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SPAC株とは？初心者向けガイド

February 19, 2026

**特別買収目的会社（SPAC：Special Purpose Acquisition Company）**は、近年の現代金融において最も注目を集めたトレンドの一つです。フィンテックのスタートアップから電気自動車メーカーまで、多くの未上場企業がより迅速に株式市場へ参入する手段としてSPACを選択しました。しかし、その話題性にもかかわらず、多くの投資家はいまだにSPAC株の仕組みを十分に理解していません。

本ガイドでは、SPACの構造、メリット、リスク、規制、そして従来型IPOとの違いについて、分かりやすく解説します。

SPAC株とは？

**SPAC（特別買収目的会社）**とは、資金を調達し、その後に未上場企業と合併または買収することを唯一の目的として設立される上場企業です。SPACは事業、製品、収益を持たずに上場するため、「ブランクチェック・カンパニー（白紙委任会社）」とも呼ばれます。

投資家は主に、SPACを立ち上げるスポンサーの経験や実績を基に株式を購入します。対象企業が決定し、合併が完了すると（このプロセスはde-SPACと呼ばれます）、その未上場企業は上場企業へと転換します。

SPAC自体は数十年前から存在していますが、2020年から2021年にかけて急速に人気が高まり、世界中で数百件のSPAC上場が行われ、数千億ドル規模の資金が調達されました。この急増は、低金利環境、市場の高い流動性、個人投資家の積極的な参加によって支えられました。

SPAC株の仕組み

SPACは、経験豊富な投資家、ベンチャーキャピタル、またはプライベートエクイティ企業がペーパーカンパニーを設立し、IPOを通じて上場することから始まります。事業がなくても、投資家は通常、株式とワラントを含むユニットを購入できます。調達された資金は信託口座に保管され、合併または買収が完了するまで使用できません。

IPO後、SPACは通常18〜24か月以内に合併先となる未上場企業を見つける必要があります。期限内に取引が成立しない場合、SPACは清算され、資金は（通常は利息付きで）投資家に返還されます。

対象企業が発表されると、株主は合併案について投票します。取引に賛成しない投資家は、自身の持分相当額を信託口座から払い戻す（リディーム）ことができます。合併完了後、統合された企業は新しいティッカーシンボルで取引されます。

SPAC株の購入方法

SPAC株は通常の株式と同様に主要証券取引所で取引されています。投資家は証券口座や取引プラットフォームを通じて購入可能です。

分散投資を目的に、SPAC関連ETFを選ぶ投資家もいます。例としては以下があります：

  • Defiance Next Gen SPAC Derived ETF（SPAK）
  • Morgan Creek-Exos SPAC Originated ETF（SPXZ）
  • SPAC and New Issue ETF（SPCX）
  • The De-SPAC ETF（DSPC）

ただし、多くのSPAC ETFは比較的新しく、従来のETFよりも経費率が高い場合があります。

SPACとIPOの主な違い

SPAC合併と従来型IPOはいずれも企業を上場させる手段ですが、プロセスやリスク特性には大きな違いがあります。

初期プロセス

従来型IPO

  • 未上場企業が直接投資家から資金を調達
  • 投資銀行、ロードショー、厳格な開示義務が必要

SPAC

  • シェルカンパニーが先に資金を調達
  • その後、未上場企業と合併して上場

コスト

従来型IPOでは、投資銀行が調達額の3.5%〜7%を手数料として請求することが一般的です。
SPAC取引では、既に資金が調達されているため、一部の法務・コンサル費用が抑えられる場合があります。

期間

  • SPAC合併：3〜6か月
  • 従来型IPO：12〜18か月

このスピードの速さが、多くのスタートアップがSPACを選択する理由の一つです。

デューデリジェンスと透明性

IPO企業は上場前に厳格な規制審査を受けます。SPAC合併は歴史的に比較的審査が緩やかでしたが、近年は規制当局が監督を強化しています。

経営陣の情報開示

IPOでは投資家は事前に企業と経営陣を把握できます。一方、SPACでは対象企業が発表される前に投資するケースもあります。

企業にとってのSPAC上場のメリット

未上場企業にとって、SPACとの合併は迅速な資本市場アクセス、評価額の確実性向上、スポンサーとの直接交渉といった利点があります。

また、従来型IPOよりも将来予測の開示に柔軟性があるため、現在の収益は限定的でも将来成長が期待されるスタートアップにとって魅力的な選択肢となります。

SPAC経由で上場した著名企業

DraftKings、Lucid Group、Virgin Galactic、WeWork、Opendoor、Nikola、Payoneer、Dave など、多くの著名企業がSPACを通じて上場しました。これらの大型案件はSPACの世界的な人気拡大を後押ししました。

SPAC合併後の動き

合併発表後、投資家が対象企業を評価する過程で株価は大きく変動することがあります。合併完了後、SPAC株は自動的に新会社の株式へ転換されます。

ロックアップ期間（通常6〜12か月）により、内部関係者は一定期間株式を売却できず、株価の急落を防ぐ役割を果たします。

なぜ多くのSPAC株は下落するのか

研究によると、多くのSPAC株は合併後に苦戦する傾向があります。スポンサーは取引成立時に主な報酬を得るため、必ずしも最適とは言えない案件でも成立を急ぐインセンティブが働く可能性があります。

さらに、手数料やワラントによる希薄化により、企業が実際に受け取る純資金は投資家の期待より少なくなる場合があります。一部の案件では、業績が予想を下回り、投資家信頼が低下したケースもあります。

その結果、規制当局は開示要件の強化など、監督を強めています。

投資家はSPAC株を検討すべきか？

SPACには以下の機会があります：

  • 成長企業への早期アクセス
  • 迅速な上場プロセス
  • 合併に反対する場合の償還権

一方でリスクも存在します：

  • 投資時点で対象企業が未確定
  • 希薄化リスク
  • 長期的なパフォーマンスの弱さ

まとめ

SPACは、従来型IPOに代わる迅速かつ柔軟な上場手法として企業の資本市場参入方法を変革しました。しかし、新たなリスクも伴います。

SPAC株に投資する前には、構造、インセンティブ、長期的見通しを十分に理解し、慎重な調査と分析を行うことが重要です。適切な理解が、より賢明な投資判断とリスク管理につながります。