シェブロン：ベネズエラ・エネルギー市場における最有力プレーヤー

ニコラス・マドゥロ前大統領の拘束というニュースは、一部の市場参加者にエネルギー市場への即時的な影響を想起させるかもしれない。この見方は理解できる。なぜなら、このカリブ海の国は世界最大の確認埋蔵量を有しており、その規模は3,030億バレル、すなわち世界全体の約17%に相当すると米国エネルギー情報局（EIA）のデータは示しているからである。

しかし本日朝、原油先物は依然として下落しており、1バレル当たり56.88ドルで0.76%安と、引き続き低迷した水準で取引されている。

その背景は、数週間前に公表したノートで述べた通り、主に地政学的緊張が続く中でも世界的な供給過剰環境にある。世界の原油需要は現在およそ日量1億500万バレルである一方、生産量は約1億800万バレルに達している。さらに、ベネズエラの原油生産および輸出は実質的に低水準であり、世界需給バランスに対しては限定的な影響にとどまる。現在の生産量は日量約95万バレルで、そのうち約55万バレルが輸出されている。近月では、この一部供給を輸送するいわゆる「シャドーフリート」を対象とした新たな制裁により、輸出活動はさらに制約を受けている。

ベネズエラの石油産業は1970年代に国有化され、PDVSA（ベネズエラ石油公社）が設立された。それ以降、数十年にわたる投資不足、構造的非効率、そして北の隣国である米国との緊張関係が重なり、インフラは老朽化し、生産は大幅に減少した。1990年代後半のピーク時である日量約350万バレルから、現在は約70%減少している。PDVSAは多額の債務も抱えており、この債務負担は2017年のベネズエラのソブリン・デフォルトの一因となった。

現在、同国で意味のあるポジションを維持している外国企業は限られている。最も重要なのはシェブロンであり、レプソルやエニも投資および戦略的利害を維持している。しかし、生産体制の本格的な近代化、そして前世紀末の水準への回復には、少なくとも数年単位の時間を要するだろう。

テクニカル分析

シェブロン（CVX）は先週金曜日の取引を2.29%高の155.90ドルで終えた。2021年後半以降、株価は一貫して132ドルを上回って推移している（参考までに、2020年4月には40.50ドルまで下落していた）。それ以降の値動きは概ね横ばいで、170ドルをたびたび上抜ける非常に広いレンジ内に収まっている。これは現在の株価の約25%に相当する、40ドル超の値幅を意味する。

直近高値は9月初旬の161.67ドルである。その後、株価は調整局面に入り、12月15日に146.35ドルまで下落した。その後、年末の季節的な薄商いにも一部支えられながら、株価は約6.42%上昇している。

今後については、156.15ドルを最初の重要なレジスタンスと位置付けており、現在の上昇継続にとって重要な試金石となる。その先には157.75ドルおよび161.15ドルといった重要水準が控えており、さらなる上昇を確認するにはこれらを明確に突破する必要がある。テクニカル指標は概ね支持的であり、21日RSIは63.79、MACDヒストグラムは直近でプラス圏に転じている。

下値では、151.80ドルが初期サポート、その次が148.82ドルである。現在の原油価格が低迷している環境下でも、株価にはなお上昇余地があると考える。ただし、シェブロンが現時点でベネズエラにおける最有力の多国籍企業であり（同国の輸出日量55万バレルのうち約15万バレルを担っている）とはいえ、新たな、そして現時点では複雑な政治状況から生じる潜在的な恩恵は、短期ではなく長期的に顕在化する可能性が高い点を強調しておきたい。