ボラティリティ急騰後、VIXは後退

最近の地政学的な動きを背景に、S&P500のインプライド・ボラティリティ先物であるVIXは、3月9日（月）に30の水準に到達しました。この水準は2025年4月以来のものです。あるプロのボラティリティトレーダーが最近発表したレポートでは、VIXが30を上回って引けると、ボラティリティトレーダーにとっての機会が大きく拡大する傾向があると指摘されています。

この水準を超えると、Volatility Control Fund（ボラティリティ制御型ファンド）の活動が活発化し、カーブの形状を取引するRelative Valueトレーダーの活動も増加します。さらに、インプライド・ボラティリティのプレミアムが非常に高くなるため、多くの機関投資家のデスクが積極的に契約を売却し始めます。彼は最後に、いかにも機関トレーダーらしい表現で次のように述べています。30を超える水準では（暗に売りを意味している）、数か月で「その年の目標利益を達成できる」。40を超えれば、十分なスキルがあれば数年分の利益を稼ぐことも可能。そして50を超えれば、キャリアを変えることができる—もちろん良い意味で、というわけです。

月曜日の朝、VIXは一時的に30に到達しました。しかし現在は24.65まで急速に低下しています。通常VIXは急激に上昇し、その後はゆっくりと下落する傾向がありますが、今回の下落はこの種の指標としてはかなり急激なものでした。このスパイクはもう一つのやや珍しい現象も引き起こしました。先物カーブが反転し、バックワーデーション（期近の契約が遠い満期の契約より高い）になったのです。本来、VIXカーブは通常コンタンゴ（右肩上がり）となるのが一般的です。

これはいくつかの理由によります。まず、この指標の平均回帰的な性質です。VIXは長期平均（近年では17～20付近）へ戻る傾向があり、通常の市場環境ではその平均より下で推移することが多いのです。また、長期的な不確実性に対するプレミアムも影響します。いずれにしても、現在のカーブの状況はやや異常と言えます。

テクニカル分析

まず長期の日足チャートから見ていきます。ここでは先ほど触れた重要な水準を示しています。30と40で、40は約1年前の関税ショック時に到達した最大水準です。一方で、15.90～16のゾーンは非常に良い買い場として機能してきました。

さらに、20や23.45といった重要なテクニカル水準もあります。後者はちょうど現在のVIX水準付近（執筆時点で23.67）です。30へのテストは、VIXを再び大きく押し下げるのに十分だったのでしょうか。現時点ではその可能性は低いと考えています。状況は依然として緊張しており、エネルギー市場の構造を比較的長期にわたって変える可能性があります。これはインフレなどにも影響するでしょう。一方で、米国株指数は依然として史上最高値からわずかな距離にあります。

テクニカルの観点では、まだ下落余地が残っている可能性があります。少なくとも、今年価格を押し上げてきた緑色のトレンドラインをテストする可能性があります。このラインは現在およそ20付近に位置しています。

もう一つのトレンドラインは2月末から形成されており、すでに複数回テストされています（3月4日～5日、3月10日）。現在は22.30付近に位置しており、このエリアは比較的強いサポートとして機能し、買いが入りやすいと考えられます。

上値では24.80、25.90、27.40を注視しています。VIXはスパイクの後ゆっくりと下落する傾向がありますが、今回のスパイクも少なくとも一度は再テストされる可能性があると考えています。

いずれにしても、テクニカル水準に従うことが重要です。また、現在の先物契約であるMar26は6日後、3月17日に満期を迎えることも忘れてはなりません。