SILVERgeddon暴落

ここ数週間、貴金属の急騰について繰り返し取り上げてきた。無視できる動きではなかった。銀は1月29日（木）までのわずか1カ月で69.66％上昇した。この上昇は止まる気配がなく、率直に言えば、ファンダメンタルズで完全に正当化するのは困難であり、極めて過熱的な動きであった。データセンターにおける放熱素材としての需要拡大、構造的な供給不足、そして11月に米国が銀を「戦略物資」に指定したことを受けた中国の輸出禁止など、一定の説明要因は存在した。しかし、それでもこのスピードと規模を完全に説明するには不十分であった。

そして1月30日（金）、市場は歴史的規模の急落に見舞われた。銀はクオンツが「10シグマ事象」と呼ぶ水準の下落を記録し、過去100年で最も深刻な暴落の5例に入る規模となった。価格は117.63ドルで始まり、27.53％（32.38ドル）下落し、時価総額で約1.5兆ドルが消失した。まさに清算の日であり、市場の“アーマゲドン”と呼ぶにふさわしい一日であった。

要因は複合的とみられる。中銀トップ人事の変更やウォーシュ氏の任命を挙げる声もあったが、説得力は乏しい。より現実的には、CMEによる証拠金要件がここ数週間で約20％引き上げられており、金曜日にもさらに大幅に引き上げられたことが大きい。加えて、放物線的上昇に追随していたヘッジファンドなどの投機的ポジションが、下落開始後に証拠金圧力の下で強制的に解消された可能性が高い。

特筆すべきは、金曜日の暴落後でさえ、銀は年初来で依然として主要資産の中で最良のパフォーマンスを維持しており、+18.87％となっている点である。

なお、今回の下落は銀史上最大ではなく、2番目の規模である。最大の暴落は1980年の「シルバー・サーズデー」であり、1970年代後半のインフレ混乱期にハント兄弟が市場支配を試みたことと密接に関連している。弱いドルと高インフレからの防衛を目的に、ネルソン・バンカー・ハントとウィリアム・ハーバート・ハントは大量の現物銀と先物を積み上げ、世界供給の相当部分を支配するに至った。銀価格は1979年の10ドル未満から1980年1月には約50ドルまで急騰した。

転換点は、取引所が「清算限定」ルールを導入し、集中リスク抑制のため証拠金を大幅に引き上げたことにあった。これによりレバレッジ依存が露呈し、対応不能なマージンコールが発生した。1980年3月27日の「シルバー・サーズデー」には33％急落し、上昇分の大半が消失した。2011年にも同様に、1週間で5回の証拠金引き上げが行われ、12％の急落を招いた例がある。

テクニカル分析

金曜日、銀は50日移動平均線（MA50）に相当する73.80ドル付近で下支えされた。終値は11月に始まり年初に加速した上昇トレンドラインをわずかに下回った。テクニカル的には、今後数セッションでトレンドラインを防衛し、現在91.80ドル付近にある21日移動平均線（MA21）へ反発を試みる可能性がある。

上値の主要レジスタンスは89.90ドル、92.85ドル、96.15ドル。下値は84.00ドル、80.75ドル、そして73.80ドル付近に注目すべきである。ボラティリティは引き続き極端に高いと予想され、この環境での取引は高リスク許容度および短期・デイトレード戦略に限定されるべきである。直近5セッションの1日平均値幅は18.56ドルに達しており、異例の高ボラティリティ体制が続いていることを示している。