為替市場では、ここ数か月にわたり比較的落ち着いたボラティリティが続いていたが、状況は急変した。直近4営業日で、米ドル指数は2025年4月（最初の関税発表直後）以来となる最悪のパフォーマンスを記録している。昨日は0.83%下落し、米ドルは2022年2月以来、約4年ぶりの水準まで下落した。日中安値の95.21、終値の95.45はいずれも、2025年5月以降一貫して下支えとなってきた96.40の水準を大きく下回っている。 USD指数（週足、2018年～現在） DXYは先物ベースの指数であり、米ドルの対主要6通貨に対する強弱を総合的に示すものである。この指数の動きは、為替市場全体における具体的な変化を反映している。幅広い通貨ペアが大きく動き、伝統的な安全通貨（スイスフラン、円）から、コモディティ通貨（特に豪ドルやカナダドル。資源国通貨であり、一般にベータが高く、世界的なリスク選好に敏感とされる）に至るまで、重要なテクニカル水準を次々と突破している。値動きの広がりを踏まえると、すべての通貨ペアを1本のレポートで網羅することはできない。そのため、ここでは最も重要な動きから取り上げる。まず豪ドル／米ドル（AUD/USD）は、1月19日（月）以降で4.86%上昇し、昨日は1.29%高の0.6997で取引を終えた。この通貨ペアは0.6700～0.6740のレジスタンスゾーンを明確に上抜け、しかも他の主要通貨に先行して上昇を開始した点が重要である。米ドルの弱含みが再燃した要因の一つとして、先週金曜日に浮上した市場の噂が挙げられる。それは、FRBのトレーディングデスクが、円安を食い止めるために日本との協調介入を準備している可能性があるというものである。このような介入が行われれば、スポット市場あるいはスワップを通じて円を買い、米ドルを売ることになる。ただし、豪ドルに対しては、この動きはすでにそれ以前から始まっており、金価格の上昇（オーストラリアは主要な金輸出国である）に支えられていた可能性が高い。円についてはここ数日ですでに取り上げているため、ここではもう一つの主要な安全通貨であるスイスフランに注目する。その動きは特に明確かつ力強い。米ドル／スイスフラン（USD/CHF）は、従来のサポートであった0.7875を一気に下抜け、昨日は0.7629で取引を終えた。これは、わずか3営業日で4.21%のフラン高に相当する。同時に、他の通貨ペアでも顕著な動きが見られ、ユーロ／米ドルは1.20を上回り、ポンド／米ドルは2021年後半以来初めて1.38を上回る水準で取引されている。こうした動きは、今夜予定されているFOMC会合を数時間後に控えた中で進行している。フェド・ファンズ先物が示すように、市場は政策変更を予想していない。注目点は年後半に向けたフォワードガイダンスであり、現在は6月および12月に1～2回の追加利下げが織り込まれている。ただし、今回の会合では、政治的圧力やFRBの独立性を巡る問題にも関心が集まる可能性が高い。これは、司法省による調査を受けているパウエル議長（トランプ前大統領からの圧力が報じられている）だけでなく、住宅ローン詐欺疑惑で調査対象となっているリサ・クック理事、トランプの強い支持を受ける「超ハト派」ミラン理事の任期満了が近づいていること、さらにパウエル議長の後任が数日以内に発表される可能性があり、早ければ本日中に示唆されるとの見方も背景にある。最後に、本稿を締めくくるにあたり、米ドルとは直接関係しない点として一つ付け加えておきたい。ユーロ／スイスフラン（EUR/CHF）は弱含みの兆しを見せており、これはスイスフランの顕著な強さを反映している。少なくとも一部は、現在進行中の金価格の上昇と結び付いている可能性がある。この通貨ペアは現在0.92付近のサポート水準を巡って推移しており、0.9183近辺で取引されているものの、まだ決定的な下抜けには至っていない。今後のセッションにおいて、注意深く監視すべき水準である。

昨日は円（JPY）の動きについて取り上げたが、予想どおり本日は、それらが世界のリスク市場およびグローバルベンチマークであるS&P 500にどのような意味を持つのかを簡潔に整理する。日本の銀行および保険セクターは、世界でも最大級かつ最も重要な部門の一つである。2024年時点で、日本の銀行は約17兆米ドルの総金融資産を保有しており、主要行には三菱UFJ銀行、三井住友銀行、みずほ銀行が含まれる。日本の保険市場は米国に次いで世界第2位であり、2024年末時点の保険料収入は約3,630億米ドルに達している。同セクターは2兆米ドル超の資産を保有し、世界市場シェアの約5%を占めている。日本の金融機関は、特に米国債の最大級の海外保有者の一つとして、世界市場において極めて重要な役割を果たしている。2025年3月時点で、日本の米国債保有額は1兆1,380億米ドルに達しており、日本生命保険はかつて単一で最大の米国債保有者であった。日本国債（JGB）の利回りは、グローバル市場においてますます重要性を増している。日本の10年国債利回りは2025年12月に2.09%に達し、1999年2月以来の高水準となった。また30年債利回りは3.43%まで上昇し、直近では40年債利回りが4.20%を突破している。利回りが急上昇する中、日本の投資家は、より高い国内利回りを背景に、米国債（および他の海外市場）から資金を引き揚げ、日本国債へ再投資する可能性が高まっている。これは、よく知られたキャリートレード現象の一部である。日本の金利が低位にとどまり、円が弱い、あるいは安定している局面では、投資家は円を借りて（売却して）世界の高利回り資産に投資し、USD/JPYを押し上げる。しかし、円が急速に上昇すると、レバレッジをかけたキャリートレードのポジションは急速に巻き戻され、投資家はリスク資産を売却し、円を買い戻してポジションを解消することを余儀なくされる。2024年8月のキャリートレード解消局面では、日経平均株価が12.4%急落し、世界的な株式売りを引き起こし、S&P 500は9.6%下落した。これらの相互関係は極めて深い。JGB利回り、金利差、政治的介入によって左右される円相場の変動は、キャリートレードおよび日本から米国・世界市場への資本フローにおいて中心的な役割を果たしており、世界の資産価格に連鎖的な影響を及ぼす可能性を秘めている。チャートここで提示しているのは、厳密には古典的な「テクニカル分析」ではなく、USD/JPYとUS500の関係性をMT5上で横並びに重ねて可視化したチャートである。財務省による介入をきっかけとしたUSD/JPYの下落局面が、US500（ひいては世界のリスク市場全体）の下落に先行、あるいは同時に発生していることが明確に確認できる。 US500とUSD/JPYの関係（2023年～現在） 2024年には、円高が米国株式市場のベンチマーク指数の9.67%下落と同時に起こり、2025年初頭にはこの下落率が21.35%に達した（このケースでは、関税発表の影響も少なくとも表面的には寄与している）。常に同じ結果になるわけではなく、2023年の介入時には市場は上昇を続けた。しかし、現在の環境は、USD/JPYが150ではなく160に近い水準にある点を含め、直近2回の局面により近く、日本の金利環境も当時より一段と厳しく、金利水準は大幅に高い。トレーディングは確実性ではなく確率の評価に基づく行為である。それでもなお、一見取るに足らないように見える細部を注意深く観察することが不可欠である。なぜなら、それらは重要性を持たないうちは目立たないが、いったん重要性を帯びた瞬間に、市場全体を動かす要因となり得るからである。

近年、日本の金融当局および政府当局（多くの場合、海外当局と連携）は、USD/JPYが150水準を上回り、160付近に接近すると、円安を警戒して為替市場の安定化に向けた行動を示す傾向があります。最初の介入は2022年10月に実施され、その後2024年7月、2025年1月にも同様の局面が見られました。いずれのケースでも、その後数週間にわたり円は大きく反発しています。 欧州時間の金曜日午後（ニューヨーク時間午前11時以降、市場流動性が低下し始める時間帯）、USD/JPYは急速に売られ、158.15から156.35まで1時間足らずで下落し、その後も下値を拡大しました。加藤財務大臣は翌朝、この動きを否定しましたが、市場では観測が強まりました。主な噂によれば、日本当局が将来的な為替市場介入に備え、インターバンク市場の流動性状況を確認する目的で、米連邦準備制度理事会（FRB）のトレーディングデスクに「レートチェック」を要請したとされています。日本と米国は通常、こうした行動を協調して行い、過去の介入時と同様に、米国取引時間中にFRBが円買いを実施する形が取られることが多くあります。 現時点で実際の介入は確認されていませんが、今回の動きはその前兆となる可能性があります。USD/JPYは夜間取引でさらに1.06％下落し、数時間で合計約3.25％の下落となりました。これは為替市場において極めて大きな値動きです。 円安は日本政府のみならず、国際的にも懸念事項とされています。先週には米国財務長官ベセント氏もこの問題に言及し、韓国ウォンの弱さなどとあわせて懸念を示しました。今回の動きの背景には、国際的な政治的協調が存在する可能性もあります。いずれにしても、その影響は大きく、特に株式市場への波及効果が注目されます。この点については、明日のS&P 500分析で取り上げる予定です。 テクニカル分析 まず、過去3回の介入局面を示した週足チャートを確認します。最初の介入は151付近で行われましたが、その後の局面では当局はUSD/JPYが160近辺まで上昇するのを容認しました。今年はわずか2週間前に159.50まで上昇し、現在は153.95付近で取引されています。 また、2020年の安値を起点とした長期トレンドラインを引いています。このラインは非常によく機能しており、今回の下落局面における潜在的な下値目標となる可能性があります。ただし、高い確信度を伴う水準ではなく、参考レベルとして慎重に捉えるべきでしょう。 日足チャートでは、注目すべき下値の静的サポートが複数存在します。特に重要なのは152付近、さらに下では149付近で、ここでは前述の長期的な強気トレンドラインとも重なります。9月から続いていた短期的な上昇トレンドは、わずか2日間で明確に崩れました。 そのほか、信頼度はやや低いものの、153.60付近（現在の水準に近い）や、より重要な150.75付近も意識されるサポートゾーンです。これらの水準では、短期的に下落が一服したり、もみ合いや反発が見られる可能性があります。 明らかなのは、この規模の値動きは通常、円関連通貨ペア全体に高いボラティリティをもたらすという点です。今回の動きを主導しているのは、相場を大きく動かす影響力を持つ参加者である可能性が高く、流れに逆らったポジションには極めて慎重な対応が求められます。

市場で最も注目を集めているテーマの一つ、すなわち金価格の止まることのない上昇について、最後に取り上げてから数日が経過した。昨日、金は3.79%上昇して引け、4,959ドルに達した。 パラボリック（放物線的）、あるいはほぼ垂直に近いチャート形状を示しているコモディティは、金だけではない。直近数週間では銀に注目してきたが、現在98.85ドルと、心理的節目である100ドルまであと一歩の水準にあり、2025年初来ではすでに+242%という驚異的な上昇を記録している。天然ガスもまた異例の値動きを示しており、わずか4取引日で3.02ドルから5.65ドルまで上昇し、+82%の上昇となった（現在は4.69ドル付近まで調整している）。 これらのコモディティの上昇要因はそれぞれ異なる。天然ガスでは季節性と気象条件が大きな役割を果たしている。銀については、11月に米国が同金属を戦略的価値の高いコモディティに指定したことを受け、中国による輸出規制の可能性も市場で意識されている。 金は伝統的に米ドルやインフレとの関係で語られることが多いが、現在の環境では、これらの要因は決定的とは言えない。実際、金と米ドルの直接的な相関を論じるのは必ずしも正確ではなく、長期的には金は実質金利と強い逆相関（約85%）を示してきた。しかし、その関係性もここ数年で崩れている。参考までに、現在の10年実質金利は1.94%で、やや上昇基調にある。一方、インフレは主要経済圏全体で明確に減速している。 結果として、中心的な要因として浮上しているのは中央銀行である。少なくとも2022年以降に始まった大規模な金購入と、歴史的に外貨準備の大部分を占めてきた米国債からの分散が、今回の上昇の主因と見られ、そこに一定の市場の熱狂が加わっている。 テクニカル分析 直近の上昇局面は2025年12月31日の4,277ドルを起点に始まり、過去20日間で金価格は約700ドル上昇している。当然ながら、テクニカル指標は強気を示しており、RSIは明確に買われ過ぎの領域に入っている。 ボラティリティが高い局面では、変動性を把握する有効な手段としてボリンジャーバンドを注視している。現在、バンドは大きく拡大している一方で、価格は上側バンドを上回って推移している。この組み合わせは、一般的に一時的な足踏みを示唆し、調整、あるいは小規模な反転の前兆となることが多い。 価格が推移している上昇チャネルを踏まえると、心理的節目でもある5,000ドル付近が短期的な目標水準となる可能性が高い。さらに、5,090ドル近辺への上値拡大も想定される。いずれにせよ、別のボラティリティ指標であるATRは、現在、日中の想定値幅が約2%、すなわち93.63ドルであることを示しており、この点を常に意識しておく必要がある。

複数の産業を変革し、数十億人の日常生活に影響を与えてきた同社については、あらためて説明する必要はないだろう。過去数十年にわたり、iPod、iPhone、iPadは、音楽の消費方法、情報へのアクセス手段と場所、そしてインターネットの利用の仕方を根本から再定義してきた。しかし近年—とりわけスティーブ・ジョブズの逝去以降—同社は、かつての革新に匹敵するような破壊的かつゲームチェンジャーとなる製品を生み出していない。さらに、人工知能を巡る議論の中心に位置する場面も限られてきた。その一例として、Siriの機能強化にあたり、競合であるグーグルの大規模言語モデル「Gemini」を活用する提携を結んでいる。 もっとも、同社の企業体質および財務基盤は依然として極めて健全である。直近の決算では、売上高が1,025億ドル（前年比+8%）、純利益が275億ドル、売上総利益率は47%と報告されている。経営陣のガイダンスも、今後10〜12%の成長継続を示唆している。加えて、クパチーノを拠点とする同社は、1,320億ドルの現金および有価証券を保有しており（負債は990億ドル）、研究開発投資（来年は約180億ドルに達する見込み）から自社株買いの可能性に至るまで、幅広い分野で高い財務的柔軟性を確保している。 それにもかかわらず、ここ数か月、市場は同社株を評価しなくなっている。 テクニカル分析 今回アップルを取り上げた理由は、直近数週間に見られた、史上最高値圏で推移しながら上値を追う銘柄群とは異なるテクニカル・セットアップを示している点を強調するためである。AAPLは12月3日に日中高値288.34ドルを記録した後、明確な下向きモメンタムを伴う調整局面に入った。今後数日間で、他のビッグテック銘柄においても、ここ数週間で勢いが鈍化している様子が確認される可能性がある。昨日の終値は246.70ドル（-3.46%）で、高値からの下落率は累計14.52%に達している。 特に注目すべきは、株価が長期的な上昇トレンドラインを試し、これを明確に下抜けた点である。これが確認されれば、テクニカル面では実質的にネガティブなシグナルとなる。もっとも、「確認」が重要であり、1回の終値だけで構造的なトレンド崩れと断定することはできない。そのため、本日の取引は極めて重要となる。仮に株価が250ドルを上回って引ける場合、弱気シグナルは否定され、典型的な「フェイクブレイク（偽の下抜け）」と判断されるだろう。 テクニカル指標は、価格動向を反映するものとして総じて弱含んでいる。21日移動平均線と50日移動平均線はデッドクロスを形成し、MACDおよびRSIも軟調である。RSIは現在、売られ過ぎの水準にあるが、これは強気シグナルと解釈すべきではなく、むしろ価格の基調的な弱さを示している。 上値については、すでに重要水準が意識されており、追加の主要なレジスタンスは255.5ドルに位置する。一方、下値では、昨日の安値である243.40ドル、その次に241ドル付近が重要な支持帯となる。この水準を下回る場合、さらに明確な弱気シグナルが点灯することになる。

先週、日本の公共放送NHKが最初に報じた情報によれば、日本の高市早苗首相は今週中に衆議院を解散し、早期の総選挙を実施する方針を検討しており、2月8日が投票日として想定されているという。日本初の女性首相である高市氏は、10月の就任以降に高まっている内閣支持率を追い風にすると同時に、自民党が結成した日本維新の会との新たな連立体制について、有権者の判断を仰ぐ狙いがあるとみられる。 今回の選挙はまた、経済成長の再活性化を目的とした財政支出拡大や、改定された国家安全保障戦略の下での防衛費増額といった政策に対する国民の支持を測る試金石ともなる。 これらの報道を受け、日本円および日本国債には売りが広がった。世界でも有数の高い政府債務を抱える先進国である日本が、拡張的な財政政策をどのように財源面で賄うのかについて、投資家の懸念が強まったためである。現在、10年物日本国債利回りは2.271%と、1998年以来の高水準に達している。中長期的には、日本の金融・保険セクターの規模を踏まえると、国内利回りの上昇に伴い、海外投資の一部が国内へ還流する可能性があり、これは世界経済の安定性に対するリスク要因となり得る。 こうした状況を背景に、日本の株式市場、とりわけ日経平均株価（225種）の動向を検証する意義は大きい。 テクニカル分析 JP225Cashは、非常に力強い数か月を経てきた。関税発表後の下落から安定した5月初旬の35,750付近を起点に、先週金曜日の終値である53,679まで、約51%の上昇を記録している。指数は再びチャネル内で推移しており、現在はその上限に接近しているように見える。9月に始まった上昇加速局面も、12月中旬から下旬にかけて再確認されている。 一目均衡表は引き続き明確に強気シグナルを示しており、価格は雲の上で推移している。雲は比較的薄く、ボラティリティが低いことを示唆している。転換線（Tenkan-sen）は基準線（Kijun-sen）を上回っており、調整局面が生じた場合、これらの水準が最初のサポートとして機能する可能性が高い。今朝は米欧間の緊張を背景に市場がリスクオフで始まっているが、こうしたサポート水準としては、11月初旬に付けた前回高値でもある52,750付近、さらに約51,500が意識される。 ロングポジションを検討する投資家にとって、これらの水準は魅力的なエントリーポイントとなり得る。現在の水準から見た下落率は、それぞれ約1.25%、約3.6%に相当する。上値については、53,600、54,100、そして約54,475に位置する史上最高値が主要な参考水準となる。RSIおよびMACDはいずれも引き続き強い強気シグナルを示している。

今週のウィークリー・アウトルックで予想したとおり、米国の決算シーズンが例年どおり銀行セクター主導で始まった。 銀行は景気全体や与信環境を把握するうえで有力な指標となるため、市場の期待値は比較的高かった。加えて、2025年11月中旬以降のセクター・パフォーマンスは非常に力強い。インベスコKBWバンクETFは11月19日から1月6日までに19.81%上昇し、同期間に18.12%上昇した欧州のSTOXXバンク指数と概ね同水準の動きとなっている。 米国のいわゆる「ビッグ6」銀行はすでにすべて決算を発表しており、週前半にJPモルガン、ウェルズ・ファーゴ、シティ、バンク・オブ・アメリカが続き、昨日はモルガン・スタンレーとゴールドマン・サックスが発表した。本稿では後者に焦点を当てる。全体として、今回の決算シーズンのトーンは建設的である。銀行各社は、米国の消費者の底堅さ、堅調な信用需要、そして市場の警戒感に比べて抑制された貸倒引当金を報告した。トレーディング部門は好調な結果を示し、経営陣のコメントからは、M&A、IPO、より広範な資本市場活動といった中核的な投資銀行業務が2026年に向けて改善していくとの見通しが示された。 ゴールドマン・サックスの決算に目を向けると、同社は第4四半期の利益が市場予想を上回ったと発表した。これは、株式トレーディングの好調に加え、アセット・マネジメントおよびウェルス・マネジメント部門の堅調な業績に支えられたものである。純利益は前年同期比12%増の46.2億ドル（1株当たり14.01ドル）となり、資本市場関連事業全般での収益増が寄与した。総収益は134.5億ドルとなったが、前四半期比では3%の減少となった。もっとも、経営陣はこの減少の主因として、アップルカードのローン・ポートフォリオをJPモルガンに売却したこと、およびテクノロジー企業との提携を早期に終了した影響を挙げている。 総じて、今回の結果は、ウォール街中心のビジネスモデルを持つゴールドマン・サックスが、現在の市場環境において良好に機能していることを裏付ける内容である。高水準の株式バリュエーション、金利低下の進行、機関投資家の関与拡大、そして商品市場や為替市場のボラティリティを高める世界的な地政学・マクロ経済の不確実性が、投資銀行にとって引き続き追い風となっている。 テクニカル分析 ゴールドマン・サックスの日足チャートは、ほぼ例外的とも言える1年を物語っている。2025年4月8日の春先には株価は442ドルで推移していたが、昨日は974.27ドルで引け、過去9か月で約120%の上昇を記録した。 この安値を起点に長期のトレンドラインを引き、さらに11月18日から24日にかけて観測された新たで強い上昇インパルスの始点までを結んでいる。この期間以降、値動きには明確な加速が見られ、12月31日に形成された相対的に高い安値を経て、今回の決算発表へとつながった。 価格チャネルを定義するため、これらのトレンドラインに平行線を追加しているが、現時点では完全な確認には至っていない。それでも、両ケースにおいて上昇の目標は心理的節目である1,000ドル付近に収れんしており、想定レンジは995〜1,010ドルと見られる。このシナリオは、RSIが69.55と、過熱圏には達していないものの非常に強気なテクニカル指標とも整合的である。 総合的に見て、テクニカル面の見通しは現段階でも引き続き良好である。

現在、世界経済はコモディティ分野における「冷戦」的な局面へと向かいつつあり、場合によっては2000年代初頭以来となる新たなスーパーサイクルに突入する可能性もある。米国が行動、威嚇、関税措置を通じて軍事的・政治的影響力を行使し続ける一方で、中国は、自国が世界最大の生産国、あるいは主要精製国である重要コモディティやレアアースに対し、着実に制限を課している。 2026年1月には、一般にはあまり知られていないガリウムおよびゲルマニウムを対象とした新たな措置が発効した。さらに銀も、こうした制限対象となるコモディティに含まれている。中国は世界生産量のおよそ60%を占めており、2025年11月に米国政権が銀を戦略的原材料に指定したことを受けた動きである。 「スーパーサイクル」という概念に関して言えば、原油価格が2008年に1バレル147ドルのピークを付けた一方、現在は約59.5ドルにとどまっている点を想起する価値がある。同様に、2011年に1,900ドルで金という伝統的な安全資産に投資した投資家は、投資が明確にプラス圏へ移行するまで10年以上待たされることになった。当時、すなわち2000年代最初の10年の終盤には、機関投資家はポートフォリオの約15%をコモディティに配分していたが、現在その比率は約3%にまで低下している。 こうした環境を踏まえ、数週間前にも取り上げた、季節性が強く、かつ相関性の低いエネルギー資産である天然ガス（NGas）に再び注目したい。当時、価格は4ドル前後で推移しており、上昇トレンドの崩れを受けて、3.57ドル付近までの下落余地を指摘していた。実際の下落はさらに大きく、その水準をギャップダウンで割り込み、一時は3.123ドルまで下落した。現在の価格は3.344ドルとなっている。 テクニカル分析 短期的な値動きに過度に左右されることなく、長期的な枠組みを設定し、その中で価格推移を観察することは、非常に有効かつ実践的である。昨年12月に、前回の天然ガスに関する分析で言及した急勾配のトレンドラインを下抜けた後、重要と見なされていた静的サポートを含め、すべての支持線が崩れた。その後の反発は、2025年8月下旬に起点を持つ、より緩やかな上昇トレンドライン付近、具体的には3.253ドル前後で発生している。 その水準から価格は、昨日も言及した3.57ドル付近を再テストする動きとなった。ただし、RSIおよびMACDの状況を見る限り、現時点では持続的な上昇局面に入る条件は整っていない。むしろ、2023年後半に起点を持つ堅固な長期上昇トレンドラインが位置する3.00ドル近辺を、再度試す可能性も排除できない。ただし、その場合でも、下押しは一時的なものにとどまると想定している。 仮に価格がそのゾーンに到達した場合、当社の基本シナリオでは、天然ガスはその後、季節的な最終上昇局面に入る可能性が高く、2月下旬から3月にかけて収束すると見ている。想定される目標水準は、少なくとも3.75〜3.94ドルのレンジである。一方で、このシナリオが崩れ、弱気モメンタムが継続する場合には、2.665ドルの水準に細心の注意を払う必要がある。

ここ数週間、米ドル（USD）は小幅な上昇を重ねており、その動きはユーロおよびスイスフランに対して明確に確認できる。この動きは、低ボラティリティ環境が継続する中で進行しており、2025年上半期に大きく下落した後、下半期を通じて米ドル指数は概ね横ばいで推移している。 しかし昨日、この流れはいったん足踏みした。主因は、日常的に市場を追っている参加者にとっては決して驚くべきものではないニュース、すなわち、ワシントンにある連邦準備制度理事会（FRB）本部の改修工事を巡る資金不正使用の疑いにより、FRB議長ジェローム・パウエルが起訴されたという報道である。報道によれば、改修費用は当初予算を約6〜7億ドル超過したとされている。司法省による正式な起訴は昨日発表されたが、この問題自体は数か月前から広く知られており、トランプ大統領がFRBの金融政策決定に影響力を行使しようとしてきた意図も周知の事実であった。 2025年9月には、スティーブン・I・ミラン氏が大統領によってFRB理事会の新たな投票権を持つ理事に任命された。同氏は就任当初から、トランプ大統領が志向する、より緩和的な金融政策の明確な支持者としての立場を取り、実際にも理事会の多数意見に反して、より緩和的な政策を主張し続けてきた。 さらに考慮すべき重要な点として、パウエル議長の任期は今年5月に満了する。すなわち、任期の最終局面にあり、突発的または非伝統的な行動に出る可能性は低いと考えられる。これは、一般に中央銀行総裁に共通する姿勢でもある。ただし、政治的圧力と金融政策が混在するこの状況は、自由市場経済の原則に反するものであり、トルコで大統領が中央銀行に非正統的な政策を強要し、見解の合わない当局者を更迭した、いわゆる「エルドアン・エコノミクス」を想起させる。 これらの力学をこれ以上掘り下げることは避けるが、今後の焦点は、直近数か月で主要通貨の中でも比較的堅調に推移している英ポンドに対する米ドルの動向に移る。特に、今週予定されている複数の注目すべき英国経済指標の発表を踏まえると、その重要性は一段と高まっている。 テクニカル分析 過去2か月間、英ポンドは「欧州圏」に属する通貨の中で最も強いパフォーマンスを示している。ポンド指数は約2.25%上昇しており、ユーロとスイスフランが概ね横ばい、米ドルがわずかに下落しているのと対照的である（下図参照）。この通貨高は、決して強固とは言えないマクロ経済環境の中で実現している。2025年第3四半期のGDP成長率は0.1%にとどまり、失業率は5.3%へ上昇した。成長は主としてサービス部門に支えられており、製造業は依然として低迷している。9月の鉱工業生産は前年比-2%と、2021年以来で最も大きな落ち込みを記録した。 下段の4時間足チャートを見ると、11月に始まったGBP/USDの上昇トレンドが明確に確認できるほか、12月20日以降は1.34〜1.3530のレンジ内でのもみ合い局面が続いている。RSIおよびMACDには軽微なダイバージェンスが見られるが、これは一時的な休止や調整局面と整合的であり、直ちにトレンド転換を示唆するものではない。昨日のニュースに対する市場の反応は、直近9本のローソク足に表れており、1.3391から1.34845への急反発が確認できる。 当社としては、今回のニュースが今後さらに大きな影響を及ぼすとは考えていない。ただし、短期的には上値を試す可能性は残されている。現在1.3468付近で推移しているGBP/USDは、日中ベースで昨日の高値を再テストし、1.35水準に接近する可能性がある。この水準では、ごく弱いながらも売り圧力が意識される可能性がある。さらに上値を追う場合、次のターゲットは1.3530となる。 総合的に見ると、今後数時間から数日にかけて、決定的な方向性を示す動きが生じる可能性は低い。基本シナリオとしては、GBP/USDは引き続き概ね横ばいで推移すると見ている。日足ベースでは、直近数か月間、上値は1.3590付近、下値は1.33／1.3250を中心とするレンジでの推移が続いており、1.31／1.315付近への下振れはあっても短期間にとどまっている。要するに、為替市場のボラティリティは依然として抑制された状態にある。

わずか1か月余り前、銀がまだ53ドル前後で取引されていた時点で、当社はその成長ポテンシャルに注目し、特に構造的な生産不足を指摘した。ここ数年、世界の銀需要は一貫して供給量を上回って推移している。 この点を踏まえると、今回の急激かつ一見すると突発的な上昇を何が引き起こしたのかという疑問が自然に浮かぶ。11月18日の始値49.90ドルから、今朝の約84ドルに至るまで、40取引日にも満たない期間で銀価格は68%上昇した。このような数値は、幅広い産業用途に不可欠で、人類史の大部分において金以上の価値を持っていた金属というより、いわゆる「ミーム株」に見られる動きに近い。 ミーム株という言葉からは、数年前にいわゆる「Reddit軍団」がAMDやハーツといった小型株に圧力をかけ、その後に銀にも同様の動きを試みた局面が想起される。しかし、今回の上昇はそうした動きとは無関係である。現在の価格形成は、実需および将来需要の双方が力強く拡大していることに起因しており、それがボラティリティを大きく押し上げている。この状況を受け、CME（シカゴ・マーカンタイル取引所）は、2026年3月限の銀先物について、数日のうちに2度にわたり証拠金要件を引き上げ、12月末にかけて2万ドルから2万5,000ドルへと増額した。 この需要増加の根本的な触媒は、再び人工知能（AI）であり、特にデータセンターの建設および拡張を通じた影響が大きい。 銀は、優れた電気伝導性および熱伝導性を有することから、データセンターにおいて極めて重要な役割を果たしている。高電圧システムにおいて、抵抗を低減し過熱を防ぐため、開閉装置、リレー、遮断器、銀メッキ銅コネクターなどの電力インフラに不可欠である。また、サーバーの回路基板では、銀系インクが導電経路を形成するために使用されている。さらに、銀は業界最高水準の熱伝導率（429 W/m・K、銅比で約7%高い）を有しており、AIプロセッサが発生させる極端な熱を効率的に放散するため、熱管理システムにも活用されている。GPUやTPUといった高性能計算チップでは、内部配線、パッケージング、半導体用途にも銀が使用されている。大規模なハイパースケール・データセンター1施設あたりでは、インフラ全体で数千オンスの銀を必要とする場合もあり、AIを中心としたテクノロジー分野の急速な拡大が、銀需要を大きく押し上げている。 テクニカル分析 銀価格は史上最高値圏で推移しており、値動きは明確にパラボリック（放物線的）な局面に入っている。本日朝時点では、さらに+5.58%上昇し、84.36ドルに達した。現局面において、トレーダーが留意すべき点は大きく二つある。第一に、従来のテクニカルパターンのほぼすべてが機能しなくなっており、モメンタムやいわゆる「アニマル・スピリッツ」が価格形成を支配している点である。第二に、ボラティリティが極端に高く、日中の値動きが非常に激しいため、終値方向を正しく予想できたとしても、途中でストップロスにかかるリスクが高い。 このため、レバレッジをかけた取引としては、現時点では極めて高リスクと評価すべきである。ただし、ブレイクアウトや特定のテクニカル水準のテスト周辺で小さな値幅を狙う短期スキャルパーにとっては、依然として有用かつ収益機会となる可能性がある。 日足ベースでは、直近のボラティリティ環境を捉えるため、5日ATRを採用している。これによると、過去1週間の平均日中値幅は、移動平均ベースで約5.15ドルから7.45ドルの範囲にある。この点は、極めて重要な前提条件として常に念頭に置く必要がある。それにもかかわらず、価格は依然としてボリンジャーバンドを突破しておらず、純粋にテクニカルな観点からは、上昇局面はなお「健全」な構造を保っていると解釈できる。 30分足チャートに切り替え、ATRを22期間に設定すると、30分あたりの平均値動きは約0.67ドル、平均価格80ドルを基準にすると約0.85%に相当する。RSIおよびMACDはいずれも高水準にあるが、過熱感は限定的であり、重要な点として、現時点ではダイバージェンスは確認されていない。 チャート上では、相対的重要度に応じて破線または実線で示した複数のサポート水準を確認している。特に注目すべき水準は、84.00ドル、82.90ドル、82.30ドル（＋）、81.35ドル、80.50ドル、79.37ドル（＋）、78.15ドル（＋）である。一方、上値については、価格はほぼ未踏の領域で推移しており、このような環境では、ロングポジションは維持しつつ、ショートポジションは速やかに手仕舞うことが一般的に望ましい対応といえる。