価格が2008年に1バレル147ドルのピークを付けた一方、現在は約59.5ドルにとどまっている点を想起する価値がある。同様に、2011年に1,900ドルで金という伝統的な安全資産に投資した投資家は、投資が明確にプラス圏へ移行するまで10年以上待たされることになった。当時、すなわち2000年代最初の10年の終盤には、機関投資家はポートフォリオの約15%をコモディティに配分していたが、現在その比率は約3%にまで低下している。 こうした環境を踏まえ、数週間前にも取り上げた、季節性が強く、かつ相関性の低いエネルギー資産である天然ガス（NGas）に再び注目したい。当時、価格は4ドル前後で推移しており、上昇トレンドの崩れを受けて、3.57ドル付近までの下落余地を指摘していた。実際の下落はさらに大きく、その水準をギャップダウンで割り込み、一時は3.123ドルまで下落した。現在の価格は3.344ドルとなっている。 テクニカル分析 短期的な値動きに過度に左右されることなく、長期的な枠組みを設定し、その中で価格推移を観察することは、非常に有効かつ実践的である。昨年12月に、前回の天然ガスに関する分析で言及した急勾配のトレンドラインを下抜けた後、重要と見なされていた静的サポートを含め、すべての支持線が崩れた。その後の反発は、2025年8月下旬に起点を持つ、より緩やかな上昇トレンドライン付近、具体的には3.253ドル前後で発生している。 その水準から価格は、昨日も言及した3.57ドル付近を再テストする動きとなった。ただし、RSIおよびMACDの状況を見る限り、現時点では持続的な上昇局面に入る条件は整っていない。むしろ、2023年後半に起点を持つ堅固な長期上昇トレンドラインが位置する3.00ドル近辺を、再度試す可能性も排除できない。ただし、その場合でも、下押しは一時的なものにとどまると想定している。 仮に価格がそのゾーンに到達した場合、当社の基本シナリオでは、天然ガスはその後、季節的な最終上昇局面に入る可能性が高く、2月下旬から3月にかけて収束すると見ている。想定される目標水準は、少なくとも3.75〜3.94ドルのレンジである。一方で、このシナリオが崩れ、弱気モメンタムが継続する場合には、2.665ドルの水準に細心の注意を払う必要がある。

米ドルは水曜日のアジア時間序盤の取引で持ち直し、1か月ぶりの高値圏付近で安定した。インフレ指標が、米連邦準備制度理事会（FRB）が今月は政策金利を据え置くとの見方を強めたことが背景にある。各国の政策当局者やウォール街の主要リーダーが、FRBのジェローム・パウエル議長を公然と支持する姿勢を示すなど、中央銀行に対する政治的圧力が高まる中でも、ドルは底堅さを取り戻した。 CPI統計がFRBの金利据え置き観測を後押し 最新の米消費者物価指数（CPI）では、12月の物価上昇率が前月比0.3％となり、市場予想とおおむね一致した。住宅費や食品価格の上昇が主な要因で、11月に見られた弱含みの反動や、政府機関閉鎖に関連した一時的な歪みの解消も影響した。 この結果を受け、市場ではFRBが次回の金融政策会合で金利を据え置くとの確信が一段と強まった。金利先物市場では、1月28日に終了する連邦公開市場委員会（FOMC）において、政策金利が維持される確率が圧倒的に高い水準で織り込まれている。 為替市場にとって、今回のCPI発表はインフレが急激な金融政策変更を迫るほど高まっていないことを示し、直近の変動を経たドル相場の安定化につながった。 政治的圧力をよそにドルは回復 米ドル指数は、週初めに下落した分を取り戻す形で再び高値圏へと戻った。先週の下落は、ドナルド・トランプ大統領がFRBに対する批判を強め、パウエル議長に対する法的措置を示唆する発言を行ったことがきっかけだった。 それにもかかわらず、為替市場の反応は比較的冷静だった。アナリストは、インフレが抑制されている限り、トレーダーは政治的なヘッドラインリスクと経済の基礎的条件を切り分けて評価していると指摘する。 市場参加者の間では、政策の方向性に直接影響しない限り、政治的な動きを過度に織り込むべきではないという慎重で規律ある姿勢が共有されている 中央銀行関係者とウォール街幹部がFRBの独立性を支持 世界の中央銀行関係者やウォール街の主要CEOからは、金融政策への政治介入に反対する声が相次いだ。上級エコノミストらは、中央銀行の独立性が損なわれれば、インフレの再燃、政府の資金調達コストの上昇、マクロ経済の不安定化を招く恐れがあると警告している。 こうした幅広い機関投資家や政策当局者の足並みのそろった支持は、市場の信認を支える重要な要因となり、FRBの自律性が依然として保たれているとの見方を強めた。 この制度的な後ろ盾が、通貨市場の変動を抑え、より広範な市場の混乱を防ぐ役割を果たした。 為替・トレーディング市場への示唆 今回のドル反発は、為替市場がいかにインフレ指標とFRBの政策見通しに強く結び付いているかを改めて示している。政治的な話題が注目を集める一方で、トレーダーは依然としてデータという具体的な材料を重視している。 インフレが安定し、金利見通しが固定され、FRBの独立性に対する制度的な支持が保たれている限り、ドルは短期的な下支えを得やすい。ただし、政治的不透明感や、今後予定される法的判断・通商関連の動き次第では、為替、暗号資産、リスク資産全般に再び変動が広がる可能性がある。 トレーダーにとってのメッセージは明確だ。「現時点ではファンダメンタルズが主導権を取り戻しているが、ヘッドラインリスクは常に市場を動かす火種として存在し続ける。」

ここ数週間、米ドル（USD）は小幅な上昇を重ねており、その動きはユーロおよびスイスフランに対して明確に確認できる。この動きは、低ボラティリティ環境が継続する中で進行しており、2025年上半期に大きく下落した後、下半期を通じて米ドル指数は概ね横ばいで推移している。 しかし昨日、この流れはいったん足踏みした。主因は、日常的に市場を追っている参加者にとっては決して驚くべきものではないニュース、すなわち、ワシントンにある連邦準備制度理事会（FRB）本部の改修工事を巡る資金不正使用の疑いにより、FRB議長ジェローム・パウエルが起訴されたという報道である。報道によれば、改修費用は当初予算を約6〜7億ドル超過したとされている。司法省による正式な起訴は昨日発表されたが、この問題自体は数か月前から広く知られており、トランプ大統領がFRBの金融政策決定に影響力を行使しようとしてきた意図も周知の事実であった。 2025年9月には、スティーブン・I・ミラン氏が大統領によってFRB理事会の新たな投票権を持つ理事に任命された。同氏は就任当初から、トランプ大統領が志向する、より緩和的な金融政策の明確な支持者としての立場を取り、実際にも理事会の多数意見に反して、より緩和的な政策を主張し続けてきた。 さらに考慮すべき重要な点として、パウエル議長の任期は今年5月に満了する。すなわち、任期の最終局面にあり、突発的または非伝統的な行動に出る可能性は低いと考えられる。これは、一般に中央銀行総裁に共通する姿勢でもある。ただし、政治的圧力と金融政策が混在するこの状況は、自由市場経済の原則に反するものであり、トルコで大統領が中央銀行に非正統的な政策を強要し、見解の合わない当局者を更迭した、いわゆる「エルドアン・エコノミクス」を想起させる。 これらの力学をこれ以上掘り下げることは避けるが、今後の焦点は、直近数か月で主要通貨の中でも比較的堅調に推移している英ポンドに対する米ドルの動向に移る。特に、今週予定されている複数の注目すべき英国経済指標の発表を踏まえると、その重要性は一段と高まっている。 テクニカル分析 過去2か月間、英ポンドは「欧州圏」に属する通貨の中で最も強いパフォーマンスを示している。ポンド指数は約2.25%上昇しており、ユーロとスイスフランが概ね横ばい、米ドルがわずかに下落しているのと対照的である（下図参照）。この通貨高は、決して強固とは言えないマクロ経済環境の中で実現している。2025年第3四半期のGDP成長率は0.1%にとどまり、失業率は5.3%へ上昇した。成長は主としてサービス部門に支えられており、製造業は依然として低迷している。9月の鉱工業生産は前年比-2%と、2021年以来で最も大きな落ち込みを記録した。 下段の4時間足チャートを見ると、11月に始まったGBP/USDの上昇トレンドが明確に確認できるほか、12月20日以降は1.34〜1.3530のレンジ内でのもみ合い局面が続いている。RSIおよびMACDには軽微なダイバージェンスが見られるが、これは一時的な休止や調整局面と整合的であり、直ちにトレンド転換を示唆するものではない。昨日のニュースに対する市場の反応は、直近9本のローソク足に表れており、1.3391から1.34845への急反発が確認できる。 当社としては、今回のニュースが今後さらに大きな影響を及ぼすとは考えていない。ただし、短期的には上値を試す可能性は残されている。現在1.3468付近で推移しているGBP/USDは、日中ベースで昨日の高値を再テストし、1.35水準に接近する可能性がある。この水準では、ごく弱いながらも売り圧力が意識される可能性がある。さらに上値を追う場合、次のターゲットは1.3530となる。 総合的に見ると、今後数時間から数日にかけて、決定的な方向性を示す動きが生じる可能性は低い。基本シナリオとしては、GBP/USDは引き続き概ね横ばいで推移すると見ている。日足ベースでは、直近数か月間、上値は1.3590付近、下値は1.33／1.3250を中心とするレンジでの推移が続いており、1.31／1.315付近への下振れはあっても短期間にとどまっている。要するに、為替市場のボラティリティは依然として抑制された状態にある。

今週の世界の為替市場と貴金属市場は明確なシグナルを発している。米ドルへの信認は弱まりつつある一方で、安全資産としての金への需要が急速に高まっている。米連邦準備制度理事会（FRB）に対する政治的圧力が強まり、地政学リスクが再燃する中、トレーダーはドルからハードアセットへと資金を移し、その結果、金価格は歴史的な高値へと押し上げられた。 FRBの独立性への懸念が再燃し、ドルは下落 米ドルは、ホワイトハウスとFRBの緊張関係が強まる中で、持続的な下押し圧力を受けた。FRBに向けられた発言や法的措置は、中央銀行の独立性に対する懸念を再び呼び起こし、為替市場が特に敏感に反応するテーマとなっている。 年初は小幅な上昇で始まったドルだったが、その勢いはすぐに失われた。トレーダーはドルの「安全通貨」としての地位を再評価し、政治的介入リスクが従来の魅力を上回り得ると判断した。信認が低下するにつれ、ドルは主要通貨に対して下落し、制度的な不確実性が高まる局面で米国資産を保有することへの警戒感が強まっていることを示した。 通貨ストラテジストは、今回の展開がドルの「年初の反発（ニューイヤー・バウンス）」を事実上終わらせ、楽観論を慎重姿勢へと転換させたと指摘する。米株式市場が底堅さを保つ一方で、為替市場は成長よりも資本保全を重視する動きを見せている。 安全資産需要の高まりで金は史上最高値へ 金は変化するマクロ環境に強く反応し、1オンスあたり4,600ドルを超える史上最高値を更新した。これは典型的な「安全資産への逃避」を示す動きであり、ドル安と地政学的不安の高まりが重なって加速した。 貴金属市場では、複数の強気要因が同時に作用する珍しい状況が生まれている。政治リスクが法定通貨への信認を損ない、金融政策の運営に対する不透明感が、政策から独立した資産と見なされる金への需要を高めている。今回の上昇は短期的な反応にとどまらず、機関投資家による中長期的なポジショニングの変化を反映している可能性が高い。 一時的に高値から調整した後も、金価格は高水準を維持しており、リスク懸念が市場価格に深く織り込まれていることを示している。トレーダーの間では、金はインフレヘッジだけでなく、政治的・制度的な不安定性に対する防御手段としての役割を強めている。 ドルと金の関係が改めて注目される 米ドルと金の逆相関関係が、今回もはっきりと示された。ドルが弱含む中で金は勢いを増し、マクロ環境が不安定な局面で見られる典型的な構図が再確認された。金融政策への信頼が揺らぐと、資金は政治的影響を受けにくい資産へと移動しやすく、金はまさにその条件を満たしている。 今回の動きで特に注目すべきなのは、その持続性である。ドル安は単一の経済指標によるものではなく、市場のナラティブ（物語）が変化したことによって生じている。経済データが安定していても、政治的要因が米国の信認を圧迫し続ける可能性が織り込まれ始めている。 この乖離は、トレーダーが短期的な成長期待と長期的な構造リスクを切り分けて考えていることを示唆する。株式が上昇しても、通貨と貴金属は将来のショックに備えて静かにヘッジを進めている。 為替・貴金属市場におけるトレーディングへの示唆 トレーダーにとって、現在の環境は防御的なポジショニングが有利になりやすい。ドル安は主要通貨ペアにおける取引機会を生み、とりわけ政治的安定性の高い通貨が相対的に恩恵を受けやすい。同時に、金のブレイクアウトはトレンドフォロー型やモメンタム戦略の中心テーマとなっている。 今後も見出しニュースが市場心理を左右し、ボラティリティは高止まりする可能性が高い。FRBに対する政治的圧力がさらに強まったり、新たな地政学ショックが起きたりすれば、ドル安が一段と進み、金の安全資産としての役割はさらに強化されるだろう。 この局面で市場が発しているメッセージは明確だ。リスク資産が堅調に見えても、真の変化は通貨と商品市場で進行している。ドルは支配力を失いつつあり、金は不確実性が高まる世界秩序の中で「究極のヘッジ」としての地位を取り戻している。

先週は地政学的ショックとともに市場が始動し、今週も同様の展開となる可能性が高い。イランにおける不安定化は、ベネズエラよりも実務的影響の大きい主要産油国に影響を及ぼしたものの、WTIおよびブレント原油価格は依然として歴史的に低い水準で推移しており、過去20年の安値圏と概ね一致している。ただし、直近2取引日では原油市場に明確な反発が見られ、WTIは59.13ドル（+5.58%）まで上昇した。 これとは対照的に、貴金属市場は高値圏を維持しつつ、顕著なボラティリティを示している。特に銀は、週間で約9ドルという極めて大きな値幅を記録し、79.91ドルで取引を終えた。 株式市場では、欧州株が際立ったパフォーマンスを示し、主要指数は軒並み過去最高値を更新した。主因はインフレの継続的な沈静化であり、ドイツのインフレ率がついに2%目標に収束した点が大きく評価された。この要因は、季節的な製造業受注の増加を上回る影響を与えたが、中国の製造業PMIが予想外に改善した点も注目に値する。 米国では、非農業部門雇用者数が予想を下回った一方で、失業率は前月の急上昇を打ち消す形で4.4%へ低下した。また、ミシガン大学消費者信頼感指数が消費環境に対して前向きなシグナルを示したことも下支えとなった。マクロ環境を全面的に強気と評価するには至らないものの、S&P500指数は金曜日に史上最高値を更新するには十分な内容であった。 為替市場では、モメンタムに変化が見られる。米ドルはここ数か月で最も強い週の一つとなり、ユーロ、英ポンド、スイスフランに対して安定的かつ顕著な上昇を記録した。 今週も例年どおりマクロ経済指標の発表が集中するが、より重要なのは決算シーズンの再開であり、銀行および金融機関が再びその口火を切る予定である。 米国では、シティグループ、バンク・オブ・アメリカ、モルガン・スタンレー、ブラックロックといった主要金融機関が決算シーズンの幕開けを担う。金融セクターは直近数か月で相対的に良好なパフォーマンスを示しており（過去3か月で+4.88%、テクノロジーセクターは+0.88%）、市場の期待値は高い。 先週の動向に立ち返ると、労働市場指標に加え、PMIに基づけばサービス部門は引き続き底堅さを示している。一方で、製造業受注は下振れし、他の主要経済圏とは異なる動きを見せた。特に注目すべきは貿易収支で、過去10年で最小の赤字を記録した。これは関税政策の影響を反映したものであり、今週の米ドル上昇の主要因となった可能性が高い。 今後の展開としては、13日（火）発表のCPIが最大の焦点となり、コアインフレ率は2.7%へ上昇すると見込まれている。また、家計の実際の消費行動を示す指標として、小売売上高にも注目が集まる。 アジアでは、中国からの経済指標が最も重要となる。水曜日に貿易収支、木曜日に小売売上高、金曜日にGDPが発表される予定である。これは、先週発表されたインフレ率が3か月連続で上昇し、最終消費者需要の持ち直しを示唆した流れを受けたものである。 中国経済の相対的な安定は、USD/CNHが7.00を明確に下回って推移している点にも表れている。中国は近年、輸出支援のために必要に応じて「管理された通貨安」を活用してきたが、先週の予想外に強い製造業PMIは、この動きと整合的である。中国50指数は2021年以来の高水準に接近している。 日本では、市場を大きく動かす指標の発表は予定されていないものの、円の構造的な弱さが引き続き主要テーマとなっている。これが株式市場を支え、日経平均先物は金曜日の時間外取引で史上最高値を更新した。相対価値の観点では、GBP/JPYおよびEUR/JPYは、2025年初頭の高値を下回って推移するUSD/JPYと比べ、テクニカルな上値抵抗が少なく、注目度が高い。 欧州株式指数およびFTSE100は、ともに高値更新に向けた動きを継続している。短期的には過熱感が意識されるものの、米ドルの再強化とそれに伴う現地通貨安が、米国株に対する相対的なアウトパフォーマンスを引き続き支える可能性がある。 経済指標では、来週は英国が焦点となる。火曜日に失業率（現在5.1%）、木曜日にGDP、鉱工業生産、製造業生産が発表される予定であり、内容は総じて停滞感を示すものとなる見通しである（GDPは横ばい、後者2指標はマイナス成長が予想される）。 ユーロ圏では明確な新材料が乏しいものの、株価指数の動向は引き続き注視される。足元では強いモメンタムに支えられているが、ここ数週間で大きく上昇している点には留意が必要である。また、欧州各国政府は良好な市場環境を背景に大規模な国債発行を進めており、先週木曜日は発行額ベースで過去最大規模となった。現時点では、債券市場、とりわけ5年ゾーンでの事前調整により、影響は限定的にとどまっている。 それでもなお、欧州資産に注目する投資家にとって、この動きは今後数週間の株式市場パフォーマンスに影響を及ぼす可能性があり、引き続き注意が必要である。

わずか1か月余り前、銀がまだ53ドル前後で取引されていた時点で、当社はその成長ポテンシャルに注目し、特に構造的な生産不足を指摘した。ここ数年、世界の銀需要は一貫して供給量を上回って推移している。 この点を踏まえると、今回の急激かつ一見すると突発的な上昇を何が引き起こしたのかという疑問が自然に浮かぶ。11月18日の始値49.90ドルから、今朝の約84ドルに至るまで、40取引日にも満たない期間で銀価格は68%上昇した。このような数値は、幅広い産業用途に不可欠で、人類史の大部分において金以上の価値を持っていた金属というより、いわゆる「ミーム株」に見られる動きに近い。 ミーム株という言葉からは、数年前にいわゆる「Reddit軍団」がAMDやハーツといった小型株に圧力をかけ、その後に銀にも同様の動きを試みた局面が想起される。しかし、今回の上昇はそうした動きとは無関係である。現在の価格形成は、実需および将来需要の双方が力強く拡大していることに起因しており、それがボラティリティを大きく押し上げている。この状況を受け、CME（シカゴ・マーカンタイル取引所）は、2026年3月限の銀先物について、数日のうちに2度にわたり証拠金要件を引き上げ、12月末にかけて2万ドルから2万5,000ドルへと増額した。 この需要増加の根本的な触媒は、再び人工知能（AI）であり、特にデータセンターの建設および拡張を通じた影響が大きい。 銀は、優れた電気伝導性および熱伝導性を有することから、データセンターにおいて極めて重要な役割を果たしている。高電圧システムにおいて、抵抗を低減し過熱を防ぐため、開閉装置、リレー、遮断器、銀メッキ銅コネクターなどの電力インフラに不可欠である。また、サーバーの回路基板では、銀系インクが導電経路を形成するために使用されている。さらに、銀は業界最高水準の熱伝導率（429 W/m・K、銅比で約7%高い）を有しており、AIプロセッサが発生させる極端な熱を効率的に放散するため、熱管理システムにも活用されている。GPUやTPUといった高性能計算チップでは、内部配線、パッケージング、半導体用途にも銀が使用されている。大規模なハイパースケール・データセンター1施設あたりでは、インフラ全体で数千オンスの銀を必要とする場合もあり、AIを中心としたテクノロジー分野の急速な拡大が、銀需要を大きく押し上げている。 テクニカル分析 銀価格は史上最高値圏で推移しており、値動きは明確にパラボリック（放物線的）な局面に入っている。本日朝時点では、さらに+5.58%上昇し、84.36ドルに達した。現局面において、トレーダーが留意すべき点は大きく二つある。第一に、従来のテクニカルパターンのほぼすべてが機能しなくなっており、モメンタムやいわゆる「アニマル・スピリッツ」が価格形成を支配している点である。第二に、ボラティリティが極端に高く、日中の値動きが非常に激しいため、終値方向を正しく予想できたとしても、途中でストップロスにかかるリスクが高い。 このため、レバレッジをかけた取引としては、現時点では極めて高リスクと評価すべきである。ただし、ブレイクアウトや特定のテクニカル水準のテスト周辺で小さな値幅を狙う短期スキャルパーにとっては、依然として有用かつ収益機会となる可能性がある。 日足ベースでは、直近のボラティリティ環境を捉えるため、5日ATRを採用している。これによると、過去1週間の平均日中値幅は、移動平均ベースで約5.15ドルから7.45ドルの範囲にある。この点は、極めて重要な前提条件として常に念頭に置く必要がある。それにもかかわらず、価格は依然としてボリンジャーバンドを突破しておらず、純粋にテクニカルな観点からは、上昇局面はなお「健全」な構造を保っていると解釈できる。 30分足チャートに切り替え、ATRを22期間に設定すると、30分あたりの平均値動きは約0.67ドル、平均価格80ドルを基準にすると約0.85%に相当する。RSIおよびMACDはいずれも高水準にあるが、過熱感は限定的であり、重要な点として、現時点ではダイバージェンスは確認されていない。 チャート上では、相対的重要度に応じて破線または実線で示した複数のサポート水準を確認している。特に注目すべき水準は、84.00ドル、82.90ドル、82.30ドル（＋）、81.35ドル、80.50ドル、79.37ドル（＋）、78.15ドル（＋）である。一方、上値については、価格はほぼ未踏の領域で推移しており、このような環境では、ロングポジションは維持しつつ、ショートポジションは速やかに手仕舞うことが一般的に望ましい対応といえる。

1月12日の暗号資産市場はまちまちな動きとなり、ビットコイン（BTC）とイーサリアム（ETH）は安定した推移を保つ一方で、一部のアルトコインがアウトパフォームした。価格は全体的に横ばい基調だったが、デジタル資産全体には慎重ながらも底堅いムードが見られた。 市場データによると、ビットコインは重要な心理的節目をわずかに上回る水準で取引され、直近のボラティリティを経て再び安定感を取り戻している。一方、イーサリアムは堅調な出来高を伴いながら緩やかに上昇し、ネットワークへの関心が高まっていることを示した。暗号資産全体の価格は大きく動かなかったものの、先週のレンジ相場と比べるとやや強気寄りの展開となった。 ビットコインとイーサリアムの価格動向 このレンジ相場の動きは、短期的には暗号資産市場が横ばい基調を続け、世界経済指標や新たな材料が出るまで大きなトレンドが生まれにくいという専門家の見方と一致している。 アルトコインと市場の主導銘柄 主要2銘柄以外では、以下の動きが注目された。 市場心理と今後の見通し 短期的には落ち着いた動きが続いているものの、市場心理は依然として慎重だ。トレーダーは、暗号資産のボラティリティに影響を与え得るマクロ経済指標や世界の金融データを注視している。また、暗号資産市場全体はまだ調整・保ち合いの段階にあり、今後の値動きは規制関連ニュースや機関投資家の資金流入といった外部要因に左右される可能性が高いとする見方もある。 今後を見据えると、2026年初頭にかけて多くのデジタル資産が投資家の注目対象となっており、時価総額トップ10の暗号資産は引き続きBTCとETHと並んでポートフォリオの中核を担う存在となっている。

日を追うごとに、今後数か月の焦点は、産業・防衛関連セクターの企業へと一段と移りつつあるように見受けられる。これらは、投資家が近い将来、理解を深める必要がある銘柄群となる可能性が高い。直近では1月7日（水）、トランプ氏が2027会計年度の連邦予算として1兆5,000億ドルを提案しており、これはすでに例外的な規模である2026年度予算（9,010億ドル）と比較しても50%以上の増加を意味する。地政学的な含意にとどまらず、この財政拡張は、米国内市場を下支えする意図が明確である。一方で、AI主導の成長エンジンに対する市場の熱意は、一定の前向きな進展が見られるにもかかわらず、疲労の兆しを見せており、投資対象となる銘柄間での選別と分化が進み始めている。 それでも年初からは、いくつかの「二次的」銘柄が力強いパフォーマンスを示している。ウエスタン・デジタルからのスピンオフ後に23%上昇したサンディスク（SNDK）、中国のテクノロジー企業であるバイドゥ（BIDU、+20.4%）、そしてよりシステム上重要な銘柄としては、NVIDIAのチップ内でデータ転送に使用されるVRAMの主要生産者であるマイクロン（MU、+10.7%）が挙げられる。一方で、大型株の一部は軟調に推移している。特にアップル（AAPL、-4.72%）は、明確なリリース時期が示されていないSiriの新バージョン開発で後れを取っていると受け止められている。AMDは3%下落し、パランティアは11.1%下落、AI相場の象徴であるNVIDIAでさえ、-0.78%と概ね横ばいにとどまっている。 この結果、ナスダック（US100）は、S&P500（US500）およびダウ工業株30種平均（US30）を下回るパフォーマンスとなっており、明確な方向感を見いだせないまま、25,000〜26,000のレンジ内で高値圏の横ばい推移が続いている。 テクニカル分析 テクニカル面から見ると、今回のチャートは昨日分析したEUR/JPYと比べ、構造がやや不明瞭である。トレンド自体は確認できるものの、複数のフェイクブレイク（偽のブレイクアウト）が発生しており、全体構造の明確さを損なっている。この点は、テクニカル分析において、特定のパターンを比較的一貫して「尊重」する金融商品（例えば債券先物や為替）と、そうでない商品（特に小型株や、農産物などの二次的商品市場）が存在することを示す好例である。 US100に話を戻すと、10月以降、三角保ち合い（フラッグと呼ぶ向きもある）の形状が形成されつつあり、その収束の仕方が次の方向性が上昇か下落かを左右することになる。このパターンは成熟段階に近づいており、上限と下限の幅は縮小を続け、当社チャートでは1月第4週（1月23日）に完全に収束すると見込まれている。現時点でのレンジは、上値が25,600、下値が25,050と定義される。現在の指数水準は25,515であり、三角形の上限に近い位置にあることから、ロングポジションのリスク・リワードは相対的に限定的で、むしろショートサイドの方がやや有利なセットアップといえる。 追加で注視すべき主要テクニカル水準としては、上値では25,835（+1.25%）、下値では24,625（-3.48%）が挙げられる。 もっとも、現在の市場環境においては、他の多くの金融商品と同様、引き続き慎重さと忍耐が求められる。米国テクノロジー市場は非常に好調な年を経ており、高水準で取引されていることから、一定期間の調整局面を必要としている可能性がある。この停滞が上昇トレンドの継続につながるのか、それとも次の上昇に先立つ調整局面となるのかは、今後数週間の動きによって明らかになるだろう。

ユーロの相対的な強さと、日本円の構造的な弱さを組み合わせて考えると、主要3通貨の一つに対して、円が最も大きく下落した為替クロスが浮かび上がる。 通貨に影響を与えるさまざまなマクロ要因の中で、主因となってきたのは金利見通しである。米ドルは2024年後半（9月）以降、利下げ局面に入っており、2025年は総じて厳しい年となった。意外に思われるかもしれないが（実際に本レポート執筆者も驚いた点である）、年初来で見ると、米ドルは対円でマイナスのパフォーマンスとなった。USD/JPYは2025年12月31日時点で65pips下落し、156.71で引け、年初来では▲0.41%となっている。 この結果は、日本国内の最近の動向も反映している。消費者物価および賃金の伸びを含むインフレ率が再び加速し、日本のインフレ率は現在2.9%と、英国（3.2%）に次ぐ水準に達している。周知のとおり、これにより主要国との金利差は縮小してきた。日本銀行は政策金利を30年ぶりの高水準となる0.75%まで引き上げ、10年物国債利回りも昨日2.124%まで上昇した。ただし、この水準はドイツ10年国債利回り（2.818%）や米国債（4.136%）と比べると、依然として低い。 いずれにせよ、冒頭で述べたとおり、各経済圏の詳細に立ち入らずとも、EUR/JPYは2025年において最もパフォーマンスの高いクロス通貨であり、162.75から184.01へと12.77%上昇した。これは、196.80から211.23へと7.24%上昇したGBP/JPYをも上回る動きである。以下では、現在のテクニカル構成について検証する。 テクニカル分析 2025年を特徴づけた新たな上昇インパルスは、2月、具体的には月末の最終取引日に154.74の水準から始まった。より長期の時間軸では、この上昇トレンドは2020年5月に114付近から発生しており、短期的な変動があっても、特定のファンダメンタルズ要因が長期にわたり持続し得ることを示している点は注目に値する。 過去1年間の値動きは非常に秩序立っており、明確に定義されたチャネル内で推移してきた。その中では、ダウ理論に沿った少なくとも5つの波動を確認することができる。3月以降、RSIは概ねポジティブな領域を維持しており、9月に一時的に46を下回ったのみである。MACDについても、同様の挙動が見られた。 本日のチャートでは、一般的な移動平均線（21日、50日、100日）ではなく、一目均衡表を用いている。一目均衡表も移動平均を基にした分析手法であるが、算出方法は異なる。この指標においても、価格は一貫して基準線（Kijun-sen）を上回って推移しており、まれに下回る局面があっても、オレンジ色で示された雲の中で明確なサポートを得ている。 本日現在、EUR/JPYは182.92で取引されている。RSIは再び50付近へと低下しつつあり（現在52.79）、価格は転換線（Tenkan-sen）と基準線の間で推移している。12月19日（直近の日銀政策決定日）以降、この通貨ペアは調整局面に入っているため、主要なサポート水準に注目したい。最初のサポートは182.58、次いでより重要な水準として180.15が挙げられる。これは11月中旬の安値であり、仮にこの水準まで下落した場合、一目均衡表の雲の上限に到達する可能性が高い。なお、その中間に位置する181.70〜182.00のゾーンも見落とすべきではない。 もっとも、円の対主要通貨における長期的な構造に変化が生じているとは、現時点では判断していない。そのため、円が持続的かつ大幅に上昇する可能性は依然として低く、円高を前提とした積極的なポジショニングは、引き続き高いリスクを伴うと考えられる。

株式市場は単独で動くものではありません。企業収益、消費者行動、投資家心理はすべて、より広い経済環境の影響を受けています。その結果、ほとんどの投資ポートフォリオは大きく分けて「景気循環株」と「非景気循環株（ディフェンシブ株）」という2つのエクスポージャーに分類することができます。 経済活動は通常、「拡大」「ピーク」「縮小」「底」という4つの段階を繰り返します。それぞれの局面は、支出行動、設備投資、リスク選好に異なる影響を与えます。これらの変化に対して各銘柄がどのように反応するのかを理解することは、リスク管理と市場環境を通じたリターン最適化のために不可欠です。 景気循環株とは？ 景気循環株とは、企業の売上や利益が経済成長と密接に連動する企業の株式を指します。雇用が堅調で、金融環境が良好、かつ消費者が必需品以外の商品やサービスに積極的に支出する景気拡大局面では、これらの企業は好調な業績を上げる傾向があります。 一方で、景気減速や不況期には需要が低下し、利益率が圧迫され、業績の変動性が高まります。そのため、株価は市場全体よりも大きく上下に振れやすい特徴があります。 景気循環株の主な特徴 景気循環株は一般にボラティリティが高く、GDP成長率、金利、インフレ率、消費者信頼感といったマクロ経済指標に非常に敏感です。1株当たり利益（EPS）は好況期に急増し、不況期には急減します。 株価収益率（P/Eレシオ）などのバリュエーション指標は、サイクルの局面によって誤解を招くことがあります。低いP/Eは割安を示しているのではなく、利益がピークに達していることを反映している可能性もあるため、景気循環株には慎重なタイミング判断と分析が求められます。 景気循環セクターと銘柄の例 旅行・航空・レジャー 旅行やレジャー産業は、最も景気に敏感な分野の一つです。景気が良い時には、航空券、休暇、ホテル、外食などへの支出が増加しますが、経済不安が高まると、これらは最初に削減されやすい支出項目です。 航空・航空宇宙関連の景気循環株の例： レジャー分野の例： 繊維・アパレル 繊維・アパレル業界は可処分所得と消費者心理に強く依存します。景気が好調な時には衣料品やプレミアムブランドへの支出が増え、景気が弱まると購入を先送りしたり、より安価な商品へとシフトします。 代表的な銘柄： 非景気循環株（ディフェンシブ株）とは？ 非景気循環株、またはディフェンシブ株とは、景気の良し悪しに関わらず比較的安定した事業活動を維持できる企業の株式です。これらの企業は、景気後退期でも需要が大きく落ち込まない必需品や基礎的なサービスを提供しています。 そのため、売上や利益は経済変動の影響を受けにくく、株価の変動も比較的小さい傾向にあり、リスク管理を重視したポートフォリオにおいて重要な役割を果たします。 非景気循環セクターと銘柄の例 食品・飲料 食品や飲料の需要は景気に左右されにくく、安定したキャッシュフローと配当を維持しやすい分野です。 例： ヘルスケア 医療費は基本的に必需支出であり、景気の影響を受けにくい分野です。 例： 住宅系REIT 住居は生活必需であるため、住宅関連不動産は商業用不動産よりもディフェンシブな性格を持ちます。 例： 公益事業 電気・水道・ガスといった公共サービスは、景気に関係なく必要とされます。 例： 景気循環株と非景気循環株：ポートフォリオ戦略への示唆 景気循環株は、景気拡大局面で高いパフォーマンスを発揮する傾向がありますが、景気後退期には価格変動が大きくなります。 一方、非景気循環株は景気を通じて安定性を提供します。成長を狙う景気循環株と、リスクを抑える非景気循環株を組み合わせることで、上昇局面の利益機会を活かしつつ、下落局面への耐性を持つバランスの取れたポートフォリオを構築できます。 結論 景気循環株と非景気循環株の違いを理解することは、変化する経済環境を乗り切るうえで不可欠です。リスク許容度や投資目標に応じてセクター配分を調整することで、経済サイクル全体を通じて安定した運用が可能になります。 OnEquityでは、これを「マーケットタイミング」ではなく、「規律ある分散投資」と捉えています。これは、一貫性、安定性、そして長期的な資本成長を支えるための考え方です。 Trustpilotにて、当社の認証済みクライアントレビューをご覧ください。 リスク開示：金融商品取引には高いリスクが伴い、すべての投資家に適しているわけではありません。投資価値は変動し、元本割れの可能性があります。取引を行う前に、ご自身の投資目的、経験、リスク許容度を十分にご検討ください。過去の実績は将来の成果を保証するものではありません。