EUR/JPY、長期的な構造を維持したまま緩やかに下落

ユーロの相対的な強さと、日本円の構造的な弱さを組み合わせて考えると、主要3通貨の一つに対して、円が最も大きく下落した為替クロスが浮かび上がる。

通貨に影響を与えるさまざまなマクロ要因の中で、主因となってきたのは金利見通しである。米ドルは2024年後半（9月）以降、利下げ局面に入っており、2025年は総じて厳しい年となった。意外に思われるかもしれないが（実際に本レポート執筆者も驚いた点である）、年初来で見ると、米ドルは対円でマイナスのパフォーマンスとなった。USD/JPYは2025年12月31日時点で65pips下落し、156.71で引け、年初来では▲0.41%となっている。

この結果は、日本国内の最近の動向も反映している。消費者物価および賃金の伸びを含むインフレ率が再び加速し、日本のインフレ率は現在2.9%と、英国（3.2%）に次ぐ水準に達している。周知のとおり、これにより主要国との金利差は縮小してきた。日本銀行は政策金利を30年ぶりの高水準となる0.75%まで引き上げ、10年物国債利回りも昨日2.124%まで上昇した。ただし、この水準はドイツ10年国債利回り（2.818%）や米国債（4.136%）と比べると、依然として低い。

いずれにせよ、冒頭で述べたとおり、各経済圏の詳細に立ち入らずとも、EUR/JPYは2025年において最もパフォーマンスの高いクロス通貨であり、162.75から184.01へと12.77%上昇した。これは、196.80から211.23へと7.24%上昇したGBP/JPYをも上回る動きである。以下では、現在のテクニカル構成について検証する。

テクニカル分析

2025年を特徴づけた新たな上昇インパルスは、2月、具体的には月末の最終取引日に154.74の水準から始まった。より長期の時間軸では、この上昇トレンドは2020年5月に114付近から発生しており、短期的な変動があっても、特定のファンダメンタルズ要因が長期にわたり持続し得ることを示している点は注目に値する。

過去1年間の値動きは非常に秩序立っており、明確に定義されたチャネル内で推移してきた。その中では、ダウ理論に沿った少なくとも5つの波動を確認することができる。3月以降、RSIは概ねポジティブな領域を維持しており、9月に一時的に46を下回ったのみである。MACDについても、同様の挙動が見られた。

本日のチャートでは、一般的な移動平均線（21日、50日、100日）ではなく、一目均衡表を用いている。一目均衡表も移動平均を基にした分析手法であるが、算出方法は異なる。この指標においても、価格は一貫して基準線（Kijun-sen）を上回って推移しており、まれに下回る局面があっても、オレンジ色で示された雲の中で明確なサポートを得ている。

本日現在、EUR/JPYは182.92で取引されている。RSIは再び50付近へと低下しつつあり（現在52.79）、価格は転換線（Tenkan-sen）と基準線の間で推移している。12月19日（直近の日銀政策決定日）以降、この通貨ペアは調整局面に入っているため、主要なサポート水準に注目したい。最初のサポートは182.58、次いでより重要な水準として180.15が挙げられる。これは11月中旬の安値であり、仮にこの水準まで下落した場合、一目均衡表の雲の上限に到達する可能性が高い。なお、その中間に位置する181.70〜182.00のゾーンも見落とすべきではない。

もっとも、円の対主要通貨における長期的な構造に変化が生じているとは、現時点では判断していない。そのため、円が持続的かつ大幅に上昇する可能性は依然として低く、円高を前提とした積極的なポジショニングは、引き続き高いリスクを伴うと考えられる。