VIX：クロスアセット変動の中でも株式ボラティリティは低位にとどまる

ここ数週間、複数の資産クラスでボラティリティが着実に上昇していることは周知のとおりである。しかし、株式市場のボラティリティ、より具体的には30日以内に満期を迎えるS&P500オプションを反映するVIX指数は、依然として比較的低位にとどまっている。公平を期せば、過去2週間でVIXは数回反発を試みたが、20.50前後の非極端な水準に達すると強い売りに押され、速やかに押し戻されている。

これに対し、金のボラティリティ指数（GVZ）は最近20付近から45近辺まで急上昇し、1月29日には終値ベースで46.02を記録した。これは少なくとも過去5年間で見られなかった水準である（下図参照）。同期間中、米ドル指数の1日当たりの値幅も大きく拡大し、1月下旬の急落と直近4セッションの反発を背景に、1セッション当たり約40セントから80セント超へと広がっている。

一方、2月限VIX（先物であり、毎月第3火曜日にロールされる）は、17.80～20.50の比較的狭いレンジ内で推移している。週初は株式市場が大きく下落して始まったが、米国PMIが総じて予想を上回り（新規受注から労働市場まで）、特に製造業が予想外に拡大領域へ回帰したことを受け、米国株は安値から約2％の急反発を見せ、欧州市場も同様の動きを示した。株価が上昇すると通常はボラティリティが売られ、下方ヘッジ需要の低下を反映する。

テクニカル分析

視認性を高めるため週足チャートを提示している。強調したゾーンは、少なくとも過去1年間において株式市場の底打ちを示唆する蓄積・分配エリアとして機能してきた。16.00～16.50（緑の矩形）は低ボラティリティゾーンとみなすことができ、最近数カ月間VIXがこのレンジを下回ることは稀であり、比較的信頼性の高い蓄積・買い水準となっている。

一方、22.50～23.40（赤の矩形）は一貫して強い反落ゾーンとして機能し、VIX売りに適した水準であると同時に、S&P500の株式市場の底と重なる傾向がある。昨年10月と11月にこのゾーンを試した2本のローソク足は、S&P500を6,550まで急落させた2つのセッションと一致している（現在は約6,997で推移）。過去数年間でこのゾーンが明確に突破されたのは2回のみであり、直近では関税の初期発表時であった。したがって、こうしたブレイクが発生した場合は特に注意が必要である。

直近セッションで観察されている19.50～20.50（オレンジの矩形）が上値を抑えている状況は、移行ゾーンおよび方向感の欠如を示している。ただし重要な点は、この持ち合いが16付近からの上昇後に形成される場合、歴史的に数週間後の本格的なボラティリティ急騰を先行してきたことである。これは昨年1～2月、そして10月にも見られたパターンである。

日足ベースでは、現在の限月における下値水準として17.65、その後17.35、さらにロールオーバー時のギャップ完全埋めとなる16.70を監視している。もしこの水準まで低下すれば、株価指数の新高値更新を示唆することになる。参考までに、2026年3月限VIXは現在約19.10で取引されている。