ここ数週間、米ドル（USD）は小幅な上昇を重ねており、その動きはユーロおよびスイスフランに対して明確に確認できる。この動きは、低ボラティリティ環境が継続する中で進行しており、2025年上半期に大きく下落した後、下半期を通じて米ドル指数は概ね横ばいで推移している。 しかし昨日、この流れはいったん足踏みした。主因は、日常的に市場を追っている参加者にとっては決して驚くべきものではないニュース、すなわち、ワシントンにある連邦準備制度理事会（FRB）本部の改修工事を巡る資金不正使用の疑いにより、FRB議長ジェローム・パウエルが起訴されたという報道である。報道によれば、改修費用は当初予算を約6〜7億ドル超過したとされている。司法省による正式な起訴は昨日発表されたが、この問題自体は数か月前から広く知られており、トランプ大統領がFRBの金融政策決定に影響力を行使しようとしてきた意図も周知の事実であった。 2025年9月には、スティーブン・I・ミラン氏が大統領によってFRB理事会の新たな投票権を持つ理事に任命された。同氏は就任当初から、トランプ大統領が志向する、より緩和的な金融政策の明確な支持者としての立場を取り、実際にも理事会の多数意見に反して、より緩和的な政策を主張し続けてきた。 さらに考慮すべき重要な点として、パウエル議長の任期は今年5月に満了する。すなわち、任期の最終局面にあり、突発的または非伝統的な行動に出る可能性は低いと考えられる。これは、一般に中央銀行総裁に共通する姿勢でもある。ただし、政治的圧力と金融政策が混在するこの状況は、自由市場経済の原則に反するものであり、トルコで大統領が中央銀行に非正統的な政策を強要し、見解の合わない当局者を更迭した、いわゆる「エルドアン・エコノミクス」を想起させる。 これらの力学をこれ以上掘り下げることは避けるが、今後の焦点は、直近数か月で主要通貨の中でも比較的堅調に推移している英ポンドに対する米ドルの動向に移る。特に、今週予定されている複数の注目すべき英国経済指標の発表を踏まえると、その重要性は一段と高まっている。 テクニカル分析 過去2か月間、英ポンドは「欧州圏」に属する通貨の中で最も強いパフォーマンスを示している。ポンド指数は約2.25%上昇しており、ユーロとスイスフランが概ね横ばい、米ドルがわずかに下落しているのと対照的である（下図参照）。この通貨高は、決して強固とは言えないマクロ経済環境の中で実現している。2025年第3四半期のGDP成長率は0.1%にとどまり、失業率は5.3%へ上昇した。成長は主としてサービス部門に支えられており、製造業は依然として低迷している。9月の鉱工業生産は前年比-2%と、2021年以来で最も大きな落ち込みを記録した。 下段の4時間足チャートを見ると、11月に始まったGBP/USDの上昇トレンドが明確に確認できるほか、12月20日以降は1.34〜1.3530のレンジ内でのもみ合い局面が続いている。RSIおよびMACDには軽微なダイバージェンスが見られるが、これは一時的な休止や調整局面と整合的であり、直ちにトレンド転換を示唆するものではない。昨日のニュースに対する市場の反応は、直近9本のローソク足に表れており、1.3391から1.34845への急反発が確認できる。 当社としては、今回のニュースが今後さらに大きな影響を及ぼすとは考えていない。ただし、短期的には上値を試す可能性は残されている。現在1.3468付近で推移しているGBP/USDは、日中ベースで昨日の高値を再テストし、1.35水準に接近する可能性がある。この水準では、ごく弱いながらも売り圧力が意識される可能性がある。さらに上値を追う場合、次のターゲットは1.3530となる。 総合的に見ると、今後数時間から数日にかけて、決定的な方向性を示す動きが生じる可能性は低い。基本シナリオとしては、GBP/USDは引き続き概ね横ばいで推移すると見ている。日足ベースでは、直近数か月間、上値は1.3590付近、下値は1.33／1.3250を中心とするレンジでの推移が続いており、1.31／1.315付近への下振れはあっても短期間にとどまっている。要するに、為替市場のボラティリティは依然として抑制された状態にある。

わずか1か月余り前、銀がまだ53ドル前後で取引されていた時点で、当社はその成長ポテンシャルに注目し、特に構造的な生産不足を指摘した。ここ数年、世界の銀需要は一貫して供給量を上回って推移している。 この点を踏まえると、今回の急激かつ一見すると突発的な上昇を何が引き起こしたのかという疑問が自然に浮かぶ。11月18日の始値49.90ドルから、今朝の約84ドルに至るまで、40取引日にも満たない期間で銀価格は68%上昇した。このような数値は、幅広い産業用途に不可欠で、人類史の大部分において金以上の価値を持っていた金属というより、いわゆる「ミーム株」に見られる動きに近い。 ミーム株という言葉からは、数年前にいわゆる「Reddit軍団」がAMDやハーツといった小型株に圧力をかけ、その後に銀にも同様の動きを試みた局面が想起される。しかし、今回の上昇はそうした動きとは無関係である。現在の価格形成は、実需および将来需要の双方が力強く拡大していることに起因しており、それがボラティリティを大きく押し上げている。この状況を受け、CME（シカゴ・マーカンタイル取引所）は、2026年3月限の銀先物について、数日のうちに2度にわたり証拠金要件を引き上げ、12月末にかけて2万ドルから2万5,000ドルへと増額した。 この需要増加の根本的な触媒は、再び人工知能（AI）であり、特にデータセンターの建設および拡張を通じた影響が大きい。 銀は、優れた電気伝導性および熱伝導性を有することから、データセンターにおいて極めて重要な役割を果たしている。高電圧システムにおいて、抵抗を低減し過熱を防ぐため、開閉装置、リレー、遮断器、銀メッキ銅コネクターなどの電力インフラに不可欠である。また、サーバーの回路基板では、銀系インクが導電経路を形成するために使用されている。さらに、銀は業界最高水準の熱伝導率（429 W/m・K、銅比で約7%高い）を有しており、AIプロセッサが発生させる極端な熱を効率的に放散するため、熱管理システムにも活用されている。GPUやTPUといった高性能計算チップでは、内部配線、パッケージング、半導体用途にも銀が使用されている。大規模なハイパースケール・データセンター1施設あたりでは、インフラ全体で数千オンスの銀を必要とする場合もあり、AIを中心としたテクノロジー分野の急速な拡大が、銀需要を大きく押し上げている。 テクニカル分析 銀価格は史上最高値圏で推移しており、値動きは明確にパラボリック（放物線的）な局面に入っている。本日朝時点では、さらに+5.58%上昇し、84.36ドルに達した。現局面において、トレーダーが留意すべき点は大きく二つある。第一に、従来のテクニカルパターンのほぼすべてが機能しなくなっており、モメンタムやいわゆる「アニマル・スピリッツ」が価格形成を支配している点である。第二に、ボラティリティが極端に高く、日中の値動きが非常に激しいため、終値方向を正しく予想できたとしても、途中でストップロスにかかるリスクが高い。 このため、レバレッジをかけた取引としては、現時点では極めて高リスクと評価すべきである。ただし、ブレイクアウトや特定のテクニカル水準のテスト周辺で小さな値幅を狙う短期スキャルパーにとっては、依然として有用かつ収益機会となる可能性がある。 日足ベースでは、直近のボラティリティ環境を捉えるため、5日ATRを採用している。これによると、過去1週間の平均日中値幅は、移動平均ベースで約5.15ドルから7.45ドルの範囲にある。この点は、極めて重要な前提条件として常に念頭に置く必要がある。それにもかかわらず、価格は依然としてボリンジャーバンドを突破しておらず、純粋にテクニカルな観点からは、上昇局面はなお「健全」な構造を保っていると解釈できる。 30分足チャートに切り替え、ATRを22期間に設定すると、30分あたりの平均値動きは約0.67ドル、平均価格80ドルを基準にすると約0.85%に相当する。RSIおよびMACDはいずれも高水準にあるが、過熱感は限定的であり、重要な点として、現時点ではダイバージェンスは確認されていない。 チャート上では、相対的重要度に応じて破線または実線で示した複数のサポート水準を確認している。特に注目すべき水準は、84.00ドル、82.90ドル、82.30ドル（＋）、81.35ドル、80.50ドル、79.37ドル（＋）、78.15ドル（＋）である。一方、上値については、価格はほぼ未踏の領域で推移しており、このような環境では、ロングポジションは維持しつつ、ショートポジションは速やかに手仕舞うことが一般的に望ましい対応といえる。