南アフリカは2026年を慎重ながらも建設的な軌道で迎えている。総合インフレ率は12月に3.6％まで鈍化し、南アフリカ準備銀行（SARB）は1月下旬の会合で政策金利を6.75％に据え置いた。この慎重な姿勢は、従来の4.5％中間目標から3％へ引き下げられた新たなインフレ目標に対する制度的信頼の高まりを示すものであり、中期的なインフレ期待がしっかりとアンカーされていることを示唆している。 2025年の実質GDP成長率は約1.3～1.4％と低調にとどまったが、先行指標は中期的に1.8～2.0％へと緩やかに加速する可能性を示している。この見通しは、「Operation Vulindlela」に基づく構造改革の継続実施と、対外収益の中核を成すコモディティ関連セクターの循環的回復に支えられている。 財政状況は大きく改善した。政府は2会計年度連続で基礎的財政黒字を計上しており、現在GDP比約0.9％から2028/29年度には2.5％へ拡大する見通しである。特に貴金属価格の上昇による税収増が財政健全化を後押ししている。こうした改善は2025年後半のS&Pによる格上げで確認され、債務持続性指標の強化および政策信頼性の向上が評価された。 ランドは直近、対米ドルで15.9付近と1月下旬以来の高値水準にあり、主として堅調なコモディティ価格と広範なドル安を背景に上昇している。金、プラチナ、パラジウムは輸出全体の約20％を占め、多額の外貨流入とランド建て収入への構造的需要を生み出している。循環的要因に加え、通貨の底堅さは国内ファンダメンタルズの改善も反映している。すなわち、信頼性と規律を備えた金融政策枠組み、機能する連立政権下での政治的安定、そしてエネルギーおよび物流インフラにおける長年のボトルネック解消への具体的進展である。 さらに、基礎的財政黒字への転換およびFATFの「グレーリスト」からの除外は、ソブリンリスクプレミアムを大きく圧縮した。この再評価により、ランドは構造的に弱い通貨との見方から、2026年の新興国通貨の中でも相対的に強いパフォーマーの一つへと認識が変化している。 最後に、依然としてプラスの金利差がキャリートレードを通じてランドを支えている。南アフリカの相対的に高い実質利回りはグローバル環境下で魅力的であり、ランド建て資産への資本流入を促し、通貨の対外ポジションを補強している。 テクニカル分析 長期チャートでは、2025年4月8日に20.00をわずかに下回る水準から始まった顕著な下降トレンドが明確に確認できる。17.12付近は少なくとも2022年以来の重要な下値支持として機能しており、現在は主要レジスタンス水準（太字黒）として位置付けられる。さらに、2021年後半～2022年初頭にUSD/ZARが現在水準付近で取引されていた時期に由来する歴史的水準として16.80および16.39が挙げられるが、表示されている短期チャートでは完全には確認できない。 1月29日に15.62で暫定的な安値が形成された。その後の反発は最初のレジスタンスである16.39まで上昇したが、同水準で抑えられ、現在の15.84付近へと押し戻されている。 モメンタム指標には安定化の初期兆候が見られる。RSIは軽度の強気ダイバージェンスの形成を示唆している。MACDは依然としてマイナス圏にあるものの、ヒストグラムは複数セッションにわたりシグナルラインを上回っており、弱気モメンタムの鈍化を示している。さらに、Ichimokuでは転換線（Tenkan-sen）が基準線（Kijun-sen）を上抜けようとしており、短期的な上値試しを補強する可能性がある。 現時点では、価格は安定化プロセスの初期段階に入っている可能性があり、短期的なレンジは15.71～16.40の間が想定される。現在16.48付近を通過する下降トレンドラインは、広範な下降トレンドが勢いを失っているかどうかを見極める重要な試金石となる。 マクロ面では、中期的にランドを支持するファンダメンタルズが継続している。弱気圧力が再開した場合、15.62を下抜ければまず15.40、次いで15.17が視野に入る。ただし、本クロスでは今後数週間で調整的反発が形成される可能性があるとみている

今週最初の主要マクロ指標である米国小売売上高の発表が目前に迫っている。米国の個人消費はGDPの約70％を占め、小売セクターはGDPの6.2％を構成し、米国最大の民間雇用部門でもある。これらの数値だけでも、本指標が市場の注目を常に集める理由は明らかである。 小売売上高の前年比成長率は、2025年初頭に5％近辺を繰り返し記録した後、やや鈍化しているが、依然として+3.3％と堅調である。前月比では、前回の+0.6％から+0.4％へとやや減速する見通しである。 近年、「20世紀型の恐竜企業」が2000年代のスーパー・テック企業を株式市場でアウトパフォームしているとの議論が増えており、ウォルマートはその代表例である。2025年2月3日、米国最大の売上高を誇る同社は正式に時価総額1兆ドルクラブ入りを果たし、その後も同水準を堅持している。決算発表は2月19日に予定されており、現在同社は時価総額ベースで米国第10位の企業に位置している。 この再評価は、主として高度なテクノロジー導入への戦略転換と、単なる商品販売から、その流通プラットフォーム自体を保有するビジネスモデルへの移行によるものである。新CEOジョン・ファーナーの下、ウォルマートはサプライチェーン全体に「AIスーパーエージェント」を導入し、需要予測、在庫管理の自動化、さらにはサプライヤーとの交渉までを担わせている。2026年末までに、店舗の65％が自動化されたサプライチェーン・フルフィルメントセンターによって支えられる見通しである。 広告事業も急拡大しており、売上は53％増加した。同部門は60～80％の営業利益率を誇る高収益成長エンジンとなっている。2024年後半には株式上場市場をナスダックへ移管し、テクノロジー主導企業としてのポジショニングを一層強化した。 収益面では、当四半期の売上高は1,795億ドル（前年比約+6％）を記録し、年間売上高が7,000億ドルを超える可能性が視野に入っている。グローバルのeコマース売上は27％急増し、デジタル戦略の強さを改めて示した。 テクニカル分析 ウォルマートが時価総額1兆ドルを突破したのは、株価が125.47ドルを上抜けたタイミングである。昨日の終値は129.02ドルで、年初来+14.04％となっている。 株価は2024年5月（約60ドル水準）以降、着実な上昇トレンドを維持している。上昇は比較的整然としており、サポートとなるトレンドラインは2025年4月および11月に試され、堅固な支持として機能している。そこから上側チャネルラインを描くことができ、先週金曜日には約131.50ドル付近で接触したとみられる。ただし、確認回数が限られているため、この上限については慎重に見ている。 ボリンジャーバンドは拡大しており、価格は4セッション連続で上限バンドを上回って引けていることから、強いモメンタムが示唆される。21日移動平均線は121ドル、50日移動平均線は116.50ドルで、現在価格より約6.75％下に位置している。 少なくとも来週木曜日の公式決算発表までは、高値圏での下支えが続く可能性があるとみている。その後は上昇幅の大きさを踏まえ、一定の利益確定が出ても不思議ではない。現時点では、短期的な注目水準として128ドル、129.40ドル、131.60ドルを監視している。

昨夜実施された日本の総選挙では、高市大統領率いる自由民主党（LDP）が圧倒的多数を確保する見通しとなっている。NHKの報道によれば、現地時間午後11時30分時点で、LDPは衆議院で273議席、連立パートナーである日本維新の会は24議席を獲得する見込みである。この結果、連立与党は3分の2の多数を確保し、参議院の拒否権を覆すことが可能となる。これにより、高市首相は政策運営においてより大きな裁量を持ち、経済政策および外交政策の推進力を強化することができる。 主な政策方針としては、2年間の食品税減税および軍事支出の増加が挙げられており、財政の持続可能性に十分配慮しながら進めると表明している。 選挙結果を受けて、日経平均は寄り付きで5％上昇し、過去最高値を更新した。一方、日本円は対米ドルで160水準に向けた下落を一時的に停止したが、中期的な下落基調は依然として維持されているとみられる。これは通貨の基礎的な弱さに加え、積極的な財政政策（およびそれに伴う財政赤字）への懸念を反映している。ただし、こうした状況が日本銀行の金融引き締めサイクルを加速させる可能性は低いと見られ、次回の利上げは6月と引き続き予想している。 これに対し、オーストラリア準備銀行は数日前、予想通り政策金利を3.85％へ引き上げた。直近のインフレ率は+3.8％と依然として高止まりしており、この対応が豪ドルに新たな勢いを与えている。豪ドルは現在、年初来で最もパフォーマンスの良い通貨となっており、下図の相対強度チャートがそれを示している。 ここでAUD/JPYの推移を詳しく見ていく。 テクニカル分析 AUD/JPYは、主要な円クロスの中でも過去高値を上回って取引されている数少ない通貨ペアの一つである。本日朝には110.78まで上昇した後、現在は109.96付近まで反落し、日中で-0.27％となっている。価格は約1年前の87.50水準から始まった上昇チャネル内で、非常に整然と推移している。 このチャネルが有効であると仮定すれば、明確な強気トレンドの中で短期的な一時停止が近づいている可能性が示唆される。このような状況では、数セッションにわたる持ち合いが最も自然な展開であり、その間にチャネル下限が追いつくことで、より持続可能で過度に伸びていない上昇ペースへと移行することが想定される。現時点でチャネル下限は105付近に位置しているが、前述のシナリオでは、トレンドラインとの接触はやや高い水準、すなわち106.60付近で生じる可能性がある。 いずれにせよ、108.60付近は強いサポートとなる見込みである。これは2024年7月の直近高値に対応する水準である。また、21日および50日移動平均線も注視すべきであり、特に現在107.55に位置する短期線が重要である。 総じて、現水準ではやや下押しした局面での新規エントリーを検討したいと考えており、基本スタンスは引き続き円売りである。ただし、今後数カ月における日本の財政見通しの変化には注意が必要であり、これが中期的な方向転換を引き起こし得る数少ない重要要因の一つとなる可能性がある。ただし、そのようなシナリオは現時点ではまだ遠いとみている。

本稿は、昨日の市場引け後に発表されたアマゾンの決算と、それに続く時間外取引での約10%の下落を受け、主として同社に焦点を当てているが、前日のセッションで展開された、資産クラス全体にわたる顕著なリスクオフの動きを無視することはできない。売りを主導したのはコモディティであった。貴金属は大幅に下落し、銀は25%安、金は6%下落した。ただし、金については、広範なリスクセンチメントと必ずしも同調せず、独立した資産クラスとして取引されつつある兆しも見られる。ビットコインは一時6万ドル水準に接近した後に反落し、過去1週間で約30%下落している。株式市場も例外ではなく、米国の主要株価指数はいずれも日中安値近辺で取引を終え、約1.2%の下落となった。米国時間の午前中には、マクロ環境を大きく悪化させる重要な経済指標が発表された。企業が発表した人員削減数を示すチャレンジャー人員削減数は、前回値の3倍超に急増し、世界金融危機時の2009年以来となる10万8,000人超に達した。これに続いて、JOLTS求人件数および新規失業保険申請件数も市場予想を下回る内容となった。これらの指標を総合すると、米国の労働市場が明確に悪化しつつある姿が浮かび上がっている。テクノロジー株の売りと、再び注目を集めるレイオフの動きは、アマゾンの現状と密接に結び付いている。同社は先月、10月に発表した1万4,000人の削減に加え、さらに1万6,000人の追加削減を発表した。わずか4か月間で、アマゾンは約3万人の人員を削減しており、そのほぼすべてがホワイトカラー職である。市場引け後に発表された決算では、広告事業およびAWSの売上はいずれも予想を上回ったものの、1株当たり利益はコンセンサスを下回った。とりわけ注目されたのは設備投資ガイダンスであり、経営陣は今年の設備投資額を約2,000億ドルと示し、アナリスト予想の約1,460億ドルを大きく上回る内容となった。これは、ビッグテックのバリュエーションを圧迫してきた繰り返しのテーマを改めて浮き彫りにしている。人工知能の長期的な潜在力は広く認識されているものの、これらの能力を構築・維持するために必要な投資規模が、現行水準で経済的に持続可能なのかについて、投資家の疑問は一段と強まっている。アマゾン株は、10月下旬の高値からすでに約14%下落し、259ドルから昨日の終値である222.69ドルまで下げている。時間外取引の動きを踏まえると、本日は200ドル近辺での寄り付きが見込まれ、さらに約10%の下落余地を示唆している。直近の終値は、2023年初頭以降続いてきた上昇回帰チャネルの下限に位置している。本日の想定寄り付き水準は、いわば最後の「一線」とも言える位置であり、2023年初頭の約80ドル近辺の安値と、2025年4月の約165ドルの安値を結ぶ長期トレンドライン付近に相当する。総じて、アマゾンは、労働市場の弱体化、コスト圧力の上昇、そしてAI主導の成長モデルにおける資本集約度への懐疑が高まる中で、投資家の信認が実質的に損なわれつつある状況に直面している。

本日は重要な政策決定日であり、欧州中央銀行（ECB）およびイングランド銀行（BoE）からそれぞれ政策金利の発表が予定されている。中でも、特に注目されているのがイングランド銀行である。英国経済はここ数四半期にわたり着実に減速している。年間GDP成長率は、2024年第4四半期の1.9%から、2025年同時期には1.3%へと低下した。労働市場も軟化の兆しを見せており、失業率は2025年7月の4.7%から、直近の11月には5.1%へ上昇している。インフレ率は依然として先進国の中で最も高い水準にあり、現在は3.4%となっている。ただし、先行きはより前向きな見通しとなりつつある。CPIの主要構成要素を見ると、今後数か月にわたり明確なディスインフレが進む可能性が示されており、ヘッドラインインフレ率は4月までに2%近辺へ低下する可能性がある。公共料金（水道・ガス）、食品価格、住宅関連費用、輸送費はいずれも、現在から4月にかけて緩和が見込まれている（図表参照、出所：ING）。 ING提供：英国のインフレ期待 こうした環境を踏まえ、イングランド銀行は本日の会合では動かないものの、年内を通じて利下げを継続すると予想される。市場コンセンサスでは、少なくとも合計50bpの追加緩和が見込まれており、ディスインフレの進行が確認されれば、早ければ3月にも最初の利下げが実施される可能性がある。そのため、今後の英国CPI指標は極めて重要な注目材料となる。 テクニカル分析1月下旬、米ドル安を主因としてGBP/USDは1.3400から1.3870まで上昇したが、その後は再び下押し圧力が強まり、昨夜の終値時点で約1.61%の調整となっている。米ドルのテクニカルな反発が主因であり、ドル指数は1月27日の安値95.36から97.50近辺まで回復し、本日朝時点でも同水準で推移している。市場が常に先行きを織り込む性質を持つことを踏まえると、前述したイングランド銀行の政策見通しも、足元の値動きに影響を与えていると考えられる。 テクニカル面では、GBP/USDは1月23日に下降トレンドラインを上抜けた後に上昇が失速し、現在は典型的な押し目局面に入っているように見える。直近の主要ターゲットは、今朝の安値付近である1.3810に近接している。その下では、1.3660（本日の始値付近）および1.3580が、次の注目水準として浮上する。現在のチャートには表示されていないものの、1.4250付近は長期的に重要なレジスタンスおよび上値の基準点である。この水準は、2025年4月に1.2150近辺から始まった上昇局面においても意識されており、当時からの長期トレンドラインは依然として有効である。モメンタム指標はすでに低下し始めており、RSIは下向きに転じ、MACDヒストグラムも本日シグナルラインを下抜けた。他の主要中央銀行も年後半にはより緩和的な政策に向かう可能性があるが、イングランド銀行はより積極的に動く可能性があると考えられる。そのため、今回のGBP/USDの調整が、本日の旧下降トレンド再テストにとどまらず、さらに深掘りされる可能性も否定できない。注目すべき水準は、心理的節目である1.35、そしてより重要な1.34である。この動きの想定期間は、数週間程度と見込まれる。

昨日の一時点で、ナスダック（US100）は最大2.3%下落し、年初来でマイナス圏に沈んだ。日中安値は25,112で、2025年12月31日の終値25,249と比較すると、年初来パフォーマンスは-0.54%となる。その後、指数は25,338まで反発したものの、最終的には1.55%安で取引を終えた。テクノロジー株の大半は下落して引け、これまでに決算を発表した「マグニフィセント・セブン」の一部も例外ではなかった。マイクロソフト、メタ・プラットフォームズ、テスラはそれぞれ約3%、2%、1%下落した。エヌビディアも2.84%安と大きく下げ、年初来の下落率は3.3%に拡大した。中でも最も打撃を受けたのはソフトウェア株である。セールスフォースとサービスナウはいずれも約7%下落し、インテュイットは11%急落、年初来では約30%安となっている。パランティアは、決算発表後に序盤で急騰したものの、その後日中の上昇分の約5%を失った。ただし、終値では依然として明確なプラス圏を維持した。ソフトウェアセクターの弱さは、今朝のアジア市場にも波及している。日本のマイクロ・サービシズは約8%下落し、インドのタタ・コンサルタンシー・サービシズおよびインフォシスはいずれも約6%安となっている。ソフトウェアセクターに連動する最大のETF（IGV）は、年初来で17%下落している。この調整は、人工知能が同セクターの長年の成長モデルを揺るがすのではないかという投資家の懸念を反映している。これまで、安定したサブスクリプション収益と予測可能な更新を強みとして評価されてきたソフトウェア企業は、業務の自動化、価格圧縮、新規参入障壁の低下をもたらすAIツールの台頭により、厳しい精査に直面している。 テクニカル分析以下は、昨年12月10日からのUS100の4時間足チャートである。水色の2本の上昇ラインは、昨年5月以降続く日足ベースの上昇チャネルの下限を示している。濃い緑色で示した24,625のサポートは極めて重要な下値水準であり、9月以降、最大でも数セッションで戻されるごく短期間の下抜けを除き、一貫して維持されてきた。注目すべき主要水準は、下値では25,075、上値では25,800である。指数は現在25,335付近で推移しており、複数の中間的なレジスタンスが意識される局面にある。直近のレジスタンスは25,385、その上に25,550、さらに25,700が位置する。25,075を下抜けた場合、次の重要なサポートは24,885となり、その後は前述の24,625水準の再テストが視野に入る。特に注意すべきは、現在25,125付近を通過している水色の下側トレンドラインのブレイクである。4時間足RSIは41と、弱気バイアスを示している。総じて、指数はまだ決定的な急落には至っていないものの、テクニカル面は悪化しつつある。本日および明日に予定されているアルファベットとアマゾンという2つの主要構成銘柄の決算発表は、指数の中期的な方向性をより明確にする上で重要な分岐点となる可能性がある。

ここ数週間、複数の資産クラスでボラティリティが着実に上昇していることは周知のとおりである。しかし、株式市場のボラティリティ、より具体的には30日以内に満期を迎えるS&P500オプションを反映するVIX指数は、依然として比較的低位にとどまっている。公平を期せば、過去2週間でVIXは数回反発を試みたが、20.50前後の非極端な水準に達すると強い売りに押され、速やかに押し戻されている。 これに対し、金のボラティリティ指数（GVZ）は最近20付近から45近辺まで急上昇し、1月29日には終値ベースで46.02を記録した。これは少なくとも過去5年間で見られなかった水準である（下図参照）。同期間中、米ドル指数の1日当たりの値幅も大きく拡大し、1月下旬の急落と直近4セッションの反発を背景に、1セッション当たり約40セントから80セント超へと広がっている。 一方、2月限VIX（先物であり、毎月第3火曜日にロールされる）は、17.80～20.50の比較的狭いレンジ内で推移している。週初は株式市場が大きく下落して始まったが、米国PMIが総じて予想を上回り（新規受注から労働市場まで）、特に製造業が予想外に拡大領域へ回帰したことを受け、米国株は安値から約2％の急反発を見せ、欧州市場も同様の動きを示した。株価が上昇すると通常はボラティリティが売られ、下方ヘッジ需要の低下を反映する。 テクニカル分析 視認性を高めるため週足チャートを提示している。強調したゾーンは、少なくとも過去1年間において株式市場の底打ちを示唆する蓄積・分配エリアとして機能してきた。16.00～16.50（緑の矩形）は低ボラティリティゾーンとみなすことができ、最近数カ月間VIXがこのレンジを下回ることは稀であり、比較的信頼性の高い蓄積・買い水準となっている。 一方、22.50～23.40（赤の矩形）は一貫して強い反落ゾーンとして機能し、VIX売りに適した水準であると同時に、S&P500の株式市場の底と重なる傾向がある。昨年10月と11月にこのゾーンを試した2本のローソク足は、S&P500を6,550まで急落させた2つのセッションと一致している（現在は約6,997で推移）。過去数年間でこのゾーンが明確に突破されたのは2回のみであり、直近では関税の初期発表時であった。したがって、こうしたブレイクが発生した場合は特に注意が必要である。 直近セッションで観察されている19.50～20.50（オレンジの矩形）が上値を抑えている状況は、移行ゾーンおよび方向感の欠如を示している。ただし重要な点は、この持ち合いが16付近からの上昇後に形成される場合、歴史的に数週間後の本格的なボラティリティ急騰を先行してきたことである。これは昨年1～2月、そして10月にも見られたパターンである。 日足ベースでは、現在の限月における下値水準として17.65、その後17.35、さらにロールオーバー時のギャップ完全埋めとなる16.70を監視している。もしこの水準まで低下すれば、株価指数の新高値更新を示唆することになる。参考までに、2026年3月限VIXは現在約19.10で取引されている。

ここ数週間、貴金属の急騰について繰り返し取り上げてきた。無視できる動きではなかった。銀は1月29日（木）までのわずか1カ月で69.66％上昇した。この上昇は止まる気配がなく、率直に言えば、ファンダメンタルズで完全に正当化するのは困難であり、極めて過熱的な動きであった。データセンターにおける放熱素材としての需要拡大、構造的な供給不足、そして11月に米国が銀を「戦略物資」に指定したことを受けた中国の輸出禁止など、一定の説明要因は存在した。しかし、それでもこのスピードと規模を完全に説明するには不十分であった。 そして1月30日（金）、市場は歴史的規模の急落に見舞われた。銀はクオンツが「10シグマ事象」と呼ぶ水準の下落を記録し、過去100年で最も深刻な暴落の5例に入る規模となった。価格は117.63ドルで始まり、27.53％（32.38ドル）下落し、時価総額で約1.5兆ドルが消失した。まさに清算の日であり、市場の“アーマゲドン”と呼ぶにふさわしい一日であった。 要因は複合的とみられる。中銀トップ人事の変更やウォーシュ氏の任命を挙げる声もあったが、説得力は乏しい。より現実的には、CMEによる証拠金要件がここ数週間で約20％引き上げられており、金曜日にもさらに大幅に引き上げられたことが大きい。加えて、放物線的上昇に追随していたヘッジファンドなどの投機的ポジションが、下落開始後に証拠金圧力の下で強制的に解消された可能性が高い。 特筆すべきは、金曜日の暴落後でさえ、銀は年初来で依然として主要資産の中で最良のパフォーマンスを維持しており、+18.87％となっている点である。 なお、今回の下落は銀史上最大ではなく、2番目の規模である。最大の暴落は1980年の「シルバー・サーズデー」であり、1970年代後半のインフレ混乱期にハント兄弟が市場支配を試みたことと密接に関連している。弱いドルと高インフレからの防衛を目的に、ネルソン・バンカー・ハントとウィリアム・ハーバート・ハントは大量の現物銀と先物を積み上げ、世界供給の相当部分を支配するに至った。銀価格は1979年の10ドル未満から1980年1月には約50ドルまで急騰した。 転換点は、取引所が「清算限定」ルールを導入し、集中リスク抑制のため証拠金を大幅に引き上げたことにあった。これによりレバレッジ依存が露呈し、対応不能なマージンコールが発生した。1980年3月27日の「シルバー・サーズデー」には33％急落し、上昇分の大半が消失した。2011年にも同様に、1週間で5回の証拠金引き上げが行われ、12％の急落を招いた例がある。 テクニカル分析 金曜日、銀は50日移動平均線（MA50）に相当する73.80ドル付近で下支えされた。終値は11月に始まり年初に加速した上昇トレンドラインをわずかに下回った。テクニカル的には、今後数セッションでトレンドラインを防衛し、現在91.80ドル付近にある21日移動平均線（MA21）へ反発を試みる可能性がある。 上値の主要レジスタンスは89.90ドル、92.85ドル、96.15ドル。下値は84.00ドル、80.75ドル、そして73.80ドル付近に注目すべきである。ボラティリティは引き続き極端に高いと予想され、この環境での取引は高リスク許容度および短期・デイトレード戦略に限定されるべきである。直近5セッションの1日平均値幅は18.56ドルに達しており、異例の高ボラティリティ体制が続いていることを示している。

昨日の金およびその他の貴金属の乱高下を受け、本日朝の世界株式市場は下落している。XAUUSDは5,600ドルまで上昇した後、大幅な利益確定売りに押されて5,030ドル付近まで下落し、-1.35%で引けた（本日はさらに4.38%下落）。加えて、市場ではトランプ大統領が本日（米国時間）次期FRB議長を発表するとの見方が広がっている。 こうした背景のもと、本日はここ数週間あまり取り上げてこなかったが、ようやく停滞から抜け出し、12月安値から21%上昇、昨日はテクニカル的に非常に興味深い水準で取引された主要コモディティ、WTI原油に注目する。 マクロ経済や地政学の分析には踏み込まず、チャートに直接焦点を当てる。まずはいつものように長期的な視点から確認する。2023年8月はブラックゴールドが95ドル前後のマルチイヤー高値を付けた時期である。それ以降、この水準を上抜けることはできず、高値・安値を切り下げる教科書的な弱気トレンドが形成された。2024年を通じて、WTIは67ドル付近で非常に強いサポートを見つけ、同水準は複数回試され、長期間維持された。しかし2025年3月、このサポートを下抜けたことで約16%の急落が発生し、55.50ドル付近まで下落した。その後、6月に一時的な上昇はあったものの、価格は67ドルを再び上回ることができず、55.50ドル水準を繰り返し試しながら、10月から数日前まで57.50～61.50ドルのレンジ内で推移していた。 昨日、直近5セッションで11.68%の上昇を記録（最近のWTIの鈍い値動きを考えれば異例）し、価格は67ドル付近および下降トレンドラインに到達した（ただしこのトレンドラインは、過去2年半の下落過程で複数のスパイクによりやや歪められているため、慎重に扱う必要がある）。これほど重要な水準を試した後、本日は約2%下落し、現在は64.40ドル付近で取引されている。現時点での押し戻しは自然な動きだが、インジケーターはより大きな上昇局面の初期段階にある可能性を示唆しており、今後数週間でさらなる上値余地が見込まれる。 下値では63.50ドル、63ドル、特に62ドル付近をエントリー候補として注視する。数セッション以内での67ドル上抜けは想定していないが、もし突破すれば上昇が加速し、WTIはここ数カ月よりも高い価格レンジで安定する可能性が高い。

メタ・プラットフォームズ、マイクロソフト、テスラは、2026年1月28日の市場引け後に決算を発表した。対象期間は、メタとテスラが2025年第4四半期、マイクロソフトが2026年度第2四半期である。全体として、決算内容は強弱入り混じる結果となり、AIに対する楽観論が引き続き示される一方で、各社の資本配分の有効性における差異がより鮮明になった。決算のヘッドライン自体は概ね市場予想を上回ったものの、株価の反応は大きく分かれた。これは収益の強さそのものよりも、資本配分の効率性に対する市場評価の違いによるものである。2026年に向けた主要テーマは、もはや単なるAIの可能性ではなく、AIの収益性である。メタは回復基調にある広告事業を原資としてAI投資を進め、マイクロソフトはインフラ投資の規模とリターンに対する精査が強まり、テスラは自動車メーカーからAIおよびロボティクス・プラットフォームへの転換という難しい局面に直面している。3社はいずれもEPS予想を上回った。メタは予想8.21ドルに対して8.88ドル（+8%）と最も大きな上振れを示し、次いでテスラが0.45ドルに対して0.50ドル（+11%）、マイクロソフトが3.88ドルに対して4.14ドル（+7%）となった。売上高は堅調ながらも、より微妙な差異が見られた。メタは予想583億ドルに対して599億ドル（サプライズ+3%、前年比+24%）、マイクロソフトは803億ドルに対して813億ドル（+1%、前年比+17%）を計上した。一方、テスラは249億ドルと、一部の修正予想である251億ドルをわずかに下回ったものの、コンセンサスの247億ドルは上回った（サプライズ+1%、前年比-3%）。 メタ・プラットフォームズ（META）広告事業が好調な四半期を牽引し、「ファミリー・オブ・アプリ」部門は明確なアウトパフォームを示した。一方で、メタバース関連投資を継続するリアリティ・ラボ部門の損失は拡大している。最も注目すべき開示は、2026年の設備投資ガイダンスであり、1150億～1350億ドルへと引き上げられた。これは、長期的に極めて積極的なAI戦略を示す一方で、短期的な利益率への圧力に対する懸念も浮き彫りにしている。もっとも、この懸念は堅調な事業モメンタムによって部分的に相殺された。広告表示回数は前年比18%増、広告単価は6%上昇し、投資拡大を吸収できる十分な利益レバレッジを確保した。売上・利益ともに明確な上振れとなったことで、時間外取引では株価が約10%急伸し、同社の実行力に対する投資家の信認を改めて確認する結果となった。株価は赤いトレンドライン付近の713.12ドルで寄り付く見通しである。 META（日足、2024年11月～現在） マイクロソフト（MSFT）マイクロソフトは、クラウドおよびAI需要に支えられ、売上高が前年比17%増加した。営業利益は21%増、営業利益率は47%と高水準を維持した。一方で、AI関連の設備投資増加の影響により、売上総利益率は68%へとやや低下した。実質的には「ビート・アンド・レイズ」とも言える内容であったが、株価は時間外取引で約4%下落した。四半期の設備投資額は375億ドルに達し、年換算では1500億ドル超のペースとなる。市場の反応は、インフラ構築が加速する中で、クラウドの利益率低下が長期化するのではないかという懸念を反映している。要するに、マイクロソフトが構築しているAIの「大聖堂」が、当初想定よりも収益化に時間を要するのではないかという疑念が高まっている。なお、同社は当四半期に自社株買いと配当を通じて127億ドルを株主に還元した。 テスラ（TSLA）テスラでは利益率が明るい材料となった。売上総利益率は20.1%（自動車部門は17.9%）と改善し、コスト規律の徹底と、前年比27%増の128億ドルと過去最高の売上を記録したエネルギー貯蔵事業の好調が寄与した。しかしながら、同社は史上初となる年間売上高の減少を報告しており、中核である自動車事業への圧力が依然として続いていることが示された。決算説明会では、イーロン・マスクCEOによるAI、ロボティクス、自動運転への戦略的転換が中心的なテーマとなった。これには、従来モデルSおよびXの生産に使用されていたフリーモント工場のラインを、人型ロボットの製造に転用する計画も含まれている。経営陣の位置づけでは、テスラはもはや主として自動車会社ではなく、AI、ロボティクス、エネルギー革新のためのプラットフォームである。車両需要の弱さが続く中でも、株価は時間外取引で約2%上昇しており、投資家が短期的なファンダメンタルズよりも長期的なオプション価値に注目していることを示している。